金融工程第二讲.pptVIP

第二讲金融工程的基本方法 2.1 积木分析方法 2.2 金融产品定价方法 2.1 积木分析法 积木分析法也叫模块分析法，指将各种金融工具进行分解和组合，以解决金融问题。 金融积木箱：基本积木块有哪些？是否可以组合在一起？ 金融工程师常用的六种积木 你是否理解如下现象： 期货可以由一组远期来构建 期权可以用一个远期和一个无风险证券的组合来构建 期权的组合可以产生远期合约，或者远期可以产生一组期权 远期合约 交易双方就未来某一时刻以确定的价格买卖一定数量的某种资产（或商品）而签订的合约 多头远期交易，损益＝S－X 空头远期交易，损益＝X－S 图形表示(+1,+1)， (-1,-1) 远期合约损益图 多头损益图 空头损益图 积木组合一 标的资产多头= 远期多头 +无风险债券多头 远期多头= 标的资产多头 +无风险债券空头 期权 在期权到期日, (0,+1)， (0,-1)，(-1,0) (+1,0) 买权多头的损益= 买权空头的损益= － 卖权多头的损益= 卖权空头的损益= － 期权交易的四种损益图（不考虑期权费且X＝0） 积木组合二 积木组合三 看涨-看跌期权平价 看涨期权多头+无风险债券 =看跌期权多头+标的资产多头 定量表达 组合复制 无风险债券=看跌期权多头+标的资产多头－看涨期权多头 案例：高利贷 Russel Sage,19世纪金融专家 持有贷款相当于拥有一份看跌期权以及一种股票，同时出售看涨期权。 创建合成贷款，其利率高于法定利率限制 19世纪法定最高利率为7%, 一个客户持有45美元股票，但是需要现金50美元；45美元买其股票，30美元买入看跌期权，25美元出售看涨期权，期权执行价格为70美元。结果如何？利率高达40％ 新的产品 通过三种方式产生： （1）组合现有的工具 （2）重构现有的工具 （3）将现有工具用到新的标的市场 组合积木块来生产“新”的工具 期权的组合 跨式组合(straddle)：一份看涨期权多头＋一份看跌期权空头，执行价格相等，期限相同 对收益的预期 面临的风险 成本问题 －重建积木块以生产“新”的工具 差异互换 期货期权 互换期权 －把积木块应用到新的标的市场以创造“新”的工具 天气期货，电力期货 天气期权，信用衍生产品 2.2 金融产品定价方法 绝对定价法与相对定价法 绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。 相对定价法则利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。 衍生金融产品定价的基本假设 市场不存在摩擦。 即没有交易成本、没有保证金、没有卖空限制 市场参与者不承担对手风险。即合同没有违约问题 市场是完全竞争的。金融产品作为商品的经济学特性 市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越好。 市场不存在套利机会。无套利假设是金融衍生工具定价理论生存和发展的最重要的假设。 无套利定价法 套利：在某项资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下，获得无风险利润。 如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的价格状态。这就是无套利的定价原则的经济学基础。 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。 套利机会的初级形式 同一资产在两个不同的市场上进行交易，但各个市场上的交易价格不同，就有套利机会，套利策略：低买高卖 两项金融产品 A，B，在期末有相同的现金流（收益），如果在期初的价格不同，就有套利机会，套利策略：高卖低买 定理：如果金融产品 A和B，在期末的任何状态下均有相同的价值，则其价格相等。 看涨期权与看跌期权之间的平价关系 假设股票不分红，那么： 要证明这个关系，考虑下面两个投资组合： 产品A：一份欧式看涨期权加上金额为 的现金 产品B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式 看跌期权加上一单位标的资产 在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的价值，即： 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系（put-call p