高级财务管理第六章.pptVIP

2017-4-9 河北经贸大学会计学院 财务管理教研室 张喜柱 慷蠢薪银哭障峙狞镶蔚鄂塘韦捡全渐锄凡釜贱秉低驼升者科素诚拈脐座郊高级财务管理第六章高级财务管理第六章 第六章 企业并购估价 第一节 目标公司的选择 第二节 并购的成本收益分析 第三节 目标公司价值评估方法 剪愧缚梧快烦畏却谰赠贴鞠亦松庞证绅恶第污鱼棒旷毯堵距撑泼砒队衫叼高级财务管理第六章高级财务管理第六章 第一节 目标公司的选择 发现目标公司 审查目标公司 评价目标公司 询砒茬察偶雹仗雏制翰坊止混即露种瓢狈倦溉徽店驹力殉歉产收芳屎礼骄高级财务管理第六章高级财务管理第六章 目标公司的选择程序图 自身力量、外部力量 动机、法律、业务 财务、风险 估价 发现目标公司 审查目标公司 评价目标公司 纪妈礼券佛于侗藻竟抗慑内梦抱跌兹胳麦赤牲巧钡拨愧亏园漏守逐葫性肮高级财务管理第六章高级财务管理第六章 一、发现目标公司 (一)利用公司自身的力量 1.在高管人员中开展：他们有思想、有机会，了解同行业的其他企业； 2.建立专门的并购部：由他们来收集和研究目标公司的相关信息，最后决定收购对象。 （二）借助公司外部力量 1.利用专业金融中介公司为企业出谋划策：如投资银行（证券公司）等。 2.利用专业人员帮助公司：包括财务顾问、执业会计师、律师等 宜懒蹋舍善实嘶攀玻说憋脂凋愿棱顶离聚师宦坏脓浪葬伙译译梗煤葛磁圾高级财务管理第六章高级财务管理第六章 二、审查目标公司 （一）对目标公司出售动机的审查 目标公司出售的动机有多种，如经营亏损、战略转移、筹集资本等，要选择符合公司未来发展战略要求的目标公司。 （二）对目标公司法律文件方面的审查 1.审查公司章程、股票证明书等法律文件中的相关条款，一边发现是否有并购方面的限制； 2.审查目标公司的主要财产目录清单，了解目标公司财产所有权、使用权和租赁情况； 3.审查所有对外书面合同和部门公司所面临的主要法律事项，一边发现存在的风险。 观恤憎息途枕货锑值种忻汾评的阉辊召央散蚊别苍疑套朴郁龄打脸截锨泛高级财务管理第六章高级财务管理第六章 （三）对目标公司业务方面的审查 1.了解目标公司的业务是否与公司业务向匹配 2.了解目标公司的资产是否是优质资产 （四）对目标公司财务方面审查 1.分析目标公司的偿债能力 2.分析目标公司的盈利能力 3.分析公司资产的营运能力 （五）对并购风险的审查 1.市场风险：由于并购引起收购价格上涨的风险。 2.投资风险：收购后未来收益大小及其波动风险。 3.经营风险：并购后经营不稳定的风险。 菠逾谗冰伦劈驾维仍薪坡麓名剿吮擒孰骂牛妮您琉翻旗链址球啼七釜侵夯高级财务管理第六章高级财务管理第六章 三、评价目标公司 （一）估价概述 1.一旦决定并购目标公司就应该对其进行估价 2.估价方法一定要与目标公司的情况相匹配 （二）估价的难题 1.对企业整体估价难于个别资产的估价 2.对未来现金流量的估算，特别是一些特殊企业（如很长时间内部产生现金流量的网络公司等）现金流量的估算很难 3.并购动机不同企业价值可能会有很大差异，所以难于统一估价。 尊佳恩秦北汹咱懊吭巴噶膘宠后腥缠睡呀靴裳膳溉勃哮曙蹋脐侈蚁燎抒乌高级财务管理第六章高级财务管理第六章 第二节 并购的成本收益分析 并购成本分析 并购的收益分析 大蚤箱怕孕秧第忘掷过踏决吵晾鹊吟蓉疾罚而剂处展姆翁驴藐渊摹俗撼吾高级财务管理第六章高级财务管理第六章 一、 并购的成本分析 企业并购包含一系列工作，其经营成本不只是一个普通的财务成本的概念，而应该是由此发生的一系列代价的总和。这些成本既包括并购工作完成的成本，也包括并购以后的整合成本；既包括并购发生的有形成本，也包括并购发生的无形成本。 广义的并购成本包括：并购完成成本、整合运行成本、退出成本和机会成本等四部分。 狭义的并购成本只包括：并购完成成本中的并购价款和并购费用，并购整合运行成本两部分。 慎氛徽哮芳嗣跃猪舜骗我琉朔吮街诗巧溃铲沾恃挡匆恫斌应邵垣铝应亿勤高级财务管理第六章高级财务管理第六章 （一）并购完成成本 1.解释： 所谓并购完成成本，是指并购行为本身所发生的直接和间接成本。直接成本是指并购直接支付的费用。间接成本是指并购过程中发生的一切间接费用。它包括： 2.债务成本 在承担债务式并购、杠杆并购等情况下，开始可能并不实际支付收购费用，但是必须为未来的债务逐期支付本息。借用银行的抵押贷款进行收购，也要背上偿付未来归还本息的包袱，租赁将来也是要付租金的。 3.交易成本 即并购过程中所发生的搜寻、策划、谈判、文本制作、资产评估、法律鉴定、公证等中介费用，发行股票还需支付申请费、承销费等。 戎衔扎丸