嘉鱼县城镇建设投资有限公司16年度5亿元公司债券信用评级报告.docxVIP

?????????????!2016年公司债券信用评级报告 ?第三方提供的保证担保有效提升了本期债券的安全性。湖北担保为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的安全性。关注：?嘉鱼县财政收入规模较低，且较为依赖上级补助及政府性基金收入，易受上级财政返还政策及房地产市场波动的影响。嘉鱼县工业基础较为薄弱，财政实力较弱，2014年财政收入仅为 33.44亿元，其中上级补助收入和政府性基金收入占比合计73.68%，财政收入较为依赖上级补助及政府性基金收入，易受上级财政返还政策及房地产市场波动的影响。?公司未来收入水平的不确定性较大。公司土地开发整理收入易受嘉鱼县房地产市场及政府供地计划的影响，且代建项目结算时并未严格按照项目进度或竣工结算等固定方式进行，未来营业收入水平不确定性较大。???资产流动性较弱。公司资产主要为土地及应收账款，且存货中土地资产大部分已抵押，资产流动性较弱。面临一定的资金压力。截至 2014年 12月 31日，公司代建项目及本期债券募投项目后续尚需投资 8.08亿元，规模相对较大，后续项目建设仍面临一定的资金压力。对外担保规模较大，存在一定的或有负债风险。截至 2015年 7月 31日，公司对外部单位提供担保余额合计 24,000万元，规模较大，存在一定的或有负债风险。2主要财务指标：项目2014年2013年2012年总资产（万元）251,653.02146,007.92114,785.04所有者权益合计（万元）资产负债率208,476.4617.16%116,483.8120.22%78,375.0331.72%33,465.0031,895.555,240.201,064.806,305.0017.19%-有息债务（万元）营业收入（万元）营业利润（万元）营业外收入（万元）利润总额（万元）综合毛利率29,345.0037,757.747,526.111,300.008,826.1118.11%27,150.0031,056.434,804.242,000.006,804.2417.30%总资产回报率4.44%5.22%EBITDA（万元）EBITDA利息保障倍数8,845.825.846,824.075.556,324.453.44经营活动现金流净额（万元）-77,263.93-36,568.32-13,790.34资料来源：公司 2012-2014年审计报告，鹏元整理3一、发行主体概况公司是由嘉鱼县国有资产监督管理局（以下简称“嘉鱼国资局”）及嘉鱼县住宅建设工程公司于 2005年 6月共同出资设立的有限责任公司，初始注册资本为 1,228万元，其中嘉鱼国资局出资 1,098万元，持股 89.41%；嘉鱼县住宅建设工程公司出资 130万元，持股10.59%。后经增资及股权转让，截至 2014年 12月 31日公司注册资本为 46,120.58万元，其中嘉鱼国资局出资 45,990.58万元，持股 99.72%；嘉鱼县黄金开发公司出资 130万元，持股0.28%。嘉鱼国资局为公司控股股东及实际控制人，公司股权结构如下图所示。图 1截至 2014年 12月 31日公司产权及控制关系嘉鱼县国有资产监督管理局嘉鱼县黄金开发公司0.28%99.72%嘉鱼县城镇建设投资有限公司资料来源：公司提供公司是嘉鱼县城市开发的重要投融资主体，主要承担嘉鱼县城市基础设施建设、土地开发等项目的投融资任务。截至 2014年 12月 31日，纳入公司合并范围的子公司 1家，具体如下表所示。表 1截至 2014年底纳入公司合并范围子公司情况（单位：万元）纳入合并子公司名称注册资本持股比例经营范围取得方式范围时间嘉鱼县锐意广告有限公司资料来源：公司提供100100%广告设计、发布等投资新设2014年截至 2014年 12月 31日，公司资产总额为 251,653.02万元，所有者权益合计 208,476.46万元，资产负债率为 17.16%。2014年度，公司实现营业收入 37,757.74万元，利润总额8,826.11万元，经营活动现金流净额-77,263.93万元。二、本期债券概况债券名称：2016年嘉鱼县城镇建设投资有限公司公司债券；发行总额：人民币 5亿元；4债券期限及利率：7年期固定利率债券；还本付息方式：每年付息一次，在债券存续期内的第 3、4、5、6、7年末分别按照债券发行总额 20%的比例偿还债券本金；增信方式：湖北省担保集团有限责任公司为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。三、本期债券募集资金用途本期债券拟募集资金总额 5亿元，募集资金投向明细如下：表 2本期债券募集资金投向情况表（单位：万元）募集资金使用规模