吉林亚泰(集团)股份有限公司主体与相关债项15年度跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员吉林亚泰（集团）股份有限公司 2015年度跟踪评级报告发行主体吉林亚泰（集团）股份有限公司基本观点本次主体信用等级上次主体信用等级AAAA评级展望 稳定评级展望 稳定中诚信国际维持吉林亚泰（集团）股份有限公司（以下简称“亚泰集团”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“14亚泰 CP002”的债项信用等级为 A-1；维持“13亚泰 MTN1”和“15亚泰 MTN001”的债项信用等级为 AA。存续债券列表发行额(亿元)10期限 上次债项 本次债项2014 年以来，公司继续保持了良好的区位优势、建材及房地产业务在东北地区明显的规模及成本优势以及较为完善的产业链结构等优势。同时中诚信国际也关注到公司盈利能力下滑、债务规模快速增加，债务压力上升、未来投资规模较大等因素对公司整体信用状况的影响。债券简称(年) 信用等级 信用等级15亚泰 MTN00114亚泰 CP00213亚泰 MTN1515AAA-1AAAAA-1AA209概况数据优 势亚泰集团总资产（亿元）所有者权益（亿元）总负债（亿元）总债务（亿元）营业总收入 (亿元) EBIT(亿元) 2012 2013 2014 2015.3? 良好的区位优势。公司目前是东北地区最大的水泥生产企业之一。截至 2015 年 3 月底，公司水泥、熟料产能分别为 2,438万吨/年和 1,938 万吨/年。2014 年通过并购整合，公司在东北地区的控制能力得到进一步加强。432.50 115.99 316.51 267.22 116.25 17.69 25.51 -42.43 25.97 21.94 4.58 488.39 120.46 367.93 296.68 134.48 15.34 28.36 -15.28 23.54 21.09 3.33 534.12 120.91 413.21 347.26 144.55 18.39 28.40 -59.80 23.32 19.65 3.60 534.79 119.07 415.72 353.69 22.11 --? 产业链完整，规模及成本优势明显。公司已形成以石灰石开采，骨料、熟料、水泥、商品混凝土、水泥预制构件、水泥包装制品生产销售为一体的完整产业链。EBITDA（亿元）--经营活动净现金流（亿元）营业毛利率 (%) 1.74 21.58 --? 多板块经营，整体抗风险能力较强。公司主营业务涉及建材、房地产、医药、商贸和金融投资等领域。近年来，公司医药、金融板块保持了较强的盈利能力。其中 2014 年受益于东北证券、吉林银行盈利水平的提升，公司确认投资收益 6.23亿元，对利润形成有效补充。EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) --资产负债率(%) 73.18 69.73 10.47 2.29 75.33 71.12 10.46 2.67 77.36 74.17 12.23 1.93 77.74 74.81 --总资本化比率(%) ? 资本实力进一步增加。2015年 4月通过非公开发行股份，公司募集资金 29.27亿元，主要用于偿还银行贷款、补充流动资金。公司债务规模将有所下降。总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) --注：所有财务报表均按新会计准则编制，2015年一季报未经审计。关 注? 盈利能力下滑、三费占比较高。2014年以来由于主要产品价格下行，公司营业毛利率小幅下降；同时由于费用控制能力相对较弱，特别是财务费用大幅增加导致公司三费收入占比较高；2014年公司经营性业务亏损 4.92亿元。分析师项目负责人：李 迪 dli@项目组成员：余 茜 qyu@? 房地产板块投资规模较大，获现能力较弱，同时由于债务规模上升，公司面临一定的流动性风险。公司房地产投资规模较大，存货余额上涨，经营活动现金流处于净流出状态。同时，公司债务规模快速上升。截至 2015 年 3 月底，公司短期债务为233.61亿元。同时公司备用流动性不足，面临一定的流动性风险。电话：(010真：(010)664261002015年 8月 17日? 资产负债率较高。近年来，公司资产负债率和总资本化比率均保持在较高水平，截至 2015 年 3 月末，公司资产负债率和总资本化比率分别达到 77.74%和 74.81%。2吉林亚泰（集团）股份有限公司 2015年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对