基于协整理论的燃料油跨期套利初步研究.docVIP

 基于协整理论的燃料油跨期套利初步研究 摘要 本文利用协整方法建立合约之间长期均衡关系，根据得到其残差序列分析，在一定的可信度的基础上建立跨期套利头寸协整分析在于发现变量间的长期均衡关系，对于偏离长期均衡的短期波动引入误差修正机制后可以很好地刻画变量间的长短期均衡关系，通过协整方法对不同月份到期的期货合约价格序列进行分析，可以得到价差（spread）序列或者说残差序列的分布状况。依据数量化模型理性选择适当的策略建立跨期套利交易头寸，摈弃传统的主观预期未来价差变动方向的高风险跨期套利交易思路，降低风险的同时稳定获取价差交易的收益，同时其涉及参数比较少，参数容易估计，便于实际操作。本文将利用协整方法建立不同月份合约之间长期均衡关系，然后根据长期均衡关系得到其残差序列，分析残差序列，在一定的可信度的基础上建立跨期套利头寸。 协整检验 对908合约和910合约及一阶差分序列作ADF单位根检验，结果如下表所示： 序列 ADF统计量 P值 平稳性 -1.627374 0.4679 非平稳 D（） 0.0000 平稳 -1.568148 0.4983 非平稳 D（） - 0.0000 平稳 结果表明，价格均为非平稳序列，但其一阶差分在1%的显著水平上为平稳序列，因此均为一阶单整序列。对其作Johansen协整性检验，结果如下：Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.05 No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.139378 89.51781 15.49471 0.0000 At most 1 0.003968 2.309886 3.841466 0.1286 从输出结果看，以检验水平0.05判断，P值通过检验（也有迹统计量检验有15.49，3.84，所以拒绝了无协整关系的零假设，同时接受存在至多1个协整关系的零假设，说明序列存在协整关系其标准化的协整参数向量。表明908合约和910合约的套利组合比例为1：0.97，由于合约数量以整数计算，故比例为1：1。 进一步进行误差项修正模型的估计（VCE）下表： Cointegrating Eq: CointEq1 FU908(-1) 1.000000 FU910(-1) -0.974311 (0.01034) [-94.2410] C 13.83526 Error Correction: D(FU908) D(FU910) CointEq1 -0.131814 0.184807 (0.06042) (0.06100) [-2.18172] [ 3.02944] 价差分析 协整检验得到的残差方程为： CointEq1=fu908 -0.974311*fu910 +13.83526 这里的CointEq1其实就是的价差，这种价差与通常合约价格简单相减所得的价差相比，具有良好的统计特征，便于进一步的统计推断与估计。根据得到一个序列，进一步对统计特征进行分析，分析结果如下： 从上图我们看到的JB统计量为，所对应的P值为0.，所以接受原假设即服从正态分布，均值是，标准差是。 由于统计检验证明价差序列是一个白噪声序列，那么其上下边界可以设为标准差，即，并设止损值为，由此得到如下套利交易图： 具体套利策略： 当后再次回调至时，买入1张FU908合约的同时卖出1张FU910合约， （1）若MS回调至均值后并继续上行，则在到达时获利了结； （2）若MS未上行至即有所回调，则平仓了结 当后再次下探至时，卖出1张FU908合约的同时买入1张FU910合约 （1）若MS下探至均值后并继续下行，则在到达-时获利了结； （2）若MS未下探至-即有所上行，则平仓了结 3、当MS没有如期回归，而是振荡至区间外，则以为止损作平仓了结。 小结 利用协整关系建立模型进行期货合约的跨期套利，从本质上是一种统计套利，利用不同到期月份合约间价差偏离长期均衡状态构建对冲套利头寸获利的交易行为。该方法有别于纯粹利用近期和远期合约走势的单纯投机套利交易行为，为提供了一种的思路和方法。