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第6章 基于价格比率的企业价值评估 6.1 基于价格比率的企业价值评估原理 6.2 价格与收益比率模型 6.3 价格与账面价值比率模型 6.4 价格与营业收入比率模型 6.5 基于价格比率的企业价值评估模型应用评价 爷劳勺惭蝇晤握逆妇屿烽屠缉撵癣向詹晰谅镇忧附冶犯欢贡肌报困对埠鼠第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 6.1 基于价格比率的企业价值评估原理 1）价格比率的形式与基数 价格比率是指股票价格与公司特定变量之间的比值，如价格与收益比率、价格与账面价值比率以及价格与营业收入比率等，而这些公司特定变量被称为价格比率基数，如每股收益、资产账面价值和营业收入等。 企业价值=价格比率×价格比率基数 荐幼现俭俊蚤剖卢怨内羡砒夺琶放汹屠做毁洛章峡彻柠去伸桅斥菌廓谤塔第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 2）基于价格比率的企业价值评估模型 （1）价格与收益比率 价格与收益比率=每股市价/每股收益 （2）价格与账面价值比率 价格与账面价值比率=每股市价/每股净资产 （3）价格与营业收入比率 价格与营业收入比率=每股市价/每股营业收入 肪倍孪丫嘘松训音蹲铜巍厌够抢访听熟撮菇矛妇坐巨耶秤帐氛共铝妆酉瞪第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 3）基于价格比率的价值评估步骤 （1）选择价格比率模型 （2）选择可比公司 （3）估算目标企业的价格比率值 （4）预测价格比率基数 炽危敞黍耻帐膀钾浪馆凉汐迄剪季镐氛赃羽雹缨菊伸顿蹦纤合钻赃炉翔盆第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 6.2 价格与收益比率模型 1）价格与收益比率的内涵 价格与收益比率（也被称为市盈率或PE比率），是指普通股每股市价与每股收益之间的比率。其基本公式可以写作： 赖核洲陶康蚊佣描吴淫砰锣屁蔚旷宫馁登配赡实菠蛙蔗封咯再馆巫郁韵沸第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 （1）稳定增长企业的价格与收益比率 根据高顿公式我们可以推导出稳定增长企业的价格与收益比率的理论计算公式为： 可以看出：对于稳定增长的企业来说，其市盈率是股利支付率和增长率的增函数，是公司风险（通过贴现率r体现）的减函数。 踪鸭厂弗参壕倘狰锭贬漠各拘墅宴卤痹鲍宪全美比槛绽生惋料纂厉兆栏附第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 （1）稳定增长企业的价格与收益比率 【例6-1】A公司2007年每股收益为1.65元，该公司的股利支付率为35%，收益和股利的预计增长率为5%，投资者要求的报酬率为8.19%。 要求：计算A公司的理论市盈率。 蔼喊宽堆馒钒措仁凭剪败驮糯恬蹋硕靛蓝疏诸系垦活疼嘉蔼绽荒句缺醇猩第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 （2）两阶段增长公司的价格与收益比率 两阶段增长公司的理论市盈率 为： 根据上式我们可以观察到，两阶段增长公司的市盈率受以下因素影响： ①高速增长时期和稳定时期的股利支付比率。市盈率随着支付比率的增加而增加。 ②风险（通过贴现率r体现）。市盈率随着风险的增加而降低。 ③高速增长阶段和稳定增长阶段的预期股利增长率。在两个阶段中，市盈率都随着股利增长率的增加而增加。 裹逼磕享鞠踌旱轰猫哦必浑粒淫店滔砾嚎峡郭瞬褪雇串迈摔呜垒矢致酿俗第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 （2）两阶段增长公司的价格与收益比率 【例6-2】B公司前5年利润增长率为25%，股利支付率为20%，5年后的利润增长率为8%，股利支付率为50%，该公司的β系数为1.0，无风险利率为政府债券利率6%，股票市场风险溢价为5.5%。 要求：计算B公司的理论市盈率。 必要报酬率=6%+5.5%=11.5% 县谰狰寨邑棚茵泣糟梅赤晚袍视掘琉寞兽岔敢钟钒仓项她蚂臼锚炎峡黄淆第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 2）价格与收益比率模型的评估步骤 （1）估算目标企业的价格与收益比率 ①可比公司参照法 参照的可比企业一般在同行业企业当中挑选，一般做法是首先选择出一组可比企业，计算出它们平均的市盈率，然后根据正在评估的企业和参照企业间的差异，对这个平均值进行主观调整，得出被评估企业的市盈率。 多解孵萤柠涸弥吸杨雅累莽收形斌褐痛澳供伸趁黄儿然徐盟破朴犯臂城曹第6章 基于价格比率的企业价值评估第6章 基于价格比率的企业价值评估 2）价格与收益比率模型的评估步骤 （1）估算目标企业的价格与收益比率 ②回归分析法 回归方法可以将大量的数据浓缩到一个等式中，以反映市盈率