第五章 债券和股票股价.ppt

2 【提示】 1.计算时应注意的问题：在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率），即一致性原则。 2.从结果看，付息期越短债券价值越低。此现象仅出现在折价出售的状态，溢价出售正好相反 【例】有一面值为1 000元的债券，5年期，票面利率为8%。假设折现率为6%，要求： （1）如果每半年付息一次，计算其价值； （2）如果每年付息一次，计算其价值。 答案： （1）PV ＝ 40×（p/A，3%，10）＋1 000×（P/F，3%，10） ＝ 40×8.5302＋1000×0.7441 ＝ 341.21＋744.10 ＝ 1 085.31（元） （2）PV＝80×（p/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5）＝1 084.29（元） 该债券每年付息一次时的价值为1 084.29元，每半年付息 一次使其价值增加到1 085.31元。 思考：平价发行债券，付息频率对债券价值有何影响? ②纯贴现债券 　　纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。 【特殊情况】到期一次还本付息债券 到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券， 只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付 P22【教材例5-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面 利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报 酬率为10%（复利、按年计息），其价值为： ③永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 永久债券的价值计算公式如下：　 P141【教材例5-5】有一优先股，承诺每年支付优 先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为： PV=40/10%=400（元） ④流通债券的价值(P122) 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券 流通债券的特点是：①到期时间小于债券的发行在外的时间。②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 P122【教材例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率 为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年 4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设投资的必要报 酬率为10%，问该债券的价值是多少？ 流通债券的估价方法有两种： ①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折 现。 ②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时 间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。 无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数 方法一： 方法二： 流通债券价值在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价 发行债券而言，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息 而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动上升 见P123图5-2 （二）债券价值的影响因素P124 1.债券价值与折现率 债券价值与折现率反向变动。 债券定价的基本原则是：折现率等于债券利率时，债券 价值就是其面值。如果折现率高于债券利率，债券的价值 就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就 高于面值。 对于所有类型的债券，都必须遵循这一原则。 例题见P124 2.债券价值与到期时间 不同的债券，情况有所不同： （1）平息债券： 1)付息期无限小 （不考虑付息期间变化）教材125页图5-3 基本规律：当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期 日的接近，债券价值向面值回归。 溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降； 折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升； 平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。 解释：溢价发行（票面利率＞必要报酬率）——未来多付利息——越接近到期日——利息的作用越低，还本的作用越高——至到期日只有面值——最终回归面值。 注：付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 单选题： 1.假设市场上有甲乙两种债券，甲债券目前距到期日还有 3年，乙债券目前距到期日还有5年。两种债券除到期日不 同外，其他方面均无差异。如果市场利率出现了急剧上 涨，则下列说法中正确的是（ ）。 A.甲债券价值上涨得更多 B.甲债券价值下跌得更多 C.乙债券价值上涨得更多 D.乙债券价值下跌得更多 2.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付 息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期 时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的 必要报酬率低于票面利率，则（ ）(2009年） A.偿还期限长的债券价值低 B.偿还期限长的债券价值高 C.两只债券的价值相同 D.两