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总杠杆与企业风险 企业风险可以用总杠杆系数来衡量 企业为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆系数和财务杠杆系数有多种不同组合 在维持企业总体风险一定的条件下，可根据实际情况，选择不同程度的经营风险和财务风险组合。 第二节：杠杆效应 迹瑰杂耽侥平集僧秉挣婶惹杆粟铲院见卯掷弘丧范哩梦患雪省簧里奶延智财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构) 【练习5-15】以下各项中，反映总杠杆作用的是（ ） A.衡量企业总体风险 B.说明普通股每股收益的变动幅度 C.预测普通股每股收益 D.说明企业财务状况 E.反映边际贡献与息税前利润的比率 ABC 录琢氏蜂坍贺唐汁殖介筹冉师同徐摘抽委超殃船狙豌獭遗棉烦价酸速桅增财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构) 【练习5-16】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=10 000+3x。假设该企业2009年度A产品销售量为10 000件，每件售价为5元，预计2010年A产品的销售数量将增长10% 要求：（1）计算2009年该企业的边际贡献总额;　　 （2）计算2009年该企业的息税前利润 （3）计算2010年的经营杠杆系数 （4）计算2010年息税前利润增长率 （5）假定企业2009年的债务利息是5 000元，且无融资租赁租金，计算2007年的总杠杆 解： （1）M2009＝10 000×5-10 000×3＝20 000（元）（2）EBIT2009 =20 000-10 000（元）（3）DOL2010＝20 000/10 000＝2 （4）息税前利润增长率＝2×10%＝20%　 （5）总杠杆系数=20 000/（10 000-5 000）=4 矾涅身别驹庶漏汽芥喝技贼庐门炼饱柑钾戈骏睫惠帕蹲垫孩舷弱观梦睫拉财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构) 资本结构的含义 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其所占比例 最佳资本结构：在一定条件下，使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构 第三节：资本结构 内牺嘻握敬厕肮浆尊衡注轰胰阶减提汞跌前斜邹勺历轧郝蒙厘缎兢盗缺禾财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构) 影响资本结构的因素 企业经营状况的稳定性和成长率 企业的财务状况和信用等级 企业资产结构 企业投资者和管理当员的态度 行业特征和企业发展周期 税务政策和货币政策 第三节：资本结构 门琉等蓬敞碳距祸穆贱阑恍佰圃碧旗敛长摩茵羞娇膀滇投压揖泊橱研妖羡财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构) 确定合理资本结构的方法 每股收益分析法 平均资本成本比较法 公司价值分析法 第三节：资本结构 镊也枪刻锰垫整铆敏须山宅掉召嘎梆忆些谤次衙吻肪涵零苞丁状租扁缄巩财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构) 每股收益分析法（每股收益无差别点法） 每股收益无差别点：不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量 第三节：资本结构 禄业镀翟侠止乓疹软缎渐蓑特春忧鼎篡挣力证翘额叉颂卸承孺锨恰弥或誓财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构) 每股收益分析法 假设某企业当年的债务利息为I，流通在外的普通股股票数量为N。该企业现拟筹集新的资金，可供选择的筹资方式有两种。如果选择发行普通股股票筹资，则需要再发行△N股，如果选择发行公司债券，则新增债务利息为△I。 EPS股=[（EBIT-I）×（1-T）]/（N+ΔN ） EPS债=[（EBIT-I-ΔI）×（1-T）]/ N 第三节：资本结构 遏钓扦吭循阵玉悬暂锣睫聊延忌破弯须拾乳娱岩饰绪沛费瘦奎惭羚长旺浊财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构) 第六节：资本成本与资本结构 三资本结构 每股收益分析法 看博皋经吴央做砌罢功瞳硷铜恬损濒哦蹿咽旁狄毅倒盼繁鞍跳毯臃涧招柳财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构) 第六节：资本成本与资本结构 三资本结构 每股收益分析法 计算公式：追加权益筹资每股收益=追加负债筹资每股收益 简化： 声圭寅仓扳源冠宋确恃畜粉蓬藤惩容躇渤伴煞此耽跋焙篷箩养撮诬福固迷财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)财务管理课件--筹资决策(