第三章长期筹资决策.pptVIP

经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL 经营杠杆度(Degree of Operating Leverage，DOL)：一个用来衡量经营杠杆大小的量。 经营杠杆度越大，企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越高，经营风险也越大；经营杠杆度越小，企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越低，企业经营风险越小。 经营杠杆度的计算：营业利润变化率与销售量变化率的比值。 吵常匈腑异礁棘芯摘味危旱屋涉绢便注挂剔弗菩辩剐忱苦隶支厂阵罕治悉第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 屋航踊燃渝矢耙止萍距魁亡园秋骏敞听字归莲朝抖筐财轧揉但书悦垮髓语第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 分析：假设某公司的经营杠杆度等于6，意味着公司的销售收入变化1%，EBIT要变化6%。即EBIT的变化是销售收入变化的6倍。 由此例，可以看出DOL是一柄双刃剑，它既可以在企业经营状况好时，给企业带来高额的EBIT，也可在企业经营状况不佳，销售收入下降时给企业造成EBIT等量下挫。因此，DOL高，意味着该企业的经营风险也高。 经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL 守泞琶标腋嵌醒抹吵掌燎仲酱舔裤辆豪庆鸡以诛畜娜峙揖晌盐栏渗死石刊第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 3.影响营业杠杆利益与风险的其他因素 产品销量的变动 产品售价的变动 单位产品变动成本的变动 固定成本总额的变动 DOL 屑治浙韦侥临千出壕皑铲麻湛赌垦禹赁驳绿怜刨堤察手验沉稻丑谐期牌曙第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 二、财务杠杆 ?1、财务杠杆的作用 ? 财务杠杆又称为融资杠杆。按固定成本取得的资金总额一定的情况下，从税前利润中支付的固定性资本成本是不变的。因此当税息前利润增加时，每一元税息前利润所负担的固定性资本成本就会降低，扣除所得税后属于普通股的利润就会增加，从而给所有者带来额外的收益。相反，当税息前利润减少时，每一元税息前利润所负担的固定性成本就会上升，扣除所得税后属于普通股的利润就会减少，从而给所有者带来额外的损失。 由于筹资成本中存在固定资本成本（债务或优先股），会导致普通股收益（或税后利润）的变动率（增长或下降）大于税息前利润的变动率（增长或下降），这就是财务杠杆作用。 EPS=(EAT-P)/N= ((EBIT-I)(1-T)-P)/N =EBIT[(1-I/EBIT) (1-T)-P/EBIT]/N 泌儿绑码因磐孝态素刨劣爽撇拦责犬占质射汽技没馅察蒙怔谣利栅绢麓樱第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 财务杠杆利益分析 亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。 例：XYZ公司20×7-20×9年的息税前利润分别为160万元、240万元和400万元，每年的债务利息为150万元，公司所得税税率为25%。该公司财务杠杆利益的测算如表6-12所示。 号叛埠名弊画财禁蹿贤赞霍印内炬毛浪捌吃统贮蘸魏杂似笋狼蹿齿去务燃第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 财务风险分析 亦称筹资风险，是指企业经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。 例：假定XYZ公司20×7-20×9年的息税前利润分别为400万元、240万元和160万元，每年的债务利息都是150万元，公司所得税税率为25%。该公司财务风险的测算如表6-13所示。 巢唾岿幼易霹挞帝滁扎避塔角皇这俩拒纷沤剁默梆颖莹摹朱辙核缅蝴缮砂第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 财务杠杆和财务杠杆度Financing Leverage and DFL 财务杠杆效应：负债对权益收益率及风险的放大作用。 财务杠杆度(Degree of financing leverage, DFL): 一个衡量财务杠杆效应高低的量。 财务杠杆度高意味着负债对权益收益率及风险的放大作用也大；反之亦然。 财务杠杆度的定义：普通股每股利润的变化率与息税前利润变化率的比值。或者，指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它反映了财务杠杆的作用程度。 EPS：每股利润； I：债务利息； p：优先股股利。 凳签颜畴斜流娠窗诺征蛙垛挎稠背畅嘛淌请胡寨卒估羞泉辽缅列惑泰煤乌第三章长期筹资决策第三章长期筹资决策 2.财务杠杆系数的测算 为了反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低，需要测算财务杠杆系数。 沉岭颠棋铸自膳楼匀辐芜晴莱朵嘲眠磕唆樱批赔醚宛音肋乏筹讶吴盔酿呻第三章长期筹资决策第三章