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財務分析個案研究第九章 成長潛力分析 成長力的重要性 成長性就是獲利持續性，係影響公司價值三大因素之一。 成長力與公司價值之關係 成長潛力分析 可量化因素 由財務報表觀之：瞭解作為成長動力的資金基礎是否充足？ 由市場訊息觀之 無法量化之質化因素 產業前景 公司願景 競爭策略 由財務報表觀察成長潛力 瞭解做為成長動力的資金基礎是否充足。在不同的資金限制下，公司能有多少的成長力。 為因應成長可能的融資政策 不舉債、不現金增資，僅以內部資金挹注投資之需要的資金—所能達到的成長率稱內部成長率。 不現金增資，以內部資金挹注，如有不足，再舉債支應，但不可超過現有負債比率—稱可維持成長率。 以內部資金挹注，不足部分，按現有負債比率來籌措權益與舉債資基金。 不同融資政策造成不同的成長率 內部成長率＝ 可維持成長率＝ 融資管道的暢通性影響實際成長率。 舉例說明（一） 表9.1 日初公司民國89年損益表與資產負債表 舉例說明（二） 　 　或 舉例說明（三） 　 股利政策也會影響成長潛力 稅後淨利＝現金股利＋保留盈餘 1＝ ＋ 　 ＝ 股利支付率＋盈餘保留率 股利支付率愈高，以內部資金支應公司成長的能力會受限。 市場所透露的成長潛力 市價帳面值比＝ 效率市場中，市值較帳面值更能反應真實價值。 市值與帳面值不等的原因。 公司資產以歷史成本評價。 無形資產未入帳。 有超額獲利能力存在。 由於現今會計制度之限制，市價淨值比在目前是評估企業未來潛力之重要指標。 市價評估指標 Vt – Bt = 市價大於帳面值得差額，可能意味著市場對未來超常獲利所給予的報償。 本益比＝ 利用市場價值評估公司之成長潛力，存在很大的風險 市場價值綜合了獲利性、成長性與風險性。高價值未必代表高成長，而可能只是高風險。 短期市場可能失去理性，市場價值未必市真實價值。 * * 李伊俐 授課 r ROE g 公司價值 獲利性 成長性 風險性 營運績效 投資績效 融資績效 *