2017金融考研货币银行学核心考点之利率.doc

2015金融考研货币银行学核心考点之利率 一、利率决定理论 （一）利率决定理论综述 利率决定理论中的利率是指名义的，由市场自发供求力量决定的，均衡的利率水平。现实生活中的市场利率不止一种，也经常不等于均衡利率，但是如果考虑到供求力量和套利的作用，名义利率会逐渐向均衡利率水平趋近。利率决定理论就是研究什么决定了一个经济体中均衡利率的大小。除了研究均衡利率的数值之外，还有其他理论研究了利率的风险结构和期限结构，这是我们后面要分别研究的问题。 从应试角度看，我们需要掌握四种利率决定理论。 1、古典利率理论，本质上是储蓄投资决定论，从产品市场研究利率决定，流量模型。 2、流动性偏好理论，本质上是货币供求决定论，从货币市场研究利率决定，存量模型。 3、可贷资金理论，本质上是可贷资金供求决定论，同时考虑了实际因素（产品市场）和货币因素（货币市场）对利率的决定作用，但没有考虑产品市场和货币市场各自的均衡问题，和古典利率理论一样，属于流量模型。 4、模型，同时考虑了产品市场和货币市场的一般均衡，是最成功的名义利率决定理论。产品市场流量均衡，货币市场存量均衡，这是该模型一个弱点。 考试对这四种理论的考法可以是选择题，让你选出表述正确或者错误的一项，实质上是考这四种理论的内容。还有一种考法如2014年真题，以论述的形式考其中某一种理论，例如流动性偏好理论。不论如何，掌握讲义上关于这四种理论的阐述。 （二）古典利率理论 1、储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数，当储蓄等于投资时，均衡的利率水平就被决定了。数学形式是：，，当且仅当时，被决定。 2、对该理论的描述 这个理论完全从产品市场角度来考虑利率的决定理论，而忽视了货币因素，例如货币市场上的货币供给、货币需求对利率的决定作用，因而是不全面的。凯恩斯尤其指出，储蓄固然是利率的函数，但储蓄的来源是收入，不知道收入无法确定储蓄，而要是想知道收入大小，就必须知道投资，而投资又被利率决定，这是个循环悖论——利率决定投资决定收入决定储蓄决定利率。因此凯恩斯提出了自己的流动性偏好理论。 （三）流动性偏好理论 1、凯恩斯认为利率是人们放弃“流动性”的报酬，这里的流动性专指货币。持有货币，可以满足交易、预防、投机需求，将货币借给他人就不能满足这三种需求，因此借款人要支付利息给贷款人作为补偿。凯恩斯的流动性偏好理论由于重点阐述了人们持有货币的三大动机，因此实质上是货币需求理论的一种。由于凯恩斯认为货币供给由中央银行控制，是个外生变量，因此货币需求一旦通过理论确定，加上外生的货币供给水平，就可以算出均衡的名义利率水平。这个理论完全从货币供求角度考虑利率决定，没有考虑储蓄、投资等实际因素，因此也被认为是不完全的。此外，流动性偏好理论中的交易性、谨慎性货币需求未考虑利率因素，投机性货币需求认为公众要么完全持有货币，要么完全持有债券也不符合现实，这些不足均为后来的凯恩斯主义经济学家（鲍莫尔、恵伦、托宾）所完善。 2、流动性偏好理论的主要内容 凯恩斯认为，流动性偏好来源于三种动机——交易、预防（谨慎）和投机，因此货币需求也可以分为三种，交易性货币需求、预防性货币需求和投机性货币需求。交易性货币需求来源于收支的不同步性，预防性货币需求取决于收支的不确定性，投机性货币需求来源于无息货币（）和长期债券之间的投机机会。凯恩斯认为前两种需求都和收入相关，且呈正比，后一种需求与名义利率负相关。他提出的数学公式是，是实际货币需求，表示实际的交易性和预防性货币需求，表示实际的投机性货币需求，衡量交易性货币需求对收入的敏感性，衡量投机性货币需求对利率的敏感性。当且仅当时，均衡名义利率被决定。 3、流动性陷阱假说 （1）逻辑分析 凯恩斯在流动性偏好理论中，还提出了流动性陷阱假说。这个假说和投机性货币需求有密切关系。凯恩斯认为经济衰退时，央行会扩张货币供给，降低利率，刺激投资，增加总需求，增加实际产出。但是因为投机性货币需求的存在，当利率极低时，债券价格极高，这个时候利率降无可降（最低是零，不可能为负），人们普遍预期未来利率只会上升不会下降，也就是债券价格只会下跌不会上涨，所以无论央行增发多少货币人们都会持有，不会用来投资债券，此时投机性货币需求无穷大，央行增加货币供给对降低利率没有效果，加上企业家对未来经济预期较差，也不会主动借贷扩大投资，银行担心坏账风险也会产生惜贷现象，这个时候私人投资不会增加。凯恩斯就此主张在经济衰退时，政府应积极采取扩张性的财政政策，用大规模的公共投资弥补私人投资，拉动经济增长，努力实现充分就业。 （2）图形分析 货币需求-货币供给图形、IS-LM图形 （四）可贷资金理论 可贷资金需求和可贷资金供给决定了均衡的利率水平。定义可贷资金需求，定义可贷资金供给，当可贷资金需求=可贷资金供给时，均衡利率和可贷资金数量被决定。但并