2015年度华新水泥股份有限公司信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 2015年度华新水泥股份有限公司信用评级报告 受评主体 华新水泥股份有限公司 基本观点 发行主体信用等级 评级展望 AA+ 中诚信国际评定华新水泥股份有限公司（以下简称“华新水 稳定 泥”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了公司较强的区域控制力，水泥、熟料产能 规模持续增长，产业链不断完善，环保业务实现突破性发展。但 同时，中诚信国际也关注到水泥行业景气度下行，公司产业布局 扩大、管理难度加大以及 2015 年以来公司盈利能力和获现能力 弱化等因素对其整体信用状况的影响。 概况数据 华新水泥 2012 2013 2014 2015. 6 总资产（亿元） 232.91 258.25 260.57 264.13 所有者权益（亿元） 总负债（亿元） 85.00 147.92 104.95 125.21 14.93 26.48 24.56 24.40 21.15 99.19 159.06 104.59 159.84 24.00 37.43 30.06 27.93 23.42 9.77 110.53 150.03 99.45 159.96 25.80 40.09 38.40 29.49 25.06 9.94 109.47 154.66 106.14 64.50 4.82 优 势 ? 区域市场龙头地位稳固，海外发展战略稳步推进。公司在区 域市场龙头地位稳固，在湖北地区市场占有率连续五年超过 20%。此外，随着塔吉克斯坦生产线的顺利运行，公司海外 布局稳步推进。未来随着“一带一路”国家战略的推进，区 域经济增速的提升，公司整体竞争实力有望进一步增强。 ? 产业链不断完善，环保业务实现突破性发展。随着水泥产能 布局的初步完成，公司开始逐步拓展产业链。截至 2015年 6 月底，公司熟料、水泥、混凝土和骨料年产能分别达到 4,535 万吨/年、7,070万吨/年、2,305万立方米/年和 950万吨/年， 上下游产业链进一步完善。同时公司积极推动环保业务发 展，2014年，公司第二代环保技术成功运行；目前，公司运 行和在建的环保工厂共计 20 家，年处置能力达 446 万吨， 同比去年提升 74%，可为 1,250 万人提供废弃物无害化环保 处置服务。 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率（%) 12.46 8.32 23.12 19.32 3.68* 58.56 49.23 4.26* 4.21 EBITDA/营业总收入（%） 总资产收益率（%） 资产负债率（%） 总资本化比率（%) 总债务/EBITDA（X） EBITDA利息倍数（X） 6.63 63.51 55.25 3.96 61.59 51.32 2.79 57.58 47.36 2.48 4.29 5.68 6.36 注：公司各期财务报表均依据新会计准则编制；加“*”数据已经过年化处理， 2012~2013年财务利息支出根据公司 2013年审计报告本期数及上期数重新进 行了调整。2015年半年报未经审计。 关 注 ? 水泥行业景气度下行。水泥行业下游需求、市场状况受宏观 经济形势影响较大。2015 年以来，宏观经济增速下滑，固 定资产投资下降，水泥行业下游需求放缓，产品价格下降， 行业盈利能力明显弱化。 分析师 项目负责人：李 项目组成员：余 迪 茜 dli@ qyu@ ? 公司产业布局扩大，管理难度增加。2015年，公司成为柬埔 寨 CAMBODIA CEMENT CHAKREY TING FACTORY CO. LTD 公司（以下简称“CCC 公司”）的控股股东，同时根据 规划，华新噶优尔（索格特）水泥有限公司 3,000吨/天熟料 生产线项目预计于 2015年底建成，公司产业布局不断扩大。 但同时由于文化、宗教的差异，公司管理难度增加并将面临 一定汇率波动风险。 电话：(010传真：(010? 盈利能力及获现能力弱化。2015年上半年，受水泥行业下游 需求乏力和企业竞争激烈影响，公司营业收入同比下滑 11.24%至 64.50亿元，净利润同比下滑 76.48%至 1.46亿元， 经营活动净现金流同比下滑 45.25%至 8.32亿元。 2015年 10月 09日 ? 投资规模较大。根据规划，2015 年下半年、2016 年和 2017 年公司预计资本支出为 13.75亿元、19.50亿元和 16.68亿元，