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欧奈尔选股策略的A股数量化实践
欧奈尔选股策略的A股数量化实践
作者:华泰联合证券 谢江
一、威廉·欧奈尔的投资哲学
相比沃伦·巴菲特和彼得·林奇,威廉·欧奈尔在中国的知名度稍差一些,下面
是关于他的简介:
威廉·欧奈尔是华尔街经验最丰富、最成功的资深投资人之一,他21 岁白手起
家,30 岁就买下纽约证券交易所的席次。他目前是全球600 位基金经理人的投资顾
问,并且担任资产超过2 亿美元的新美国共同基金的基金经理人。
——威廉·欧奈尔《笑傲股市》第四版
每位大师有不同的投资哲学,按我们的理解,沃伦·巴菲特强调“价值投资,保
住本金”,彼得·林奇崇尚“找对公司,深入调研”,威廉·欧奈尔(下文简称欧奈尔)
遵循“抓住牛股,注重止损”。欧奈尔倡导通过基本面和技术面抓住当前的最为强势
的牛股,同时,他又用“火鸡的故事”不厌其烦地阐明止损的道理。
大师的投资哲学和数量化投资是什么关系?所谓数量化投资,就是“独立理念,
形成规则,严格投资”。数量化投资是基于投资理念,理念来源于哲学,到了投资哲
学层面,并没有数量化和非数量化之分。换个角度理解,所有成功的投资哲学,都可
以为“数量化投资”所用,通过大师的投资哲学寻找成功的投资理念,形成数量化的
规则,严格按照规则进行投资,这是数量化投资一条可行的实践之路。
本文首先对欧奈尔的投资哲学进行本土化深入解读;然后,提炼关键量化指标,
并从换仓周期、调仓方法、止损策略、组合规模、权重分配等方面建立量化规则,形
成“ONeil 量化实践方法”;最后,在2007.1.1-2011.9.1 历史区间内进行历史验证,
并从总体收益、风险、效果特征等维度深入分析。
二、从投资哲学到量化实践
2.1 用中国文化解读CANSLIM
欧奈尔从美国百年股市中总结出七个字母,组成CANSLIM 选股模式,每一个字
母代表潜着牛股的一个特征,美国个人投资者协会用了5 年的时间(从1998 年到2002
年),对各种选股系统的业绩表现进行了大范围的比较分析(包括彼得·林奇和沃伦·巴
菲特的投资系统),得出的结论是:无论在牛市还是熊市,CANSLIM 方法是最稳定、
表现最好的系统之一。下面,我们简单介绍一下这七个字母的含义(主要来源于欧奈尔
著作《笑傲股市》)。
1) C= Current quarterly earnings per share
当季每股收益:同比大幅增长。
2) A=Annual earning increases
每股收益年度增长率:寻找收益大牛。
3) N= New products,New management,New highs
新产品、新管理层、股价创新高。
4) S= Supply and demand 供给与需求:关键点上的大量需求。
5) L= Leader or laggard 领涨股还是滞价股。
6) I= Institutional sponsorship 机构认同度。
7) M= Market direction 判断市场走向。
我们用中国文化对CANSLIM 进行解读,可以概括为:“三观结合,动静相宜”。
如图1 所示,C 和A 代表基本面,此为静;N 和S 强调技术面,此为动;“静”、“动”
构成个股本身的内在情况,故属“微观”。L 和I 分别从行业角度和机构认可角度分
析个股的相对强弱情况,属于“中观”;M 为大盘走势,属于“宏观”。
2.2 如何进行量化实践
1、实践前提假设
本文主要对欧奈尔投资哲学在A 股市场的量化实践进行一次探讨,检验欧奈尔的
投资哲学是否适用于中国市场,在实践的过程忽略了一些市场真实的细节。前提假设
如下:
1)建仓平仓不受市场容量影响,每次建仓都可以按照股票当日均价买入,每次
平仓都可以按照股票当日均价卖出;
2)每次调仓的交易成本统一设为调仓资产净值的千分之五。
2、量化指标提炼
CANSLIM 七个步骤涉及的指标和参数较多,本文的实践期望从中提炼最为关键
的指标,形成相对简约、可以操作的量化规则。
C、A 两个步骤主要针对EPS、ROE,欧奈尔要求近三年EPS 保持高速增长,
考虑到A 股市场近几年IPO 较多、市场波动较大的实际情况,因此我们将条件放宽
为1)EPS 同比增幅达18%;2)EPS“最近两年保持增长”或“当季度环比增幅达
100%”,为尽量避免EPS 的季节性因素影响,对EPS 环比增幅要求更为苛刻;3)年
化ROE15%。经过C 和A 选择基本面优良、成长性较强的股票。
N、S 方面,欧奈尔对N 的理解很丰富,包括新产品、新管理层、新政策等,但
这些“新”更多属于定性的范畴,不容易量化,本文主要用“价格新高”来反映N 的
作用。S 指股价受供给和需求关系的影响,要求寻找“关键点上需求量大幅增长”的
股票,我们用成交量来体现。至此,N 和S
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