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上市公司收益质量分析 　　◇中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2016）09-0083-03 　　摘要：本文的收益质量评价体系涵盖收益质量的六个特征：真实性、持续性、现金保障性、盈利能力、成长性和安全性，期望运用收益质量评价体系全面、客观地评价江苏康缘药业股份有限公司2011―2014年的收益质量，为广大投资者、公司经营管理者、利益相关者提供信息支持。 　　关键词：收益质量 盈利能力 康缘药业 　　收益质量是指会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度。高质量的收益是指报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果报表收益对企业过去、现在经济成果和未来经济前景的描述具有误导性，那么该收益就被认为是低质量的。财务报表可以从数量上描述企业收益的总水平，但不能直观反映收益的内在质量。收益质量高的公司具有以下特点：收益来自于经常性的与公司主营业务相关的交易，而不是一次性的；销售变现能力强；企业的债务水平适当；收益趋势是稳定的、具有成长性的。 　　某些企业在追逐收益数量增长的同时，忽视了对收益质量的重视，致使企业陷入经营危机而破产。随着资本市场的不断健全，投资者投资行为逐渐趋于理性，收益质量问题受到市场参与者的高度重视。为了降低投资风险，防范投资损失，投资者进行投资时应对收益质量给予足够的关注。 　　一、 数据来源与收益质量评价指标的选择 　　本文主要采用查阅文献资料和定量分析的方法。首先，通过中国证券报获取康缘药业2011―2014年年度财务报告，并查阅相关文献，梳理出与本研究相关的理论基础。然后，通过定量分析方法对公司年度报表中的数据进行整理和处理。从反映收益质量特征的真实性、持续性、盈利能力、现金保障性、成长性和安全性六个方面，依据全面性、代表性、数据易获得性等原则设计与选取具有代表性的15个财务指标构成收益质量评价指标体系（如表 1 所示），对康缘药业收益质量水平进行分析。 　　二、实证分析 　　（一）收益真实性指标。对于收益的真实性，很难像其他特征那样用相应的指标进行衡量，但是上市公司的报表要经过独立审计部门的审计，所以我们有理由相信其真实性。因此，在下文中对于收益质量真实性方面的评价就以注册会计师出具的审计报告为判断标准。如果审计报告意见为非标准的无保留意见，就表明注册会计师与公司管理层在报表某些方面存在分歧，报表收益质量令人担忧。如果审计报告公布日期比预定的晚，或审计事务所无特殊原因发生变化等情况，则暗示注册会计师和公司管理层在某些问题上意见不一致，有可能影响到收益质量。 　　康源药业2011―2014年财务报告审计意见为标准无保留意见，注册会计师与公司管理当局在报表所有重大方面可达到一致；公司聘请的审计机构为立信会计师事务所，报告期内聘任情况无变更，审计报告公布时间正常。从这一方面分析，公司收益质量真实性不存在重大问题。 　　（二）持续性指标 。健康的企业其收益主要来自于经常发生的主营业务收入，而不应依赖于一次性收入。因为一次性收入缺乏连续性，它只涉及当年的会计年度，不会对企业的长期盈利能力产生实质性影响，所以如果一次性收入占总收入比重过大，将影响企业的收益质量。 　　关联企业的收益占总收益的比重影响企业收益质量。分析企业的收益在多大程度上依赖于关联企业，通过关联企业收益占总收益的比重可以判断这一企业的收入来源是否稳定，结构是否合理。如果企业收益主要来源于关联企业，投资者就应当关注关联交易的定价政策，分析企业是与关联方发生交易是否公允，是否真实。本文从收入结构分析出发，选取以下三个指标：经营性利润比率、关联方交易占总收益比率、净收益营运指数。 　　1.经营性利润比率。该指标旨在考察企业一定经营期间内的营业利润占利润总额的比重，从而反映企业在未来期间获取收入的能力。利润总额中除了日常性、稳定性的利润外，还包括一次性、偶然性的收入。在进行收益质量评价时，认识企业日常经营活动中发生的稳定性利润在总体利润中所占的比重是十分必要的。经营性利润比率=营业利润/利润总额×100%。 　　由图1我们可以看到，2011―2014年康缘药业利润主要来源于经营性利润，主营业务利润占利润总额的比重占84% 以上。且公司经营性利润率逐年上升，说明稳定性利润在总利润中占比增多，收益质量具有较强的持续性。 　　2.关联方交易占总收益比率。根据表2可知，关联方收益占总收益比率在3%左右，比率较小，说明公司盈利基础扎实、收益来源稳定，可持续性强。另外，根据公司2011―2014年年报承诺及注册会计师审计意见，我们有理由认为公司发生的与子公司或关联单位之间的经营性关联交易是公平、合理的，不存在损害本公司利益的行为。 　　（图略） 　　3.净