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基于最佳持有量的企业现金理财策略 　　摘要：企业在生产经营过程中，可能出现现金富余，如何理财？本文从现金理财的目标入手，应用最佳现金持有量，选择适当的方法，对富余现金采用相应的理财策略，以提高资金收益率和资产盈利能力。 　　关键词：最佳持有量 现金理财 　　 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2015）18-0092-01 　　 一、现金理财的目标 　　 现金是指企业在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。作为变现能力最强的资产，现金是满足正常经营开支、清偿债务本息、履行纳税义务的重要保证，因此，企业能否保持足够的现金，对避免经营风险与降低财务风险具有重要的意义。但现金又是一种非盈利性资产，持有量过多，会给企业造成较大的机会损失，降低企业的获利能力。因此，必须对现金的流动性和收益性做出权衡选择，即在保证企业正常高效地开展经营活动的情况下，合理安排资金，尽可能保持最低现金占有量，将富余现金用于理财活动，提高资金收益率和资产盈利能力。 　　 二、最佳现金持有量的确定 　　 为实现现金管理的目标，企业必须研究实现目标的途径和方法，实务中，现金预算是强化现金管理的重要方法，却被认为是一种消极的方法，但可以利用现金预算的有关数据资料，将年度现金预算分解为季度、月份指标，借助存货分析模式计算最佳现金持有量。 　　 企业持有现金一般会发生四种成本：机会成本、转换成本、管理成本和短缺成本，因管理成本是固定成本，短缺成本又有很大的不确定性，无法进行可靠计量。因此，在存货分析模式下企业持有现金有两项相关成本：机会成本与转换成本。机会成本是指因持有现金而丧失的投资收益，它与持有量有关，现金持有量越多，机会成本越大;转换成本是指与转换次数成正比变动的各项费用，而持有量越多，转换次数越少，转换成本越少，因此它们与持有量的关系如下图： 　　 从图中可以看出：机会成本与转换成本随现金持有量变动呈现相反趋向，它们之间存在一个最低组合水平的相关总成本Cm，对应机会成本与转换成本之和最小化的现金持有量Qm，就是最佳现金持有量。 　　 假设：TC为相关总成本，T1为机会成本，T2为转换成本，D为全年现金需要量，i为有价证券的预期投资收益率，Q为每次现金需求量，b为每次转换成本，可得到： 　　 TC=T1+T2=Q/2×i+D/Q×b=i/2×Q+bD/Q 　　 最佳现金持有量公式： 　　 这个持有量也是企业应持有现金的最高限额，现金预算指标值高出部分可作为富余现金进行有效理财。 　　 三、富余现金的理财策略 　　 通过计算最佳现金持有量，考虑一定的应急调整因素，企业就可以将富余现金采用如下策略进行理财。 　　 （一）转作定期存款。目前各商业银行都有开展定期存款业务，操作十分便捷，利息收益较稳定，期限有3个月、6个月、1年、2年、3年等，有对应的活期存款利率及年存款利率，理财效益十分可观。企业可以结合现金预算计划采用不同期限，不同数额，分批进行梯度组合转入定期存款账户，还可以将3个月定期再与7天通知存款相结合，大大提高资金的流动性和操作的灵活性。这样，企业在几乎无风险的情况下，实现了资金收益的最大化。 　　 （二）进行国库券、质押式回购债券投资或购买债券型基金。我国发行的国券债大多属记账式国债，风险小，流动性强，期限长短不一，利率也不统一。企业急需资金时，可以到银行提前兑换成现金，超过6个月后会分段计息，企业可以根据自身的意图与能力，将其划分为交易性金融产或持有至到期投资进行核算。在财务管理中常把国库券利率作为无风险报酬率使用，在一定程度上起着基准利率的作用，即国库券利率可视为纯粹利率，是货币时间价值，也是社会平均资金利润率，票面利率明显高于同期贷款利率，再考虑到利息的抵税作用，购买国库券的收益率比定期存款更高。 　　 质押式回购债券可通过证券市场进行购买，交易灵活安全，在买入的同时即锁定收益，特别在季度末或年末的时间点经常会有投机性机会。质押式回购债券的品种一般都是短期的国债或企业债，具有流动性高且风险低的特点。 　　 债券型基金主要投资方向是国债、金融债和企业债，也可少部分投资股票，特别在股市行情处于牛市的阶段，企业资金可适当参与债券型基金的投资，以获得超越债券收益的目标。 　　 （三）委托专业机构理财。专业投资机构具有：组合投资、分散风险，集中管理、专家理财，利益共享、风险共担等特点，面对风险多变的证券市场和众多的投资品种，专家理财往往比企业理财具有更强的抗风险能力。与企业直接参与二级市场投资相比，委托专业机构理财，仍是风险较小的，收益较高的理想选择，投资收益率一般在8%至10%。如果企业富余资金量比较大，可通过基金公司或证券公司资产管