财务管理习题四答案.doc

习题四答案： 1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2 000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%，该公司资本成本为5%。 要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。 参考答案： （1）试计算两个方案的现金流量 为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。 A方案的年折旧额 = 40 000（元） B方案的年折旧额 = 40 000（元） 借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元 t 1 2 3 4 5 甲方案 ? ? ? ? ? 销售收入① 80 000 80 000 80 000 80 000 80 000 付现成本② 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000 折旧③ 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 税前净利④=①-②-③ 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 所得税⑤=④×40% 4000 4000 4000 4000 4000 税后净利⑥=④-⑤ 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 现金流量⑦=③+⑥ 46 000 46 000 46 000 46 000 46 000 乙方案 ? ? ? ? ? 销售收入① 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 付现成本② 40 000 42 000 44 000 46 000 48 000 折旧③ 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 税前净利④=①-②-③ 20 000 18 000 16 000 14 000 12 000 所得税⑤=④×40% 8 000 7 200 6 400 5 600 4 800 税后净利⑥=④-⑤ 12 000 10 800 9 600 8 400 7 200 现金流量⑦=③+⑥ 52 000 50 800 49 600 48 400 47 200 ? 投资项目现金流量计算表 单位：元 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 ? ? ? ? ? ? 固定资产投资 -200 000 ? ? ? ? ? 营业现金流量 ? 46 000 46 000 46 000 46 000 46 000 现金流量合计 -200 000 46 000 46 000 46 000 46 000 46 000 乙方案 ? ? ? ? ? ? 固定资产投资 -240 000 ? ? ? ? ? 营运资金垫支 -30 000 ? ? ? ? ? 营业现金流量 ? 52 000 50 800 49 600 48 400 47 200 固定资产残值 ? ? ? ? ? 40 000 营运资金回收 ? ? ? ? ? 30 000 现金流量合计 -270 000 52 000 50 800 49 600 48 400 117 200 （2）分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案作出取舍 ①投资回收期 甲方案每年NCF相等，故： 乙方案每年NCF不相等，应先计算每年年末尚未回收的投资额（详见下表）。 年度 每年净现金流量 年末尚未回收的投资额 1 52 000元 218 000 2 50 800元 167 200 3 49 600元 117 600 4 48 400元 69 200 5 117 200元 —— ②平均报酬率 投资报酬率甲= 投资报酬率乙= ③净现值 甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算： 甲方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额 =NCF×（5%，5年）年金现值系数﹣200000 =46 000×(P/A，5%，5) – 2000 00 =46 000×4.329﹣200 000 =199134-200000 =-866（元） 乙方案的NCF不相等，可利用下表形式进行计算（单位