第五章项目投资管理.ppt

缺点 a.没有考虑时间价值. b.优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的方案； C.没考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。 优点 1.计算简单，易为人所理解； 2.直观反映原始投资的返本期限；。 适用范围:作为辅助方法使用，测定方案的流动性而非盈利性。 2、投资利润率(报酬率)法 投资报酬率=年平均净收益/投资额*100%。 缺点： 没有考虑时间价值； 无法直接利用净现金流量信息； 分子分母的时间特征不同。 优点：计算简单，易为人所理解 (一)净现值法 1. 净现值=未来现金流入现值--现金流出现值 2.净现值的计算 二、折现的分析评价指标 优点：考虑了资金时间价值运用了现金流量考虑了风险大小 缺点：不能动态反映实际收益水平(绝对数指标)现金流量与折现率确定有一定困难 (二)现值指数法(获利指数PI) =营业期现金流量现值/投资总现值 优点： 1.可以动态反映资金投入与总产出之间的关系 2.可以在投资额不同方案之间比较 缺点： 无法直接反映项目实际收益率 PI与NPV的联系 1.本质相同。若NPV0,则一定有PI1 2.均着眼于NCF及资金时间价值，需确定NPV 3.投资额不同的方案选择时，一般应看PI，资金充裕时，可看NPV 4.NPV不能比较投资额不同的项目，PI可以。 使投资项目净现值为零的折现率未来现金流入现值=未来现金流出现值 求出的IRR是项目的实际收益率 评价 IRR≥基准收益率(资金成本，期望收益率)方案可行 几个方案投资额相等，均大于基准收益率最大者为优 几个方案投资额不等，投资额X(IRR-资金成本) (三)内含报酬率(IRR) 练习 1.公司于X1年1月1日购入设备一台，价款1500万元，预计使用3年，无残值，采用直线法按3年计提折旧，设备购入当日投入使用，预计能使未来3年销售收入分别增长1200万，2000万和1500万，经营成本分别增加400万，1000万和600万，购置资金通过发行债券筹集，债券面值1500万，票面利率8%，每年末付息，按面值发行，发行费率2%，公司所得税率33%。要求的投资报酬率为10%.要求： 1.计算债券资金成本 2.预测未来3年增加的净利润 3.计算项目各年NCF 4.计算项目净现值,NPVR,PI,PP 练习(解答) 债券资金成本 K=8%X(1-33%)/(1-2%)=5.47% (1)年折旧额=1500/3=500(万元) (2)每年利息=1500X8%=120(万元) (3)各年增加净利： x1年:(1200-400-500-120)X(1-33%)=120.6(万元) x2年:(2000-1000-500-120)X(1-33%)=254.6 (万元) x3年:(1500-600-500-120)X(1-33%)=187.6 (万元) NCF0=-1500NCF1=120.6+500+120=740.6NCF2=254.6+500+120=874.6NCF3=187.6+500+120=807.6 净现值=(740.6X0.909+874.6X0.8264+807.6X0.7513)-1500=2002.8-1500=502.80(万元) PI=2002.8/1500=1.335 回收期=1+(1500-740.6)/874.6=1.87(年) NPVR=1.335-1=0.335 (一)单一项目的评价 折现指标与非折现指标均可行，则项目可行 折现指标与非折现指标均不可行，则项目不可行 折现指标与非折现指标矛盾时，以折现指标为准 NPV,NPVR,PI,IRR评价结论相同 三.各项指标的应用 (二)互斥方案的比较 原始投资额相同，项目计算期相等,适用于净现值法和净现值率法 原始投资额不同，项目计算期不等,适用于差额投资内部收益率法 (三)组合方案的评价 资金总量不受限制，按净现值大小排队 资金总量受限制，按净现值大小排队，结合净现值进行组合,选ΣNPV最大的最优组合 假定兴华公司有甲、乙、丙三种固定资产投资方案。甲乙两方案所需的一次投资额均为300000元，有效使用期限为5年，但是甲方案期末有残值10000元，乙的为5000元。丙方案一次投资额为200000元，有效使用期限为4年，期末无残值。又假设资本成本为14%，各方案有关的营业现金流量的资料如下表所示。单位： 元 作业： 年份 甲 方 案 乙 方 案 丙 方 案 净利 折旧 现金净流量合计 净利 折旧 现金净流量合计 净利 折旧 现金净流量合计 1 6