第七章 投资组合的选择.pptVIP

相关性对两种资产组合标准差的效应—为什么通过构建组合可以分散和降低风险？ 1、当ρ=1时，表明两种资产完全正相关（降险效果最差） 上式简化为：?P2=(x1?1+x2?2)2 或 ?P=x1?1+x2?2 组合的标准差恰好等于组合中两种证券标准差的加权平均值。 2、当ρ=-1时，表明两种资产完全负相关（可以完全无风险） 上式简化为：?P2=(x1?1-x2?2 D)2 或 ?P=|x1?1-x2?2| 此时如果两种资产的比例恰当(x1 = ?2 /?1+ ?2) ，组合标准差可以降低到0. ? 3、当ρ＜1时，组合标准差会小于两种证券标准差的加权平均值。（风险会降低） 由此可见，当相关系数从-1变化到1时，证券组合的风险逐渐增大。除非相关系数等于1，二元证券投资组合的风险始终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均数，即通过证券组合，可以降低投资风险。 第七章 投资组合的选择 确定最优风险资产组合 资本配置决策 一、确定最优风险资产组合 ——证券选择决策 两种风险资产的资产组合 两种资产组合可行集 （给定ρ值后变换A、B两种资产的投资比例） E(r) 25 A（资金全部投在A上） ρ=-1 ρ=0.5 ρ=-0.5 ρ=1 18 B （资金全部投在B上） ? 0 4 8 ? 资产组合有效集 E(r) B（股票） N A（债券） ? 曲线NB为资产组合有效集 （ρ=-1或ρ=1 时资产组合有效集？） 在进行实际的投资选择时，由于两种资产的特征值以及两者之间的相关系数已定，所以这个资产组合的有效集就确定了。 那么，在这一已确定的有效集上的哪一个点是投资者最想要的呢？（最优点？） 显然，投资者要根据自己的风险厌恶程度，需用到效用无差异曲线。 无差异曲线图 E(r) I1 I2 I3 ? 最优风险资产组合的确定 E(r) I1 B（股票） I2 N I3 A（债券)