20101215中国通胀形势与调控政策.pptVIP

中国通胀形势与调控政策 中国人民银行研究局 张健华 2010年12月 主要内容 当前通货膨胀形势 未来通胀趋势展望 货币政策应逐步回归稳健 1 当前通货膨胀形势：通胀风险持续加大 季节调整后的环比CPI：趋势周期项稳中趋升 2 未来通货膨胀趋势展望 2.1 三、四季度CPI远超预期 基数效应自三季度开始逐渐减小 并且四季度CPI环比增幅较低：1995-2010年 国内猪粮比仍处于历史低位，消费旺季到来仍有上升空间 能繁母猪/生猪存栏数接近10%警戒水平，领先肉价一个季度 食品价格存在较大上行风险：国际食品价格上涨较快 2010年全年CPI会超3.0% 2.2 2011年通胀风险 外部冲击对国内CPI有重要影响 中国需求对国际大宗商品价格（CRB）有重要影响 2.3 关注中长期成本推动 未来食品价格上涨的“成本推动型”风险 土地成本上升 三种粮食（稻谷、小麦、玉米）生产成本上升 务农机会成本不断上升 3 货币政策应逐步回归稳健 2011年货币政策应回归稳健 什么是常态的货币政策 为什么要回归稳健货币政策 稳健货币政策的含义 货币政策历史变化规律 货币政策的决定因素 通货膨胀与利率 外汇占款与法定准备金率 “货币超量供应”的根本原因是长期粗放型经济发展方式 3.2.1 国民经济保持平稳较快增长 2000-2010年季度GDP平均增速9.6%，2010年平均增长10.6% 中国制造业采购经理指数（PMI）稳健回升 PMI指数从7月份低点51.2，持续回升至11月份的55.2。 3.2.2 失业率恢复至危机前水平 2010年三季度失业率降至4.1%，接近2008年上半年的4.0% 3.2.3 物价从负增长到温和、加速上涨 2009年CPI增长-0.7%，2010年前11个月上涨3.2%。 3.2.4 贸易顺差增速由负转正，贸易平衡状况持续改善 2009年2月-2010年4月，贸易顺差持续负增长，5月后转正。2007-2010年前三季度贸易顺差持续下降，从1864亿美元降至1206亿美元 3.2.5 金融稳定程度有所提高 2010年三季度末，商业银行不良贷款率降至1.2%，拨备覆盖率提高至203%。 3.2.7 适度宽松货币政策下的资产价格 CRB指数值得关注：输入型通胀压力 2004-2005年CRB指数变化平稳，2006-2008年涨势明显 3.2.6 2011年面临的国内外经济环境将有较大改变 实体经济环境：全球经济已步出金融危机的最坏阶段，将延续缓慢复苏态势。 金融环境：美、欧、日持续量化宽松货币政策，通胀和资本流入压力增大，资产价格波动风险增加。 全球实体经济已步出金融危机最坏阶段（1） 国际货币基金组织（IMF）、OECD、欧委会和世界银行的最新预测表明，2011和2012年全球经济缓慢复苏态势基本确立。 各国GDP预测数据 全球实体经济已步出金融危机最坏阶段（2） 国际货币基金组织（IMF）最新预测表明，世界经济增长的拐点将出现在二季度。 全球实体经济已步出金融危机最坏阶段（3） 国际货币基金组织（IMF）、OECD、欧委会和世界银行的最新预测表明，2011和2012年各国物价将趋于稳定。 各国CPI预测数据 3.2.6 2011年面临的国内外经济环境将有较大改变 新兴市场国家已经采取加息措施 3.2.8 通胀风险：2011年翘尾因素高于2009和2010年 -1.2% 1.3% 2.1% 通胀风险：2011年全年CPI在4.2%左右 主要预测风险集中在明年下半年，主要看下半年大宗商品价格走势，尤其是石油价格变化 3.3 稳健货币政策的含义 增强政策的针对性和灵活性 保持经济平稳较快增长 管理通胀预期 理顺价格体系：利率和汇率 加强流动性管理：法定存款准备金率、信贷规模控制 3.4 货币政策变动的决定因素 ● ● ● CPI ● ● ● ● 汇率 ● ● ● ● ● 利率 ● ● 准备金率 国际初级产品价格 出口 GDP 美元走势和外汇占款数量 3.5 货币政策工具历史变动规律：通货膨胀与利率 负实际利率并不一定导致加息，加息与否取决于未来经济增长和物价的变化趋势 发生时间：2004-2005 发生时间：2007-2008 发生时间：2010 * 三特点： 一是物价面临由温和上涨转变为加速上升 二是新涨价因素对物价上涨的贡献率逐步提高，食品价格和居住类价格上涨是推动CPI涨幅扩大的主要原因 三是短期因素对物价的冲击较大：国内极端天气频发、欧美日量化宽松货币政策、国内货币环境宽松 2010年通胀压力明显上升，类似2003和2007年情境 1995-2010年均值为100