20120418_北外_PE在中国_---_机遇与挑战.pptVIP

* PE在中国--- 机遇与挑战 高志凯 法学博士 北京外国语大学 2012年4月18日 * * * 钱在哪里？ 银行业金融机构总资产： 113.28万亿元 证券市场股票市价总值： 21.47万亿元 保险业资产总额： 6.01万亿元 外汇储备： 3.2万亿美元 国有企业总资产（估计）： 56万亿--60万亿元 中央政府： TBD 地方政府： TBD 民企： TBD “胡润百富榜”前 1000名富豪财富：5.9万亿元 * 中国的四大趋势 工业化 现代化 城镇化 全球化 * 中国经济转型压力 自主创新 知识产权 质量 品牌 规模 节能减排 可持续发展 扩大内需 * 投资机会 除银行存款外, 社会资金主要集中在房地产和股市。 但是房地产泡沫、宏观调控、限购等。 股市长期低迷，问题诸多。 缺乏其他良好的投资机会。 * 传统金融服务的不足 银行贷款： 强调抵押、担保 国企优先 上市融资： 行政干预 僧多粥少 一票难求 小微企业和初创企业融资：难上加难 民企融资：困难重重；成本高企不下 * PE大有作为 PE是新型融资和投资手段。 融资专业化； 投资专业化。 信誉, 业绩, 经验, 判断, 把握。 提高资金使用效率。 提供更好的投资机会。 弥补传统金融服务的不足。 可以为小微企业、创新型企业、快速增长型企业和公司并购等不同类型的企业和项目提供资金支持。 还可以提供管理经验、公司治理、市场判断、统筹安排、并购上市等全方位服务。 * PE姓什么？ PE姓资本主义？ 还是姓社会主义？ 小平同志会如何回答？ * * PE的基本特征 合伙制结构； GP = 基金管理人； LP = 基金投资人； 资金 = 承诺制； 事先确定基金的投资方向； 事先确定GP和LP的权利与义务； 承诺和相互信任至关重要； 2%管理费；20%分红。 * 2011年概览 PE投资案例404起 比2010年下降18.5%。 投资总额290.15亿美元 比2010年上升16.5%。 * 2011年投资分类 增长型企业: 62% 上市公司股权: 33% Buyout: 5% * 2011年投资币种分类 投资案例: 人民币: 78% 美元: 16% 其他。 投资金额: 人民币: 50% 美元: 46% 其他。 * PE基金的相对松散性 PE基金及其管理公司的存在与运作的核心是一堆合同与约定。 一诺千金。 核心的核心往往体现在GP合伙人的声望和可信度。 个人的声望与可信度比黄金更可贵。 但是, 相对于公司(股东、董事会、管理层、公司的资产与负债等都有明确界定)和信托(受信托法的约束)相比, PE基金及其管理公司显得相当松散。 * PE基金的双面性 就PE基金及其管理公司内部而言: 不管运用多么复杂的分散注册、多国注册、结构繁多等形式, PE基金及其管理公司的决策具有高度集中性、统一性和连贯性； PE基金及其管理公司实际上是一条完整统一的长龙。 但是对外界来说: PE基金及其管理公司是分散注册、多国注册、结构复杂； 从任何一国/一地来看, 往往只见部分,不见全身。 * PE基金的“变色龙”特征 由于PE基金多采用承诺制, GP同LP的关系和投资决策多用合同事先约定, 在任何一个时间段, PE基金及其基金管理公司帐上可能并无多少资金, 加上分散注册, 任何一个注册地的PE基金及其基金管理公司的当地机构的帐上资金肯定更小。 如果用针对正式注册的公司的方法去看待PE基金及其基金管理公司,往往会以为它们的规模很小。 但是, 一旦有投资项目, PE基金及其基金管理公司不仅可以迅速根据事先约定, 从GP和LP那里动用资金, 而且可以运用LP或GP跟投、其他投资方跟投、若干PE基金协同投资(俱乐部投资)、动用借贷杠杆等方法, 实际动用远远大于PE基金及其基金管理公司帐面上的资金。 另一方面, 有些PE基金及其基金管理公司可能并不拥有大量承诺资金, 也无法运用跟投、俱乐部投资等形式或动用借贷杠杆等方法, 但是也可能有意无意之间造成声势浩大的局面, 盛气凌人, 甚至具有很强的误导性。 * PE基金的倍增效应 PE基金及其基金管理公司的关键往往在于某个或若干个合伙人。 它们本身帐面上并不拥有巨额资金, 但是可以根据需要迅速动用巨额资金。 PE基金及其基金管理公司除了自身可以动用的资金之外, 还可以运用各种跟投和俱乐部投资、借贷杠杆等手段, 大大增加它可以实际动用的资金量。 因此, PE基金及其基金管理公司可以调动的投资资金量可以具备倍增的特点。 * PE基金的锐减效应 另一方面, PE基金及其管理公司也有可能会规模瞬间锐减, 甚至轰然倒地。 PE