第二章企业价值评估基础讲解.ppt

三、企业价值评估原则 （一）预期收益原则 （二）供求原则 （三）最佳使用原则 （四）替代原则 （五）贡献原则 预期收益原则 该原则概括出企业价值在最基本决定因素。企业之所以具有价值是因为它能够为其所有者带来经济利益，企业价值的高低取决于它为其所有者带来预期收益量的大小。该原则是评估人员判断企业价值的一个最基本依据。 供求原则 企业股权在市场上的交易价格会随着供求关系的变化而变化。 替代原则 一个理性投资者愿意为某项资产花费的代价不会超过他从市场上得到同类资产所支付的代价。 贡献原则 某一项资产的价值取决于它对其他相关资产或整体资产的贡献，在企业价值评估中要区分不同资产对企业整体现金流的贡献和风险。 四、企业价值评估基准日 企业价值随内、外部环境的变化而变化 以苹果公司为例，2002年3月19日的收盘价是24.85没有，而10年后（2012年3月19日）收盘价已经突破了600美元。 企业价值具有动态性的特点，在企业价值评估时，必须假定市场条件固定在某一时点，这一时点就是评估基准日，评估基准日为企业价值评估提供了一个时间基准，评估结论是评估基准日的企业价值。 二、企业价值评估的特定目的 1．企业兼并 2．股权转让 3．股权投资入股 4．企业改制上市 5．企业经营决策 6．制定与实施激励机制 7. 纳税 8. 法律诉讼 9. 企业清算 10. 引起企业价值评估活动的其他合法经济行为。如保险、抵押担保等 第四节 企业价值评估的价值类型 一、雪津啤酒卖出天价引起的风波 2005年8月31日，净资产评估值为6.19亿元的福建雪津啤酒有限公司100%的股权在福建省产权交易中心挂牌，在全球范围内征集竞买者，经过近半年的严谨工作，2006年1月23日比利时英博集团公司宣布，以人民币58.68亿元的价格，收购雪津100%股权，增值率高达850.89%。 雪津啤酒成立于1986年，从2000年起人均创利税和吨酒税收均在全国名列前茅，期间，雪津不断进行规模和品牌扩张，2002年兼并福建三明日月星啤酒有限公司，2005年投资建成年产10万吨的雪津啤酒（南昌）有限公司，迈出了战略性挺进全国市场的实质性步伐。由于竞争加剧，啤酒企业所需资金支持将越来越大，而现有的股东很难提供如此大的资金量，所以雪津选择在企业发展的这一关键时期出售股权。 雪津股权出售的消息传出后，国际和国内的几大啤酒巨头迅速意识到其中的价值，先后有亚太酿酒公司、华润雪花公司、苏格兰纽卡斯尔啤酒公司、AB公司、北京燕京啤酒有限公司、英博集团六家企业参与报名，最终英博集团胜出。 雪津啤酒评估值与成交价之间为何出现如此巨大的差距呢？ 二、价值类型的含义及分类 中国资产评估协会2007年11月发布《资产评估价值类型指导意见》 定义：指人们按照某种标准对资产评估结果及其表现形式的价值属性的抽象和归类。 （一）资产评估中的价值类型分类 资产评估目的 资产评估面临的市场条件 评估对象自身的条件 分为市场价值和市场价值以外的其他价值 二、价值类型的含义及分类 （二）资产评估中价值类型的定义 1. 市场价值的定义：自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额 （二）资产评估中价值类型的定义 2. 市场价值以外价值的定义 投资价值：指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值 在用价值：指将评估对象作为企业组成部分或者要素资产按其正在使用方式和程度及其对所属企业的贡献的价值估计数额。 清算价值：指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额 残余价值：指机器设备、房屋建筑物或者其他有形资产等的拆零变现价值估计数额 其他 （三）其他领域涉及的价值类型 1. 内在价值:也称为理论价值，指企业（股票）未来预期可以产生的现金流量的折现值。 2. 账面价值：资产负债表所揭示的会计价值 3. 投资价值：证券价格与内在价值相比较，当证券价格低于其内在价值时意味着该证券具有投资价值。 三、企业价值评估中价值类型的选择 （一）企业价值类型选择的意义 价值类型表明了评估价值的属性，不同价值类型下的评估值可能会相差很大。 同一企业在不同条件下有着不同的价值。企业价值评估的任务就是去发现和估算与企业存在条件相匹配的客观价值。 一个企业要出售，有意向的买方洽谈购买，如果是公允市场价值，要出售企业的价值实际上是对于没有特别兴趣的市场参与者的价值；如果是投资价值，则会考虑到个别投资者可能能够得到更大的价值体现，比如协同效应。 结合雪津啤酒的案例 评估机构对雪津啤酒的价值评估是建立在正常交易情况下的公开市场交易价值基础上的，而并没有将其置于并购交易这一特殊市场背景下进行评估。 评估机构