2014五粮液半年度报表分析.docxVIP

2014五粮液半年度报表分析一、宏观经济分析1.政治法律因素限制三公消费，军队系统禁酒，使得白酒行业的贿赂营销逐渐走到尽头，高端白酒销售仍将持续下滑，行业结束癫狂方式的发展，市场逐步回归理性、回归大众消费方向。政务消费的抑制，经济的发展，中产阶级的壮大导致腰部市场进一步壮大，消费结构由“哑铃型”向“橄榄型”转变，中档产品的市场空间越来越大，同时竞争也越来越激烈。2.社会文化因素消费者健康意识进一步增强，少饮酒、饮好酒成为消费趋势，简约消费的风俗将日益盛行。产品价值诉求将进一步趋向亲民化、平民化，极品、国字头等空洞大概念的表述将逐步消失，平民化、口语化、价值化的亲民路线将逐步形成。作为新生代的消费者，80后、90后个性鲜明，生活方式时尚新潮，随之而起的是消费多元化，多彩多姿的时尚型白酒将会不断涌现，但人均消费量将会减少。二、酒产业分析1.基本特征根据证监会行业分类，酒行业属于饮料制造业，主要包括白酒制造业、啤酒制造业、葡萄酒制造业、黄酒制造业及其他酒（主含保健酒）。从酒类行业人员分布看，白酒厂家占比过半，是啤酒的两倍、葡萄酒的十倍；从销售收入及利润分布来看，白酒销售利润率明显高于其他行业，而啤酒行业的销售收入贡献值较高、销售利润率明显低于其他行业。2.生命周期对于白酒来说，上千年的酒文化让它的生命周期无限延续；葡萄酒则以绝对增长空间赢得市场，行业经济指标显示它仍处于成长期；啤酒是规划经济产业，经历过整合阶段且外部整合进入末期，现在步入成熟期。其他如黄酒处在成长期、保健酒为成长阶段中期等。3.产业结构（1）新进入者的威胁：由于酒行业的规模经济程度较低，对酿酒技术要求也并非很高，虽然需要一定资金投入，但并不会因此对新进入者构成严重阻碍。所以品牌认知度成为重要考量因素。（2）供应商的讨价还价能力：企业购买转换成本很低，并且市场上多数供应商规模不大、实力不雄厚，因此原料供应商基本不具备讨价还价能力。（3）替代产品：出于政策管制和健康的角度考虑，目前酒行业存在着较严重的替代产品威胁。（4）购买者讨价还价能力：购买者规模化程度较大，具有较强讨价还价能力；但又因为相当的品牌忠诚度使得转换成本增加，所以综合考量这个市场的购买者具有一定的讨价还价能力。（5）同行业者的竞争：由于该行业已处于成熟期，因此低端产品上的竞争非常激烈，而高端产品则牢牢控制在少数大企业中。三、财务指标分析五粮液公布2014 年半年报，实现营业收入116.63 亿元，同比下滑24.85%；归属于上市公司股东的净利润40.01 亿元，同比下滑30.90%；实现每股收益1.054 元。二季度增速仍较低，预计下半年有望改善。净资产收益率：净资产收益率行业排名：1、第二季度收入同比下滑27.78%，净利润同比下滑36.11%，预计下半年有望改善。公司第二季度实现收入49.43 亿元，同比下滑27.78%，净利润13.83 亿元，同比下滑36.11%，略低于我们之前的预期，由于目前经销商库存较低，一批价较为稳定，动销顺畅，且去年下半年基数低，预计三四季度将有所改善。每股现金含量：每股现金含量行业排名：2、毛利率较去年同期上涨3.70个百分点。公司毛利率由去年同期的71.80%上涨至75.50%，主要是因为上半年收入下滑24.85%，营业成本下滑34.72%，成本下滑幅度大于收入，是公司加强成本控制所致。3、行业竞争加剧致期间费用率大幅提升。期间费用率较去年同期提升9.13 个百分点至20.78%。其中，由于市场开发费用、形象宣传费等大幅提升，销售费用率提升7.66 个百分点至15.36%；管理费用率提升1.38 个百分点至8.38%；财务费用率提升0.08 个百分点至-2.96%。净利润增长率：净利润增长率行业排名：4、净利率较去年同期减少3.23 个百分点。由于期间费用率大幅提升，净利率较去年同期减少3.23 个百分点至35.69%。主营业务收入：主营业务收入行业排名：5、上半年销售商品、提供劳务收到现金同比下滑49.12%,经营性净现金流为-18.27 亿元。上半年公司销售商品、提供劳务收到现金68.09 亿元，同比下滑49.12%。经营活动产生的现金流量净额为-18.27 亿元，去年同期为14.98 亿元。主要是因为：（1）应收票据较年初增加53.27 亿元，经销商采用银行承兑汇票购货增加所致。（2）存货较年初增加4.31 亿元。（3）应付职工薪酬、应交税费、其他应付款较年初减少了4.70 亿元、4.19 亿元、5.23 亿元。四、预测1、五粮液价格下降后性价比凸显，未来大众消费将推动集中度向名优酒集中。五粮液近期一批价稳定在600 元左右，品牌力较强的五粮液在该价位段上性价比凸显，挤压竞争对手份额，消费群体向大众转变的五粮液未来有望实现市占率提升，实现较快增长。2、公司营销策略