Chapter13_Risky_Assets讲解.pptVIP

协方差 两个随机变量之间是否相关？可以根据协方差和相关系数来判断。 协方差用于衡量两个变量的总体误差。 Cov(X,Y)=E{[X-E(X)][Y-E(Y)]} =E(XY)-E(X)E(Y) Cov(X,Y)0：正相关 Cov(X,Y)0：负相关 Cov(X,Y)=0：不相关 图13.4 市场线 风险资产的市场均衡 均衡时，所有资产的经风险调整后的收益率都应该相等。 无风险资产的? = 0 ，因此它经调整后的收益率应为 因此风险资产市场的均衡条件为：对于任何风险资产A， 风险资产的市场均衡 任何资产的期望报酬等于无风险报酬加上风险调整（风险溢价）。 右边第二项表示，为承担该资产包含的风险，人们要求得到额外报酬。 这是风险资产市场均衡中资本资产定价模型 (CAPM)的主要结论 , 广泛应用于金融市场。 市场线（斜率 = rm - rf） 期望报酬 β 1 资产的期望报酬： * * 第十三章 风险资产 随机变量的均值 一个随机变量 W取值w1,…,wS 的概率分别为?1,...,?S (?1 + · · · + ?S = 1)。 这个随机变量的均值（期望值）就是这个随机变量的预期值，可用下式表示： 随机变量的方差 随机变量的方差(variance)为随机变量取值偏离其均值的平方的预期值。 方差测度了随机变量的变化幅度。 分布函数的标准差 标准差为方差的平方根，也测度了随机变量的变化幅度。  均值与方差 概率密度 随机变量值 两个有着同样的方差但不同均值的分布函数图。 均值与方差 概率 密度 随机变量值 两个有着同样的均值但不同方差的分布函数图。 对于风险资产的偏好 有更高收益均值的资产更受偏好。 方差更小（风险小）的资产更受偏好。 偏好通过效用函数U(?,?)来表示。 U 随着?上升而上升。 U 随着?上升而下降。 对于风险资产的偏好 偏好 收益均值越高越好， 风险越高越不利。 收益均值? 收益标准差? 对于风险资产的偏好 边际替代率如何计算？ 风险资产的预算约束 两种资产 无风险资产的固定收益率为rf .(fixed) 有风险的股票：事件s发生的概率为?s，收益率为ms 。(mobile) 有风险的股票资产的期望报酬为 风险资产的预算约束 资产组合是指包含一些有风险的股票资产和其它无风险资产的组合。 x 表示用来购买风险资产的财富比例。 给定 x, 资产组合的预期收益率为 风险资产的预算约束 x = 0 ? 若 x = 1 ? 因为股票属于风险资产，风险对于投资者不利， 因此股票的收益率必须满足： 因此资产组合的预期收益率随着x上升而上升（组合中包含更多的股票）。 风险资产的预算约束 资产组合收益率的方差为： 风险资产的预算约束 资产组合收益率的方差为： 风险资产的预算约束 x = 0 ? x = 1 ? 资产组合的方差 资产组合的标准差 风险随着x (组合中股票的比例)上升而上升 。 σm 为风险资产的标准差。 风险资产的预算约束 收益率均值? 收益率标准差? 风险资产的预算约束 预算线 收益率均值? 收益率标准差? 斜率为 p = 预算线斜率衡量了风险相对于收益率均值的价格。 最受偏好的风险/收益组合点位于何处？ 资产组合选择 预算线斜率 = 收益率均值? 收益率标准差? 最受偏好的风险/收益 组合点：风险和报酬之间的边际替代率必须等于风险价格。 资产组合选择 假设一个新的风险资产出现，其收益率均值ry rm ，方差?y ?m。 哪个资产更受偏好？ 假设 资产组合选择 预算线斜率 = 收益率均值, ? 收益率标准差, ? 资产组合选择 预算线斜率 = 预算线斜率 = 收益率均值? 收益率标准差? 如果只能二选一，则选择x 而不是y 资产组合选择 预算线斜率 = 预算线斜率 = 收益率均值变高，在这种情况下，风险更高的投资组合被选择。 收益率均值? 收益率标准差? 风险测度 我们如何在数量上测度一种资产的风险？ 要取决于该资产的价值与其它资产价值之间的关系。 例如，资产 A的价值有1/4的概率为$60，有3/4的概率为$20 。 购买资产A，期望收益为$30 。 风险测度 例如，资产 A的价值有1/4的概率为$60，有3/4的概率为$20 。 但资产A的价值为$60时，资产 B的价值为$20；资产A的价值为$20时，资产 B的价值为$60 。 对于AB两种资产各占一半的组合，期望收益上升到$40 $30 。 风险测度 若存在多种资产，标准差不再是风险的合适测度。一种资产的风险值取决于它与其他资产的关系。 资产A的风险与市场的整体风险之比可用β值来衡量： rm表示市场收益率，rA表示资产A的收益率 风险测度 若 资