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* 案例分析——东睦股份 净利润增长严重低于预期的主要原因 　 2007 2006 2005 2004 房屋及建设物 13943 13883 13028 5055 通用设备 1459 911 993 930 专用设备 47405 46250 44078 26143 运输工具 717 843 887 827 固定资产装修 －　 　－ 77 19 固定资产合计 63,524 61,887 59,053 32,974 固定资产周转率 1.1 0.86 0.98 1.23 * 案例分析——东睦股份 结论 慎对资本性投入较大的行业和公司 慎对市场容量较小的行业 类似的公司有巨轮股份 * 案例分析——万丰奥威 万丰奥威 处于产业链中，受上下游两头挤压，是夹心饼干式的企业 * 案例分析——万丰奥威 公司概况 2006年11月上市 所属子行业：汽车零部件之汽车铝合金车轮 主营业务：涂装轮、电镀轮、抛光轮、毛胚轮 民营企业 * 案例分析——万丰奥威 关注理由 市场容量大：全球车轮市场容量为2亿件，国内4000万件 国内铝合金车轮最大的生产企业之一，募集资金达产后产能为1200万件 汽车及零配件全球产业转移 铝合金车轮OEM市场及AM市场较快增长 民营企业，机制灵活 * 案例分析——万丰奥威 万丰奥威所处行业在产业链中的位置 铝锭 铝合金车轮 整车 万丰奥威 整车制造商 电解铝 合金铝企业 * 案例分析——万丰奥威 上下游行业分析 电解铝行业和汽车整车制造行业集中度较高，在谈判中处于强势地位，万丰奥威只能是价格的被动接受者； 当电解铝价格上涨，而车轮成本压力无法向汽车整车企业转嫁时，万丰奥威处境会非常难受，利润受到挤压。 * 案例分析——万丰奥威 成本构成 直接材料62.67％ 人工5.69％ 折旧及易耗品11.92％ 燃料动力成本7.62％ 外协加工成本12.10％ * 案例分析——万丰奥威 铝价与车轮价格比较 2004 2005 2006 2007 涂装轮 210 176 230 239 涨幅 － －16％ 30％ 4％ A00 14384 14791 20417 17636 涨幅 － 3％ 38％ －13％ * 案例分析——万丰奥威 主营收入和利润增长情况 　 2007 2006 2005 2004 营业收入(万元) 174563 152583 104028 72430 YOY 14% 47% 44% 36% 净利润(万元) 6673 5468 5191 9089 YOY 22% 5% -43% -4% 毛利率 12.79 12.59 15.05 20.62 净利率 3.82 3.58 4.99 12.55 EPS 0.22 0.20 0.19 0.32 ROE-摊薄 7.79 7.48 18.75 38.24 * 案例分析——万丰奥威 结论 我们无法准确预测大宗商品的价格，因此慎对夹心饼干式企业 慎对出口加工型的企业 类似企业如海亮股份 * 案例分析——宁波华翔 宁波华翔 同样受上下游两头挤压，是夹心饼干式的企业，它凭什么业绩增长？ 树脂 内饰件 整车 宁波华翔 整车制造商 化工企业 * 案例分析——宁波华翔 公司概况 2005年6月上市 所属子行业为汽车零部件 主营业务为轿车提供内饰件 民营企业 * 案例分析——宁波华翔 主营收入和利润增长情况 零部件业务毛利率 　 2007 2006 2005 营业收入(万元) 264325 158512 39150 YOY 67% 393% 48% 净利润(万元) 14362 10040 2160 YOY 43% 365% -32% 毛利率 19.13 20.19 21.00 净利率 7.68 8.87 5.55 EPS-摊薄 0.52 0.45 0.23 ROE-摊薄 14.68 11.26 6.52 2007 2006 2005 零部件收入（亿元） 14.55 12.39 3.91 YOY 18% 317% 48% 毛利率 21.62 20.07 21.00 * 案例分析——宁波华翔 原因分析： 华翔与众多国外公司合作有一定技术含量，如胡桃木毛利率50%以上 表、宁波华翔合资情况 名称 产品 合资方/目的 配套车型（厂家） 玛克特汽车饰件有限公司 胡桃木内饰件 德国/技术.渠道 帕萨特、奥迪、凯迪拉克 诗兰姆汽车零部件有限公司 线路保护器 德国/技术.渠道 二次配套 井上华翔汽车零部件有限公司 各类内饰件（主攻日系） 日本井上/渠道.技术 帕萨特、花冠、锐志、皇冠 大众联翔汽车零部件有限公司 内饰件制造 上海大众/渠道.技术 桑塔那、中华 华新汽车橡塑制品有限公司 空调壳体 上海汽车/渠道 德尔福 长春华翔轿车消