私募股权投资理论篇.pptVIP

崔 凯 博士 目录 揭开私募面纱 私募适合你吗？ 跨国PE“VS”本土PE 试水并购基金 PE辞典：复杂的事情简单化 Sina首页的招生广告 再回首：中国企业管理的发展历程 企业游戏规则：资源整合 资本市场是资源配置平台！ 工业 金融 服务业 “私募”到底是什么意思？ PE是英文Private Equity的缩写，即通过私募而不是公募（公众公开募集）的形式从机构投资者和个人手中获得资金（融资），对投资对象进行权益性投资（股权或所有权）（投资），然后通过各类方法使投资对象（投资权益）增值（管理），再择机出售所持权益，实现收益（退出）。上述四个环节简称为“融、投、管、退”。私募发行有确定的投资人，发行手续简单，可以节省发行时间和费用。 按照投资对象，狭义PE是指对拟上市公司进行的的直接权益投资；广义PE还包括投资与前期的天使投资、风险投资以及投资成熟企业的并购基金；进一步延伸，PE还包括民间投资联盟等机构进行的灰色投资行为。 PE的投资方式 风险投资（VC）主要投资于创业型企业，目前已成为中国高科技行业和网络公司的主要资金来源之一； 案例：IDG参股携程 PE投资（狭义）是在买卖准上市公司股份，先获取少部分股权，待企业上市增值后出售获利。 案例：摩根参股蒙牛 并购基金选择的对象是成熟企业，主要兴趣在于获得目标企业的控制权，从而保证其对企业改造的绝对权。 案例：高盛控股双汇 民间投资联盟 案例：炒房团、炒煤团、炒棉团、炒粮团 PE：十年在中国 PE价值链：为卖而买 PE的盈利模式 PE的投资定位 PE投资总体程序 1.提交融资计划书（签订保密协议） 2.目标投资者受理并立项 3.尽职调查（含审计评估） 4.投资协议条款的谈判 5.双方决策 6.签订投资协议 7.投资者出资 8.工商注册变更? 目录 揭开私募面纱 私募适合你吗？ 跨国PE“VS”本土PE 试水并购基金 PE辞典：复杂的事情简单化 脍炙人口的案例：蒙牛神话 摩根、英联、鼎辉是三家国际知名的金融投资机构。2002年“幼儿巨人”蒙牛的超常规发展吸引了他们的的眼球。他们于2002年6月和2003年10月通过开曼公司向蒙牛做出两轮共6120万美元的投资，折合港币约4.77亿元，折合持股比例达到31.1%。蒙牛公司股票于2004年6月10日在香港上市。 2004年6月上市时，金融投资者共出售了１亿股蒙牛的股票，套现3.925亿港元。2004年12月，金融投资者再次出售1.68亿股，以6.06港元的价格套现10.2亿港元。2005年6月，最后出售2亿股（未计入其帮助金牛出售的6261万股），套现12亿港元。三次套现总金额高达26.125亿港元，相对于折合港币约4.77亿元的原始投资，摩根等国际投资机构的投入产出比约为550％。 故事背后的关键问题：到底是摩根们成就了蒙牛，还是蒙牛成就了摩根们？企业是“红花”，PE是“绿叶”。PE只为逐利、分享收益，至于谁经营蒙牛、蒙牛事关国计民生几何，不在PE眼中！ PE在中国：凭什么大行其道？ 中国私有化进程加快 全球及境内充沛的资金需要找寻出路； 国内推行紧缩货币政策，企业求“钱”若渴。 PE之间的合作多于竞争（俱乐部交易），以争取更高利益； PE独特的报酬机制使得其能够吸引最优秀的人才加盟； 大型公司患“大公司病”，存在一定的整合空间； “富二代”不适合接班 中国企业通常存在治理结构上的缺陷 中国企业（特别是民营企业）对资本市场缺少了解 红筹解禁、创业板推出，退出渠道增加。 企业融资为什么这么难？ 婚姻：一夫一妻制 投资：资源聚集，马太效应 PE的钱是从哪里来的？ 来源之一：经济繁荣带来过剩的流动性，主要表现为纺织品、鞋业等低附加值的出口加工企业手中积累的大量资本，以及资本市场大爆炸给企业带来的过剩资本、“大小非”解禁的退出资本等； 来源之二：形势突变，人民币持续升值、劳动力成本上升、出口退税调整叠加而来；房地产市场、股票市场由热转凉又使企业不得不放弃原有的生产方式和投资“消化”渠道，如此，有钱了的企业一下子没了方向，企业被迫寻找非传统的“理财”方式。 PE泡沫冷思考 机会导向型PE主体：二级市场发财VS创业玩家 盲目竞价和草率决策之后的代价 PE的蛋糕到底有多大？ 红筹模式年内解禁？ 深圳上市退出的概率到底有多少？ 减持后，A股市场的PE还会这么高吗？ 中国会有“杠杆投资”吗？ 中国到底有多少真正的高科技企业？ … … 如果你是融资企业…… 整个中国PE（加上创投），一年的资金供给量也就是百亿左右的规模。数以万计的企业去抢，数千家运气好的企业得到青睐，每家企业真正能拿到的，微乎其微。 随便一家中国中小企业板企业的IPO（首次公开发行）资金量，都在四五