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Lecture 4 远期与期货的运用 湖南株冶集团金属锌套期保值案例 湖南株冶集团是全球第九大锌冶炼企业。2008年初，中国南方地区遭受了罕见的雨雪冰冻灾害。多家湖南、江西和贵州等地的有色金属冶炼企业纷纷由于雪灾导致的电力供应紧张而在1月中下旬宣布减产甚至停产。作为全球最大的锌生产国——中国的锌冶炼企业普遍出现产能中断，直接导致伦敦、上海两市对于锌价的一片看涨气氛。 在此情况下，湖南株冶管理层对于是否继续持有因套期保值需要而建立的空头头寸发生了分歧。 2008年1月29日，株冶集团发布公告称，由于电力供应紧张，株冶集团暂停主要生产系统生产。面对由于电力中断而导致的锌价上涨预期，株冶集团董事长傅少武在当天的保值方案决策小组会议上提出建议，可以将去年11月建立在上期所锌期货0803合约上的8000吨空头头寸暂时平仓，在产能中断题材推高锌价后再建立空头头寸，这样能使锌锭销售时获得更高的收益。 但这一建议却在当天的会议上受到公司管理层其他成员的反对。有人提出，首先雪灾造成的不仅是锌产能的中断，同时也将影响锌的消费，所以锌价仍然存在下跌的风险；而且从执行套期保值计划的角度考虑，也不应中途平仓。 最终，经过小组投票，傅少武的平仓建议被否决，管理层决定继续保持原有头寸。而期价的变化也正如傅少武所预料的那样，由于受到国内锌冶炼产能中断消息的支持，沪锌期货0803合约的结算价从1月29日的1906