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全球经常项目失衡问题探析 张建清 张天顶 武汉大学经济与管理学院世界经济系 Research on the Global Current Account Imbalances Abstract: Recently the global current account imbalances have received considerable attention and been the hot subject of enormous amount of study in the economics academia, among the international organizations and central banks economists, in business economics reports. This paper makes a theoretical model to analyze the influencing economic factors of the current account. Recurring to the structural model, this paper stresses the shares of one country’s output to the world outputs, government budget balance, net foreign assets, investment, and productivity. Using a sample of 52 countries or regions and time series data from 1980 to 2004, this paper finds the results of the empirical research to support our structural model. Keywords: Current Account, Government Budget Balance, Net Foreign Assets Investment, Productivity 全球经常项目失衡问题探析 内容提要：近些年，全球经常项目失衡问题成为经济研究者、国际机构和各国中央银行经济学家以及商务经济研究报告竞相研究的热点问题。本文构建了经常项目影响因素的理论模型，应用结构性模型考察了一国产出在世界经济中的份额、政府财政收支、净对外资产、投资以及生产率等经济变量对经常项目的影响，并且利用52个国家或地区1980年到2004年经济数据对理论模型所关注的经济变量对经常项目的影响进行了实证研究，实证研究的结果对理论模型的解释力提供了经验支持。 关键词：经常项目，财政收支，净对外资产，投资，生产率 引言 近些年，全球经常项目失衡问题成为经济研究者、国际机构和各国中央银行经济学家以及商务经济研究报告竞相研究的热点问题。20世纪90年代中期以来发达国家经常项目总体上出现赤字，其中最引人关注的是美国经常项目的巨额赤字问题。90年代初期以来美国经常项目赤字规模就不断扩大，现在赤字额已经超过七千亿美元，而且美国经常项目赤字额吸收了世界现存的全部外部盈余额的75%。Obstfeld和Rogoff (2005)指出如果美国经常项目继续按照现有的态势发展下去，美国的对外净负债将超过现代社会以来任何一个国家的对外净负债水平，美国最终也会处于对外负债总额与GDP规模相等的境况。 从全球的视角来看，一些国家或地区经常项目出现赤字必然存在其它国家或者地区经常项目盈余。根据IMF数据显示，发达国家内部呈现经常项目盈余不平衡特征，例如日本自1990年后一直盈余，欧元区在2001年后总体上出现盈余等。自2000年，发展中国家或地区经常项目总体上出现盈余，其中东亚经济体（包括中国、香港、台湾、韩国、新加坡、菲律宾、马来西亚和印度尼西亚）从1995年的经常项目赤字总额约为270亿美元到2004年的盈余总额约为1860亿美元，其经常项目差额占GDP的百分比由1995年的-1.2%变为2004年的5.3%；而中东地区的经常项目由1998年的257亿美元的赤字之后近几年一直是盈余，2005年盈余额约为1960亿美元，其占GDP的百分比由-25.7%变为196.0%。 全球经常项目失衡对世界经济所产生的影响不容忽视，例如关于美国的经常项目巨额赤字问题Obstfeld和Rogoff(2005)指出任何冷静的政策制订者或者是金融市场的分析家应该将美国经常项目赤字当作悬在全球经济上方的一把达摩克利斯剑。为了探求影响当前全球经常项目失衡问题的主要因素，本文构建了经常项目影响因素的结构模型，并进行了