《国内外转债市场现状与发展趋势》(PPT).pptVIP

国内外转债市场现状与发展趋势 可转债全球市场规模 可转债全球发行规模 美国可转债市场 美国可转债市场 美国可转债市场 亚太地区可转债市场 亚洲金融风暴后，2000年亚太转债市场恢复生机，可转债发行从1999年占整体股本与股本相关发行的5%急升至2002年的35%。 台湾更跃为亚太地区最大可转债市场，年规模豪达50亿美元，占亚太市场的一半。 根据国际著名投行分析，2004年亚太地区可转债发行将继续保持快速发展势头。 我国可转债市场规模 我国可转债融资地位 随着投资者和上市公司对转债品种投资价值认识的不断深入，可转债已取代增发和配股成为上市公司再融资的最主要品种。 我国可转债市场收益 QFII钟情可转债市场 1、截止2004年6月30日，QFII持有我国转债面额约13亿元，占转债总市值（176亿元）的7.6%, 比去年末狂增 44.26%。 2、进入十大转债持有人名单的QFII主要有3家：瑞银华宝、花旗银行和摩根斯坦利。其中花旗银行转债投资占其投资额度的50%。 3、在公布半年报的22家转债中，共有19家前十名持有人出现QFII的身影。其中有8家的最大债券持有人为QFII。 我国可转债发行现状 已过会拟发行的转债 我国目前可转债发行条件 1、最近3年内连续盈利，且公司最近三个会计年度加权平均净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%。 2、经注册会计师核验，公司扣除非经常性损益后，最近三个会计年度的净资产利润率原则上不得低于6%，如低于6%的，公司应当具有良好的现金流量。 已发行的公司行业结构 发达市场转债发行人的行业分布 1、美国和欧洲市场的数据显示，高成长高风险性行业（如IT和生命科学行业）、资本密集型行业（如电信和医疗保健行业）以及资本成本较为昂贵行业（如金融和消费品行业）中的企业，最乐意发行可转换债券，可转换债券的融资活动明显地集中于这些行业。 2、从亚太地区（除日本、中国外）统计数据来看，2003年以来发行的可转债85%以上也都集中在科技、电信和金融等行业。 我国转债发行的金融创新 一、放宽发行门槛，鼓励具有成长性的企业发行 1、转债的核心精神在于期权价值，而非纯债券价值。 2、我国已发行企业普遍属于成熟期，缺乏足够的成长 性，部分甚至出现业绩滑坡的现象。 3、除欧洲外世界上其它市场上可转换债券属“投资级别 （Investment grade)”的比例是很低的 。 4、在未来现金流满足偿还本息和银行担保的双重保护 下建议放宽或者取消净资产收益率门槛，让更多具 有成长性的企业发行可转债，真正凸现转债品种的 期权价值，恢复转债的金融特性，有利于活跃和做 大转债市场。 我国转债发行的金融创新 二、降低票面利率和提高初始转股溢价 1、目前我国已发行的可转债在票面利率设计上，过分 强调纯债券价值，大部分设置浮动利率和利息补偿 条款，同时在初始转股溢价上幅度较小，甚至出现 上浮0.1%的象征性条款，同时大部分转债都设有近 似无限制向下修正条款。 2、从成熟市场来看，零息票面利率的可转债从2002年 占全球转债发行市场的3.5%急升到2003年度的 22%。从亚太地区统计数据来看，2003年以来发行 的可转债票面利率绝大部分为零，转股溢价平均超 过20%。 我国转债发行的金融创新 三、发行条款应更简单明了 1、在缺乏对冲机制的市场条件下，金融产品越简单， 越有利于投资者的定价，也就越有发展其市场广度 和深度的可能。 2、目前我国发行的转债条款过于复杂，各种条款一应 俱全，有“天下文章一大抄”的雷同趋势。 3、部分条款如“董事会有权决定向下修正”等具有明显 的骑墙特征，很难给予投资者明确的预期，也不利 于产品的市场定价。 我国转债发行的金融创新 四、交易创新：产品分拆上市 1、目前成熟市场有可转债投资基金、可转债对冲基金 和可转债套利基金等专门投资主体，我国也出现兴 业可转债混合型基金。 2、鉴于目前交易的转债具有较浓的债券特征，因此在 合适的时机，可以考虑把现有转债分拆成纯债券和 转股期权分别挂牌上市，不但可以满足不同风险喜 好的投资者的需要，而且可以极大程度上