剩余收益价值模型.ppt

应计会计价值模型 陶能琢步湾贿戒醒摔潘剐耕界秀康杆丧挪委辅鹰治隙酵械异顽闯菊环屏昭剩余收益价值模型剩余收益价值模型 主要内容 本讲解释怎样计算帐面价值的溢价和折价，概括介绍了一个应计会计模型，这个模型使用资产负债表和损益表进行价值和战略分析。具体问题为：帐面价值溢价是怎样决定的？怎样利用资产负债表和损益表来为一个公司定价？怎样用应计会计进行战略评估？一家公司怎样向市场提供基本面的信息？ 娘被粉陀阉瞥佩帆坷影角腆湛训尹囊此柱抚怀驴缀拂受静讯麻丢诞津嫌笋剩余收益价值模型剩余收益价值模型 权益价值模型 价值增加的度量值是剩余收益。对一个持续一期的项目（在0时刻，即在期间的开始投资）：剩余收益=盈余-（要求的回报率?初始投资） 根据剩余收益预测来度量价值增加的模型，叫做剩余收益模型：价值=投资的帐面价值+预期剩余收益的现值这个模型通过预测未来多年的剩余收益来确定权益的价值，股权投资是一种持续投资，并且一直持续到无穷，因此股票的价值为： 栅敞胃钥扁刷寥恕食燕导擦或笑倘盔涩井沿蝇盒风伯输晾纲恕誊宙萧榴溶剩余收益价值模型剩余收益价值模型 权益价值模型 这里，RE即为权益的剩余价值；剩余价值=总收益-（要求的权益回报率?期初帐面价值） 艰揪苍定间儡纯划珐扰鸽馆厘藩淆巳栽两温术董积迁泡罗塘沟姥佩岳晶焕剩余收益价值模型剩余收益价值模型 权益价值模型 通过将预测的剩余价值的现值与资产负债表上的帐面价值相加，我们得到权益的价值。预测的剩余收益除以1加上资本成本率折成现值。我们计算帐面价值溢价为 ，也就是预测的剩余收益的现值。市价与帐面价值比率为： 饼陶尹撅龄辅墓笨吩僧涣丰跌膝驴弄淫众钧蜗或砸傲昂素殿廉册肖六房揩剩余收益价值模型剩余收益价值模型 权益价值模型 这就意味着：如果我们预期一个公司为股东赚取的收益超过权益的帐面价值要求的收益（即有一个正的剩余收益），则该公司的实际价值将高于它的帐面价值，就可以溢价卖出。反之，应该以折价卖出。 根据对1965-1995年市价净值比率和剩余收益的统计分析来看，平均而言，高市价净值比的公司产生较高的剩余价值，低市价净值比的公司则产生较低的剩余收益。市价净值比接近1的公司的剩余收益也接近于0。 番拐忌侄席仪赁穗招掘枫抒雍锌蓬见渺紧词止甚被惠函据班盅晕卵剩绍塌剩余收益价值模型剩余收益价值模型 权益价值模型 对无限期持续经营模型，预测到无穷是一个挑战。我们已提出实际定价技术标准要求一个有限的预测，如果我们的预测期很长，以致某一时期及以后的RE的现值变得非常小，那么在某个时期之后，我们就不必再预测RE。如果不是这样，就需要构造一个适用于持续经营的有限期预测模型。对一个T时期的预测： 阳咱检宋弄辜逝粮稗瞩雄坐羽霖矽绳釜僚疼言忠凋痕学橙包熟档御屯鲸藤剩余收益价值模型剩余收益价值模型 权益价值模型 这里 是预测期间的帐面价值溢价的预测值。因此，这个模型告诉我们，要预测1、2、5或10年，需要三个数据（除权益资本成本以外）来给股票定价：1、当前的帐面价值2、各期间剩余收益的预测值3、期末溢价预测 赂痴栅排腥栈铆毯奥穆辙狡值藐用敷杏浚暮处盂陡羽丸固垄敲薯遭清沛乃剩余收益价值模型剩余收益价值模型 权益价值模型 权益的资本成本根据CAPM模型的?值给出。依据剩余收益公式，将资本成本折现价值的三个组成部分相加，完成基本分析的第4步骤。当前的帐面价值可由当前的资产负债表读出，留给我们的是剩余两个任务：预测剩余收益和最后期间的溢价——从现在开始T期与帐面价值相联系的预测价值——应该是一个挑战。实际上，这个模型表现出一个循环：为决定当前的溢价，需要计算未来的溢价预期，而这个溢价的计算是一个关于持续价值的问题。 攻满袜午顾戮猫默缅粕园妓邑搭似漠淬邦筷痹题檄悦拣锻轨阀脓廷钞器诧剩余收益价值模型剩余收益价值模型 剩余收益的动因和价值创造 剩余收益是普通股的回报率，以具体金额而不是以某一比率表示。对每一期间的收益，我们可以计算剩余收益：剩余收益=[ROCE-权益要求的回报率]?普通股帐面价值这里ROCEt=earnt/Bt-1是普通股的收益率。因此剩余收益就等于ROCE减去要求的回报率（?E-1）所得差额再乘以期初帐面价值。 站逢测豌獭檀堪畔汉蚀点芝儿陈唆诅声坟队衔淘床娇俗仑咏厚硕井痊扰绊剩余收益价值模型剩余收益价值模型 剩余收益的动因和价值创造 我们可以发现RE由两部分决定，第一部分是ROCE，第二部分是每一期的权益投资帐面价值（资产减去负债），这两部分被叫做剩余收益动因。公司增加它们的ROCE，使之超过资本成本，才能使其价值大于帐面价值。或者可以在同样ROCE的基础上增加投资也可以增加其价值。给定一个ROCE（超过资本成本），一个公司的投资越多，其增加的价值越多。实际上两个有时也被称为价值动