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探究债权人是否在意企业的环境表现 　　我国环境问题日益突出，已经严重威胁人们的健康和社会的可持续发展。2007 年，原国家环保总局、中国人民银行与中国银监会联合推出了绿色信贷政策，旨在将环境风险与信贷风险结合起来，充分利用信贷风险管理技术，借助市场机制应对环境问题。绿色信贷政策要求各银行将企业环保守法情况作为贷款审批的必备条件之一，对不符合产业政策和环境违法的企业和项目进行信贷控制。那么绿色信贷政策的执行效果如何?具体而言，企业环境表现会对企业的债务融资产生怎样的影响?绿色信贷政策下的融资压力又如何影响企业的环境行为?本文以紫金矿业集团股份有限公司(以下简称紫金矿业)为例，通过分析绿色信贷政策出台后其环境表现与债务融资的关系来回答上述问题。 　　一、紫金矿业的环境表现与债务融资情况 　　紫金矿业是一家以黄金及金属矿产资源勘查和开发为主的大型国有控股矿业集团，2003 年在香港股票交易市场上市，2008 年在中国内地上市。截至2013 年底，紫金矿业实现营业收入497.72 亿元，总资产规模668.98 亿元，在2013 年《财富》杂志中国企业500 强中位居第107位，在2013 年福布斯“全球企业2000 强”榜单中位列第880 位，在全球矿业公司中排名第25 位。在亮丽的经营业绩背后，紫金矿业的环境问题十分突出，被媒体形容为“一半是金子，一半是污水”。 　　(一)紫金矿业的环境表现 　　近十年间，紫金矿业污染事故频发，屡屡处于舆论的风口浪尖，环保部门接二连三地对紫金矿业进行警告。紫金矿业数次深陷环保泥潭，直至2010 年爆发震惊全国的汀江污染事件。 　　2007 年，在首批“绿色证券”试点核查的37 家企业中，有10 家未能通过或暂缓通过，紫金矿业位列其中，原因是紫金矿业当时新收购的湖南衡阳尚卿矿业有限公司(以下简称尚卿矿业)等5 家公司环保基础较差。紫金矿业随即致函原国家环保总局，反映剥离这五家企业的难度很大，并承诺在完成补办环保手续、完善环保设施工作前无限期停产。之后，尚卿矿业等企业未被纳入环保核查范围，紫金矿业得以顺利回归中国内地A 股市场。 　　2009 年9 月，福建省环保部门发现紫金矿业紫金山铜矿排洪洞有超标污水排入汀江，要求其立即进行整改。2010 年5 月，国家环保部发文通报批评11 家存在严重环保问题的上市公司，紫金矿业“荣登”榜首，其旗下多达7 家企业未能按期完成整改环保问题(其中包括紫金山铜矿)。环保部责令紫金矿业提出整改方案，要求地方环保部门严加督查，并于6 月25 日前上报相关情况。 　　2010 年7 月，紫金矿业爆发了震惊全国的汀江污染事件。紫金矿业位于福建上杭县的紫金山金铜矿的铜矿湿法厂，厂区的溶液池区底部由于连续降雨导致黏土层掏空，污水池防渗膜多处开裂。7 月3 日15 时50 分左右，污水池防渗膜发生突然破裂，污水池中含铜、硫酸根离子的酸性废水外渗，大量渗入地下并外溢至汀江。厂区人为非法打通6 号集渗观察井与排洪洞，致使9 100 立方米污水顺着排洪涵洞流入汀江，导致汀江严重污染，大量网箱养鱼死亡。仅棉花滩库区死鱼和鱼中毒达378 万斤，直接经济损失为3 197.71 万元。此次污染事故无论对当地生态环境还是居民健康，都是一场难以平复的灾难。 　　(二)紫金矿业的债务融资情况 　　紫金矿业“与国内四大商业银行和多家地方银行金融机构建立了良好的合作关系，各家银行给予公司的授信额度累加为640 亿元，并被信用机构评为AAA 级信用等级”。 　　从2006 年起紫金矿业的长期债务融资额开始下降，2009 年降到最低的4.07 亿元，长期债务融资比率仅为1.37%。但在2010 年后，紫金矿业的长期债务融资比率重新回升，并连续四年保持每年4%以上的涨幅。2011 年，紫金矿业成功发售2.8 亿美元的债券。2013 年年底，紫金矿业的长期债务融资额创纪录地高达124.04 亿元。 　　紫金矿业2007 年长期债务融资比率的变动明显低于行业平均变动水平，但2010 年后，紫金矿业长期债务融资比率的变动却远远高于行业平均变动水平。 　　综上，紫金矿业无论是长期债务的绝对水平还是相对比率，也无论是静态的长期债务融资水平还是动态的长期债务变动情况，都出现了先降后升的现象，且与国家绿色信贷政策的出台以及企业环境事故的发生时间相吻合。在2007 年出台绿色信贷政策后，紫金矿业出现了长期债务融资的困境，但在爆发严重环境事故的2010年后债务融资却出现了转机。这背后的原因是什么?笔者从绿色信贷政策及其理论依据、环保部门对紫金矿业的处罚以及紫金矿业的整改表现等方面进行全面分析。 　　二、案例分析