金属期货的基本分析与铜铝价格的中期展望.ppt

2005年11月26日 西南期货经纪有限公司 影响铜价的因素及中期价格展望 西南期货经纪有限公司 沈海华 2005年11月26日 杭州 提纲 一、影响铜价的因素 供求关系是主线 从宏观经济指标看当前和未来需求 其他因素分析 相关性分析 二、铜市的中期价格展望 低库存环境下的铜市场 需求有望再次加速 供应也将有可观增幅 2006年有望出现供大于求 中期价格预测 一、影响铜价的因素 供求关系是主线 从宏观经济指标看当前和未来需求 其他因素分析 相关性分析 1、供求关系是主线 供求关系决定了铜市场的牛熊性质 1994-95年铜价飞涨，使得铜生产的利润非常之高，这就吸引了大量投资进入铜矿开采行业，其结果是1998-99年铜产量的大幅增加。而1997-98年的亚洲金融危机导致了需求的急剧下降，铜价也节节下滑。铜价的低迷迫使许多高成本的生产企业停产或减产。上世纪90年代后期全球有色矿业开采投资大幅下降，导致产能增长几乎停滞，这是促成2003年开始的铜价超级牛市的重要因素之一 。 其他因素要么影响当前或未来的供求，要么影响价格的阶段性行情。 供应 各生产环节的产量数据分析 供应周期：投资，价格对供应的影响 供应中断对价格的影响 国际贸易：贸易政策和汇率 库存：显性、隐性和社会总库存、库存水平 各生产环节的产量数据分析 铜矿开采（铜精矿）：产能与产量，铜矿品位 废铜：主要出口到中国 冶炼（精炼铜）：湿法冶炼、火法冶炼 加工材 （消费） 铜矿的生产：产能扩张与前期投资 铜矿的生产：产能扩张与前期投资 铜矿的生产：全球分布 目前全球每年的铜精矿产量的最大产区在南美，其中智利使世界上最大的产铜国，铜精矿产量约占全球产量的1/3。此外，北美的加拿大和美国、独联体国家、澳大利亚和亚洲的印尼和中国都是生产铜精矿的主要国家。从今后的发展趋势看，南美依然是未来铜矿增长的主要地区。在冶炼产量方面，智利也是全球第一，其次是中国、日本和美国，年产量均在百万吨以上。 TC/RC的变化反映铜矿的充裕程度 精铜的生产 湿法冶炼：产量增长并不明显； 火法冶炼 冶炼瓶颈造成加工费（TC/RC，处理费和精炼费）大幅上涨 供应中断对价格的影响 产能与产量 今年冶炼方面的生产中断导致精铜产量远远低于预期 中断原因：罢工、能源成本、事故 国际贸易 影响进出口成本和数量 贸易政策：关税和其他优惠措施 汇率因素：人民币与美元的关系 贸易升水（premium） 库存 社会总库存：显性库存和隐性库存 库存水平的衡量：现有库存能够满足消费的周数（weeks of consumption），消费量一般是前三个月的平均数。 由于各个机构对库存的数据都是估算而得的，所以每个机构所认为的临界点是不一样的。 ICSG一般把3.5周和6.5周作为临界点，在3.5周以下的，说明库存水平偏低，现货供应紧张，而在6.5周至上，则说明供应太多。 需求 需求统计数据（大部分比较滞后） 库存的变化（主要是显性库存数据） 反映需求的指标：消费数据、行业指标和宏观经济数据 全球铜的消费 按地区分，中国是最大的铜消费国，消费量约占全球的22％，整个亚洲地区的消费量正接近全球消费量的一半，欧洲的消费量约占23％，北美占18％。 以消费领域来分，大约54％的精铜被用于制造各种电线电缆，17％用于制造铜合金，11％用于铜管的制造，8％用于制造各种铜板和铜条，余下的10％为其他用途。 西方国家铜的最终消费 小结：影响铜市场供求的因素 2、行业指标和宏观指标 行业指标 宏观经济指标 行业数据 美国国家地里调查（USGS ）是每月中下旬公布的一系列金属工业指标（Metal Industry Indicators, 简称MII）； 美国耐用品订单中的原生金属和金属制品的订单和发货量； 美国工业生产数据中的金属制品产量（fabricated metal product）； 日本的铜线杆订单和发货量（Copper Wire Rod Orders and Shipments）和黄铜产品产量（Brass/Bronze Production）； 德国铜和铜合金产品发货量（Copper and Copper Alloy Semis Shipments）。 USGS：MII 美国国家地里调查（USGS, ）是隶属于美国内务部（Department of the Interior）的一个政府机构。 该机构每月中下旬公布的一系列金属工业指标（Metal Industry Indicators, 简称MII）分析和预测五个金属行业的健康状况，这五个行业分别为原生金属、钢铁、铜、原铝和铝加工产品。 美国地理调查的调查报告分析了上述五个金属类别的商业周期效应的一系列领先和同步指标。 USGS的金属工业领先指数主要用来提前几个月发