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我国政府引导基金的风险防范体系构建 何代欣 中国社会科学院财经战略研究院副研究员 各位好！现在我们开始讲课。我们这节的内容是要讲政府引导基金的风险管理。在我们谈过的政府引导基金运行机制的过程当中，我们会发现其实政府引导基金的风险还是存在的，并且它时时刻刻会影响到政府引导基金本身的运行。应该说，认识到政府引导基金的风险有助于我们理解或者说化解政府引导基金发展或成长过程当中的问题，把这个事情办好。因为在我们国家，财政资金的支出压力是很大的，如果我们政府引导基金，无论是母基金还是担保基金，都需要财政或者政策性银行来支持的话，或者说政府来兜底的话，这部分钱是有极强的财政属性和财政特征的，在这种情况之下，我们怎么样来有效的把它进行运行和管理，它是有一套自己的运行模式的。 一、我国政府引导基金风险管理状况 我们国家的政府引导基金风险管理当中存在的具体情况。“十一五”以来，我们政府引导基金为促进创业投资行业的发展，加快高新技术产业的推进起到了非常关键的作用，特别是国家和地方政府纷纷出台相关政策，基金推进了探索了各种形式的引导基金，这种以母基金的方式吸引国内外的社会资本进入的投资模式，一是起到了引导作用，二是起到了杠杆作用，就是一些本来只有一部分钱，然后通过杠杆它放大了，但是从理论和实践看，国家和地方设立的政府引导基金，对于促进我们的转型发展，促进经济增长，促进企业的生存和发育成长是起到了非常重要的作用。 但是我们也看到，政府性基金先天存在着一些本身基金就存在的一些缺陷与不足。首先就是委托代理的问题。资金的所有者和使用者之间存在着一个委托和受托的关系，委托和受托关系之间就有可能存在由于信息不对称导致的两个问题，委托人不知道行业企业的状况，或者不完全知道，而受托人知道这个行业企业的状况，但是因为这个钱不是我自己的，所以我即使负有一定的责任，但我不负完全的责任。所以它们在风险偏好、运行的方式方法和思路的模式上是完全不一样的。从这个意义上来说，经济学上有两个词，我们把它放出来搁在这儿，第一叫逆向选择，第二叫道德风险。我们看一看，这中间在这里面有没有。我们想通过这一讲给大家讲一讲，在我们这个阶段政府引导基金的风险管理是有一些特殊问题的，并且这些问题是可以通过一些借鉴或者一些方式方法来有效的处理。 事实上关于投资创业的问题是全世界都很关注，美国在二战结束以后，面临了一轮大的创业浪潮，一方面就是战争结束以后，和平时期大量的复员军人，大量所谓的战时的军工业需要转型，转为民用，它也需要鼓励创业创新的活动。所以在50年代的时候，美国就颁布了基于《中小企业投资法》为基础的一系列的创业创新的制度。应该说这套制度为后来它的一系列创业创新活动的发展奠定了一定的制度基础和发展环境。应该说创业投资时至今日为止，在美国的发展还是比较迅速的，当然我们可以看到，在世界各国，包括在中国的发展也是特别的突出，因为越是有经济活力，越是大型经济体，可能他在创投方面的作为，或者容量、包容度也很高。 时至今日，我们看一下美国的情况，它有三千多家的创业投资公司，整个的资产超过千亿美元，并且它有一万多家高新技术企业依靠创业投资资本来运转，我们熟悉的亚马逊、谷歌，我们熟悉的Facebook、Twitter这些都是。这些创业投资不仅成为推动美国科技创新和科学技术发展的重要推动力，同时也成为许多国家竞相效仿和鼓励的新兴的产业组织形式。 当然我们也看到，随着科技与经济的融合日益深入，创新型发展不仅仅是企业的事情，国家也参与到这个战略的转型和重组的过程当中。所以这个创投的活动与经济、金融，与财政一结合就变成了一个投资融资和运营一整套的资金运行方式和产业的运行模式这样的逻辑，它一方面包括科技成果转化、产品的孵化，以及产业化过后的升级、改造、换代这一系列的东西。所以政府引导基金作为一项政策性的工具，它不完全是我们国家的事情，也是在世界范围之内风起云涌，包括在很多国家。但是政府引导基金的形势不一样，它虽然叫法不一样，但是形式类似，通过政府出资吸引地方金融机构、投资人、社会资本，以债权或股权的方式对创业投资的机构或者企业进行支持。我们大家一定要注意一下，我创业投资的风险很大一个原因是因为我们看到政府引导基金在运行过程当中是一个整套的系统，这个系统下面由于各个环节都有它的不确定性和风险性，所以我们在讲风险的时候，在开始的时候就要有这样一个概念，就是我们讲的所谓风险也好和优势也好，这都是基于整个链条上来执行的。 当然我们在讲引导基金的时候，一个很重要的模式就是一定要讲市场化的模式，无论是在2015年《政府工作报告》总理讲到的大力推进政府引导基金对于双创的支持，还是2008年《关于创业投资基金指导意见》也好，都讲到了市场化运作非营利性这些问题。所以我们一讲运作的模式，第一感觉首先要对引导基金有一定市场化的概念，我个人