第八章基金投资组合的管理策略.pptVIP

第八章 基金投資組合的管理策略 訂定資產配置策略 投資目標設定之後，基金經理人將會根據該目標訂定資產配置策略，以決定共同基金適合投資的資產種類及各種資產的投資比重。 共同基金的資產配置策略，將會直接影響其報酬與風險的特性。 策略性資產配置vs.戰術性資產配置 策略性資產配置是一種長期的規劃，並不會因為短期市場的波動而改變 戰術性資產配置則是一種短期的規劃，當基金經理人對各種資產的預期改變時，便可立即改變資產配置，以追求更好的績效表現。 策略執行 根據策略性資產配置，基金經理人將透過選股策略，以各種分析方法，選出價格被低估或適合的投資標的，以期達到共同基金的投資目標。 在策略執行的過程中，如果基金經理人改變對市場的短期預期，可配合戰術性資產配置，執行擇時策略，判斷各種資產的進出場時機，調整基金投資組合中各資產的投資比重，以配合當時的市場狀況。 市場中立策略 希望共同基金在多頭市場及空頭市場時，均能產生「絕對報酬」，即指與投資本金相比的長期正報酬，並不以擊敗大盤指數為目標。 在目前台灣市場上，基金經理人通常會運用衍生性金融商品的操作，來執行市場中立策略，例如以放空期貨的方式，降低或消除基金投資組合的系統風險。 當基金投資組合價值上漲的幅度大於期貨價格上漲的幅度，或基金投資組合價值下跌的幅度小於期貨價格下跌的幅度時，共同基金將可賺得基金投資組合與期貨之間的價差收益。 表8-4 CPPI與TIPP的比較 圖8-7日盛策略平衡基金與台灣加權股價指數的相對績效表現 ISBN 978-957-729-685-6 基金管理—資產管理的入門寶典(三版) 林傑宸 著 ISBN 978-957-729-685-6 基金管理—資產管理的入門寶典(三版) 林傑宸 著 本章大綱 8.1 基金投資組合的管理流程 8.2 市場效率性對基金管理策略的影響 8.3 主動式管理策略 8.4 被動式管理策略 8.5 投資組合保險策略及市場中立策略 圖8-1 基金投資組合的管理流程 設定投資目標 投信公司發行共同基金時，均會先設定其投資目標 。 投資目標的設定，並不能完全以追求最大的報酬為目的，必須同時考量共同基金所能承受的風險。 績效追蹤 基金投資組合管理的最後一個步驟，就是要追蹤共同基金的績效表現，以確認是否達到當初所設定的投資目標。 如果沒有達到投資目標，則應立即檢討目前策略執行的效率，或進一步調整資產配置策略，使其績效表現更能貼近投資目標。 市場效率性對基金管理策略的影響 市場效率性是指證券價格反映市場上所有攸關資訊的程度，程度愈高，代表市場的效率性愈高。 圖8-2 各式效率市場所能反映的資訊範圍 圖8-3 市場效率性與基金管理策略的關係 主動式管理策略 主動式管理策略是希望透過擇時策略與選股策略，使共同基金的績效表現優於大盤指數。 在台灣，大部分的共同基金都採取主動式管理策略，如一般的股票型基金、債券型基金、平衡型基金、組合型基金及保本型基金等。 股票型基金的主動式管理策略 選股策略 會利用各式的分析（如基本分析與技術分析）與評價方法，選出未來具有上漲潛力或目前價格被低估的股票。 選股的方法可分為由上而下法及由下而上法兩種。 完成選股策略之後，基金經理人仍會隨時注意市場的變化，伺機調整基金投資組合的持股比例及內容。看多未來股市時，將調高持股比例；看空未來股市時，則調低持股比例。 依題材換股操作策略。 圖8-4 由上而下法及由下而上法 債券型基金的主動式管理策略 債券的基本觀念 債券的收益來源 到期殖利率與債券價格的關係 債券的存續期間 殖利率曲線 債券的收益來源 票面利息 固定的票面利率 浮動的票面利率 :浮動利率或反浮動利率債券 債券價格波動所能產生的資本利得 再投資收入 投資人拿到每期的票面利息之後，再進行投資所能獲得的報酬，而其也會受到市場利率波動的影響。 到期殖利率與債券價格的關係 債券交易市場是以到期殖利率(YTM)進行報價。 (插入公式8-1) 到期殖利率是指投資人買進債券後一直持有至到期日（中途不脫手轉讓），「預期」所能獲得的年報酬率，在實務上簡稱殖利率。 債券價格主要受到殖利率波動的影響，且兩者之間呈現反向的關係。 當殖利率高（低）於債券的票面利率時，債券價格將低（高）於債券的面額。 使用殖利率須注意的問題 殖利率是指投資人持有債券至到期的預期報酬率，並非實際報酬率水準。 當未來每期利息的再投資報酬率等於殖利率時，投資人持有債券至到期的實際報酬率才會剛好等於殖利率（預期報酬率）的水準。 若再投資報酬率高(低)於殖利率時，投資人持有債券至到期的實際報酬率將會高(低)於殖利率。故投資付息債券時，將會有所謂的