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第八章 营运资金管理 第一节 营运资金的含义与特点 一、营运资金的含义 营运资金（Working Capital）是企业对流动资产的投资。广义的营运资金又成为毛营运资金，指企业的流动资产总额；狭义的营运资金又称为净营运资金，指企业的流动资产减去流动负债后的余额。 营运资金的大小，不但反映企业的偿债能力，还可衡量经营风险的大小。一般情况下，营运资金越多，违约风险就越小，举债融资能力就越强。因此，许多贷款契约都要求借款企业保持一定数量的营运资本，或保持最低的流动比率。 二、营运资金的特点 营运资金投资与固定资产等长期资产相比，特点如下： （一）变现能力较强 （二）数量波动较大 （三）形态上转换迅速 （四）发生较为频繁 三、流动资产的分类 1.按占用形式分：现金、短期投资、应收、预付款、存货 2.按作用分：生产性、流通性流动资产 生产性：原材料、辅助材料、低值易耗品 流通性：产成品、现金、外购商品 3.按变现性分：速动、非速动资产 第二节 现金管理 一、现金的特有动机与成本 （一）现金的特有动机 1.支付动机。为满足企业日常支付需要而持有现金。日常需要包括采购、支付工资、税款、股利等。 2.预防动机。满足灵活性要求，持有现金以应付意外事件对现金的需求。 企业预计现金需要量一般是指正常情况下的需求量，但有许多意外事件会影响企业现金的收入与支出。持有较多的现金，便可使企业更好地应付意外事件的发生。预防动机所需现金取决于：（1）现金收支预测的可靠程度；（2）企业临时筹款能力；（3）企业风险倾向。 3.投机动机。企业持有现金，以便当证券价格剧烈波动时，从事投机活动，从中获得收益。 4.补偿动机。在贷款存在补偿性余额时考虑。 （二）现金的成本 1.持有成本。指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益，也就是因持有现金而放弃的机会报酬（成本），持有成本一般可采用资金成本率、资本收益率、预期报酬率、短期证券收益率等有关指标确定。 2.管理成本。与保留现金有关的管理费用，如管理人员工资及安全措施费等。这部分费用就有固定成本性质，一般与现金持有量无关。 3.短缺成本。指在现金持有量不足而又无法及时通过资产变现加以补充而给企业带来的直接损失与间接损失。短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即短缺成本与现金持有量呈线性负相关。 二、最佳现金持有量的确定 现金是流动性最强，也是收益率最低的资产。持有现金不足，会影响企业生产经营，持有现金过多又会降低收益水平。因而在持有现金余额的问题上存在着收益与风险的权衡问题。在西方盛行最佳余额管理，模型很多，较著名的有： （一）现金周转模式 现金周转期是指从现金投入到最终收回现金所需经历的时间。大致包括三个阶段： （1）存货周转期：将原材料转化为制成品所需时间； （2）应收帐款周转期：将应收帐款转化为现金所需的时间； （3）应付帐款周转期：从取得实物到现金支出时间。 从图中可见：（1）+（2）=（3）+（4），即： 这种模式简明，易于计算。但该法假定材料采购与产品销售产生的现金流数量一致，生产经营持续、稳定。即现金需要与现金供应不存在不确定因素。若这种假设不成立，则最佳现金余额的计算就会有偏差。 （二）存货模式 即经济批量模型的应用。最早由美国的巴摩尔(W·J·Baumol)于1952年提出，故称巴摩尔模型。这种模型假定：收入间隔发生，支出均匀发生。 图中：假设企业现金支出在一定期间内是均匀的，原有N元现金，在t1时耗尽，出售N元货物或证券补充。依次类推，不断重复。 存货模型的目的是求解使总成本TC最小的N值。 投资于现金余额的成本包括两个方面： （1）现金持有成本 即因持有现金而放弃的机会报酬，通常以短期证券利息确定； （2）现金转换成本 即现金与其它流动资产的转换费用。如经纪人费用、佣金、 捐税、手续费等，这种费用与交易次数有关，与持有金额无关； 上述两类成本中，持有成本随金额增加而增加，转换成本相对下降（在总需求一定时，现金余额越大，说明需要转换的次数越少，成本越低)。如下图： TC为曲线，可用导数求出极值： (三)因素分析模式(调整模式) 根据上年余额及有关因素变动，调整确定最佳现金余额的方法。 N＝(上年平均现金占用额－不合理占用)×(1±预计销售收入增长率)