第六章资本成本与资本结构.pptVIP

第六章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本概述 一、资本成本的概念及意义 资本成本：是企业为筹集和使用长期资金 而付出的代价，又称资金成本。 二、资本成本的构成 1、资金筹集成本：指企业在筹措资金的过 程中为获取资金而付出的各项开支。属于 固定性费用并与筹资的次数有关。 2、资金使用成本：是指资金使用人支出给 资金所有者的资金使用报酬。如：利息， 股利等。变动成本 资本成本可以用绝对数表示，也可以表示 为相对数，资本成本率，通常使用后者。 资本成本产生的原因：市场经济条件下，资 金使用权和所有权分离的结果。 三、决定资本成本高低的原因 1、总体经济环境 2、证券市场条件 3、企业内部的经营和融资状况 4、融资规模 四、资本成本的作用 1、为企业选择筹资方式提供重要依据 2、评价项目投资比较投资方案的重要依据 （把资本成本作为最低的收益率） 3、可作为衡量企业经营业绩的重要尺度 （经营利润率要高于资本成本） 第二节 资本成本的计算 一、个别资本成本 （一）债务成本 主要包括长期借款成本和长期债券成本。 由于债务利息在所得税之前支付，因此： 企业实际负担的利息＝利息×（1－所得税率） 1、长期借款成本 例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为12％，每年负息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率为30％，问该项长期借款的资本成本是多少？ 注意：1、筹资费用很小时，可以忽略不计 2、没有考虑到货币时间价值 2、长期债券成本 长期债券成本主要包含债券利息的支付、 债券筹资费用。必须注意的是:(1)债券利息 应按面值计算，(2)债券的筹资额应按实际 的发行价格计算。 例：某公司发行年利率为10％的5年期债券500 万元，每年付息一次，到期一次还本，发行费 用率为4％，发行价格为600万元，所得税税率 为33％，则该债券的资本成本为多少？ 例：某公司发行年利率为10％的5年期债券 500万元，到期一次还本付息，发行费用率 为4％，发行价格为500万元，所得税税率 为33％，则该债券的资本成本为多少？ 注意：1、筹资费用很小时，可以忽略不计 2、没有考虑到货币时间价值 考虑货币时间价值的资金成本计算： 长期债券的成本： 长期债券的成本： 3、优先股成本 优先股属于权益资本，权益资本的成本主 要是向股东分派的股利，而股利是以所得 税后利润支付的，不能抵减所得税。 4、普通股成本 计算普通股资本方法相当于计算普通股要 求收益率。 普通股的股利通常不固定，如果每年以固 定的比率G增长，则普通股成本公式为： 例：某公司拟按照150元价格发行普通股， 已知发行费用率为1％。公司预期股利增长 稳定在8％，公司的派息率为55％并保持不 变。当前公司每股盈利为10元，则普通股 资本成本为： 资本资产定价模型计算 CAPM模型能计算出投资者的期望报酬 率，可作为普通股成本的衡量标准。 例：某公司准备发行股票，这时，市场无 风险利率为3.5%，平均风险股票必要报酬 率为15％。与此公司类似的股票B系数为 1.4,则该股票的资本成本为： 5、留存收益成本 留存收益成本属于股东的资本，股东将留存 利润留于公司，所以它的资金成本是股东失 去向外投资机会成本，但它没有筹资费用。 以上主要介绍了债务融资资本成本和权益性 融资资本成本，总体上， 债务融资成本 权益融资成本 二、加权平均资本成本 是企业全部长期资本的总成本，通常以各 种资本占全部资本的比重为权数，对个别 资本成本进行加权平均确定，故亦称加权 平均资本（WACC） 某公司有长期资金共500万元，其中长期借 款100万元，应付长期债券50万元，普通股 250万元，留存收益100万元；其成本分别 为6％、9％、11.26％、11％。该公司的加 权平均成本为： 6%×100/500 + 9%×50/500 + 11.26%×250/500 ＋ 11％×100/500 =9.93％ 三、边际资本成本规划 1、确定目标资本结构 2、确定各种资本的成本 3、计算筹资总额分界点（筹资突破点） 4、划分筹资范围，计算边际资本成本 第三节 财务杠杆 一、经营杠杆（营业杠杆） 经营杠杆是指在某一固定成本的作用下，销 售量的变动对利润产生的作用。运用经营杠 杆，企业可以活得一定的经营杠杆利益，同 时承受一定的经营风险。（经营杠杆主要是 分析EBIT－息税前利润与固定成本的关系） （一）经营杠杆利益 是指企业在扩大销售额的条件下，经营成本 中固定成本这个杠杆所带来的