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 一、欧债风波不断，郑糖震荡下跌 欧债危机，目前无疑是最热的话题。大宗商品的走势都围绕着欧债的脸色行事，反而是商品本身的供需等因素对商品影响甚少。2011/2012 榨季全国产糖为1080万吨左右，比上榨季小幅增加。根据对历史调研情况总结得出，随着天气的变化，产量预估值也将处于下降的趋势，前期调研都会有所高估。目前大部分调研机构预计2011/12榨季产量1150万吨左右。再者在海口糖会上，糖协预计新榨季产量将增加到1200万吨左右，而依据以往经验，全国糖会上就新榨季的第一次正式估产都略有高估，新榨季的糖协也不例外，糖协的估产有可能顺应调控大方向而略有高估。另外，据相关调研得知，十月台风使得崇左、南宁、钦州、贵港以及北部产区都出现不同程度的倒伏，其中崇左南宁部分地区的到伏相对严重，有发出侧芽现象，这对糖分积累及继续生长有影响。因此，新榨季或小幅增产，后期需关注天气情况，特别警惕霜冻对产量的影响。 食糖消费量持续下滑 对于消费，我们认为新榨季消费1330万吨的预估相对合理。按刚性消费增长计算2011/2012年制消费量应该在1400万吨左右，但考虑到淀粉糖产能扩张的继续替代影响，相应增量应该被淀粉糖所替代。我国淀粉糖发展势头强劲，产量从1999年的60万吨发展到2010年的923万吨，增长近15倍。淀粉糖在全国食糖中的消费比重也由1992年的不足3%增至2000年的15%以上，并将持续增长。由于白糖价格达到历史高位，2011年已经从2010年的923万吨增加到了1073万吨。而今年糖价销售均价仍处于高位，淀粉糖的产量也会有较大增幅。因此，白糖供应缺口部分将被淀粉糖填补。 开榨高峰期和春季采购潮将至 据初步统计，广西已有五家糖厂开榨。在近去两周保持一周开榨一家的速度之后，本周一周开榨糖厂数终于达三家。截止11月18日，广西总共有5家糖厂开榨，其中南宁4家，北海1家。开榨糖厂数较上榨季同期减少3家，开榨糖厂日榨产能为4万吨/日，同比减少4.88万吨/日。另外有4家糖厂预计将在11月20日左右开榨，下周将迎来广西糖厂第一轮集中开榨高峰期。 今年1月23日就将进入春节，本周进入11月下旬，照理说春节采购旺季应该已经到来，但是目前从销区的销售情况来看，仍未步入春节备货期，消费仍较清淡。趁新糖没有大量上市，不少中间商低价销售库存陈糖。因此，近期现货价格有所松动，期货价格继续承压。 近期期糖或震荡下跌 综上所述，新榨季供需处于偏紧平衡状态，对白糖有支撑作用。但目前白糖基本面暂时没有新的可炒作题材，由于美糖继续向下调整，国内走势亦随波逐流式的弱势震荡，在观望宏观形势的风吹草动以及糖市春节采购伺机而动。 从历史规律来看，每年春节前是食糖的消费高峰，随着春节备货期的到来，消费量也会有所增加，郑糖会拉起一波上攻行情，但今年期盼因节前采购量的增加而出现暴涨的局面恐怕不太现实。 从技术面来看，目前SR1205合约有再度形成双顶的可能，6500元/吨成为其重要支撑位。如果下破颈线，其破位下跌之势就短期难以反转。 因此，中短期看，国内外糖价都面临周期性高点，目前处在下降趋势。后期或可关注霜冻题材的炒作。 策略上，虽然白糖基本面向好，但近期基于技术走势及宏观周边心理影响，建议要抛空，适用于短线交易，严格按技术介入及止损。 二、市场回顾 ICE原糖加速下行：受当前欧洲债务危机影响和11/12榨季全球食糖供给过剩的双重利空影响，本周ICE原糖期货加速下跌，ICE原糖期货1203合约已跌至5个月低位，跌破24美分/磅。 周一，ICE原糖期货收低，因欧元区或陷入经济衰退忧虑升温，引发投资者卖盘。当日1203期约下跌0.25美分，收于24.75美分/磅；周二，ICE原糖期货仍然在欧债危机的阴霾中低位运行，ICE1203 收升6个点，报收于24.81美分/磅(ICE)原糖期货18日收盘连续第三个交易日下挫，扩大五个月来的下行跌势，最终ICE 3月原糖期货收跌0.3%，报收于23.97美分/磅， 图2-1:ICE原糖连续合约走势图 资料来源:wind、平安期货研究所 郑糖震荡下行：本周（11月14-11月18日），郑糖缺乏指引信息引导，跟随其他大宗商品弱势震荡走低。当周1205收于6572元/吨，周跌幅为1.65%。 周一，在外盘下跌，国内现货市场相对坚挺，新糖上市延后的情况下，今日郑糖大幅震荡，1205在开盘后急剧下跌，但又瞬时被拉涨，尾盘重又回到6700之下，最终收于6697元/吨，微涨。周二，受外围输入性风险及原糖阴跌拖累，郑糖低开后窄幅波动，1205合约收盘于6651元/吨。周三：国内期糖早盘低开，随后震荡走跌，盘中跌破签期支撑后进一步扩大下跌空间，