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分析专栏：“管理通胀预期”暂时压倒了“通胀预期” 目前中国银行业拨备不足以覆盖经济下行风险 3 银监会启用“银码共享系统”加强风险监管 3 中国银行业不良贷款率的不良审计率知多少？ 4 “金砖四国”兄弟选择在敏感时期对人民币施压 4 外资PE国内放行还需要时间 4 美国一个月内2次推迟调查人民币汇率补贴 5 新兴市场经济体未来几年将面临资金流入压力 5 美“最为严厉”的场外衍生品监管法案获得通过 5 日财改法案欲制定十年消赤目标 6 众银行开始“鼓励”信用卡取现 6 快递业代收货款业务将遭遇监管 6 金融危机让全球银行业损失2.28万亿美元 7 中国最大的银行收购了泰国最小的银行 7 IMF把全球增长预期提高了0.3个百分点 7 美联储在去年既做了好人也赚了钱 8 传中信证券准备搞合资专业投行 8 招商系成为近期市场空头最关注的对象 8 城里傻瓜不够用了所以去乡下找？ 8 〖分析专栏〗 【“管理通胀预期”暂时压倒了“通胀预期”】 2010年中国经济和政府相互博弈的最大问题和看点，就是“通胀预期”和“管理通胀预期”。在2009年央行拼命向市场开闸放水之后，人们终于开始担忧未来的超级通胀了。这也是今年一季度以来，包括央行在内的管理层搞信贷额度控制的原因。非但货币数量紧缩，其他地方财政项目上报，今年的基本上都给否决了。而近期针对高房价的定点精确打击，更是让市场鸡飞狗跳、一片惶惶。手段是无所谓的，重要的是胜利，现在从各类迹象看，中央管理通胀预期工作已经取得初步胜利。 第一个迹象，就是央行三年期央票，应银行战线广大同志们的强烈要求，而超额发行。4月21日，央行在公开市场发行900亿元3年央票。而在两周前，3年央票复出首发时，由于机构出手谨慎，其发行量仅为150亿元。当时业内人士还预计，3年央票发行量可能是一个逐步上升的过程，不会马上一步到位。但是，时隔两周后，其发行量却一口气增至前次发行的6倍，远超市场预期！一位大银行研究人士表示，在目前的刚性配置压力下，商业银行目前不得不主动配入债券资产，因为相对于3个月央票，3年央票收益率要高出135个基点，自然成为配置的主要对象。 银行刚性配置的突然爆发则来自于对未来信贷投放放缓的预期。一方面，在国务院近期密集出台的遏制房价过快上涨的措施中，就包括实行更为严格的差别化住房信贷政策。数据显示，一季度个人购房贷款就新增5227亿元，占新增贷款的两成。另一方面，一季度经济数据显示经济有过热倾向，监管层采取严厉的数量额度严控的结果，必然是银行体系的大量资金回流债券市场，导致机构提前布局债市，造成配置需求集中爆发。 不止是3年期央票，21日，7年期国债招标的火热行情，也着实让市场意外了一把。这是通胀预期缓和的第二个重要迹象。7年期国债中标利率3.01%，超额认购1.85倍，很多机构甚至选择在二级市场收购！此前市场一直预期7年期国债的招标利率在3.07%左右，但是21日全场加权平均中标利率仅为3.01%。原计划发行280亿元，而投标量高达519.1亿元，招投标倍数达到1.85，最后追加发行25.1亿元，实际发行总量达到305.1亿元。而记忆犹新的是，在3月份一级市场相对火热的情况下，当时发行的7年期国债仅获得1.44的认购倍数。 银行大量的资金纷纷回流至债券市场，推高债券价格，通常是在经济大萧条时期发生的事情。那时，大家对未来都没有什么好指望的了，从股市到楼市，从PPI到CPI，都“跌跌不休”，银行将钱借给谁都不放心，谁知道对方哪天翘辫子？按学术语言表达，就是市场风险溢价飙升。这时，过剩的资金自然会躲进债券市场，尤其是国债市场避风头。这种情况，在2005年年中和2008年底都曾发生过，当然，当时债券市场变得非常疯狂，无论企业债还是国债，价格飙升幅度有点夸张，有泡沫的迹象。这次，无论3年期央票还是7年期国债收益率的小幅小跌，没有之前几次那么夸张，但也说明市场对未来通胀形势并不非常担忧，否则远期收益率曲线不会如此平滑。未来高通胀是不是会发生，那是见仁见智的事情，反正现在市场对此很淡定——这不是管理通胀预期工作取得成功是什么？ 如果说3年期央票和7年期国债的行情火爆，代表着金融资本通胀预期的减弱，那么农民排队买国债，说明民间通胀预期也不是很高。今年1－4月的国债销售中，送国债下乡成了一大亮点。中国人民银行总行的调研组在苏州了解国债下乡的销售情况时，苏州支行高爱武行长表示“多年未见的排队抢购国债的情形在苏州各个村级邮政销售网点上演”。今年许多城镇居民选择持币观望或将钱投入股市或房市，对国债的购买热情并不高。这与农村人热购国债的情景形成了巨大的反差。尤其如发达省份的江苏，许多邮政储蓄网点都出现了连夜排队的抢购的情形。国债高于同期储蓄利率，又非常稳健成为了农民信赖的原因。毫无疑问，农民要对未来通胀担忧的话，起