风险价值.pptVIP

2010-2011年第2学期 Wisdom Don’t put all your eggs in one basket. 你有风险观念吗 假设你是一个出色的管理人员，一家公司高薪聘请你做他们的首席执行官，并给予你一部分股票期权，你会接受吗？接受时你会考虑什么因素？为什么？ 第四章 风险与收益 一、风险与收益的含义 二、风险的种类 三、风险与报酬之间的关系 四、单项资产风险和报酬的衡量 五、投资组合的风险和报酬 六、资本资产定价模型 一、风险与报酬的含义 风险 “风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是，在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着“险”，因此有了“风险”一词的由来。 某一行动结果的不确定性 决策理论学家把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。日本学者龟井利明认为，风险不只是指损失的不确定性，而且还包括盈利的不确定性。这种观点认为风险就是不确定性，它既可能给活动主体带来威胁，也可能带来机会，这就是广义风险的概念 报酬 期望报酬：事先心理报酬 必要报酬：最低报酬 实际报酬：事后报酬 风险价值 是指因资金筹集与使用中的各种不确定因素导致企业取得的额外利润或遭受的额外损失。“额外”是与货币时间价值（无风险报酬）相比较而言。 二、风险的种类 （一）按不同财务活动分 筹资风险 企业筹资风险又称财务风险(Financial Risk)，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。 投资风险 为获得不确定的预期效益，而承担的风险。它也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。 收益分配风险 收益分配的风险是指由于收益分配可能给企业的后续经营和管理带来的不利影响。 1、无法及时筹集投资所需资金的风险。2、虚盈实亏，过度分配的风险。 3、降低企业偿债能力的风险。4、股价下跌影响企业再筹资的风险。　5、股东员工积极性降低的风险。 （二）按风险是否可以分散 系统风险（不可分散风险、市场风险） 是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。 非系统风险（可分散风险、公司特有风险） 非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场的变动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。 （三）按风险产生原因 经营风险 经营风险是指公司的决策人员和管理人员在经营管理中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的风险。一般是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。 财务风险 财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。 三、风险与报酬之间的关系 风险态度 风险与报酬之间的关系 冒风险必须能够得到一个必要报酬率 投资报酬率(K)=无风险报酬率(RF)+风险报酬率(RR) 投资报酬率(K)=无风险报酬率(RF)+风险报酬斜率(b)×风险程度(q或δ) 四、单项风险的衡量 (一)确定概率分布:难点 (二)计算期望值：R=∑RjPj (三)计算标准离差: (四)计算标准离差率: 1.某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如表所示：???????? 要求：?（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。?（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差。（3）比较甲乙两个投资项目风险的大小。 市场状况 概率 甲项目 乙项目 好 0.3 20% 30% 一般 0.5 10% 10% 差 0.2 5% -5% 五、投资组合的风险和报酬 （一）投资组合可以分散风险 （二）投资组合的收益 （三）投资组合的风险衡量 两种资产的组合公式 结论 投资组合是否能产生风险抵消效应，这里很重要的问题是取决于投资项目之间的相关关系 通常ρ的取值在+1和-1之间： 当ρ=+1时，我们称两个变量（两个投资项目）之间为完全正相关。此时，进行投资组合不会产生风险抵补效应，不能降低整体风险； 当ρ=-1时，我们称两个变量（两个投资项目）之间为完全负相关。通过投资组合可以抵消全部风险（非系统性风险）； 当0ρ+1时，我们称两个变量之间为正相关关系。在这种情况下，两个变量的变动方向相同，但变动幅度不同。因此进行组合仍能降低整体风险； 当-1ρ0时，我们称两个变量为负相