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股价指数期货与外汇期货.ppt
股價指數期貨與外匯期貨 第六章 本章內容 股價指數期貨 股價指數期貨之應用 外匯期貨 外匯期貨之評價 外匯期貨之應用 結語 股價指數之意義與編製 股價指數的意義 此數值可以用來反應某一天股票市場整體證券的價值,相較於基準日的價值之高低。 指數的編製 應針對下列三大要素加以考量: 樣本的選擇 權數(weight)的考量 加權的計算方式 樣本的選擇 全數採樣 紐約證券交易所綜合指數(New York Stock Exchange Composite Index,NYSE) 臺灣的發行量加權股價指數(Taiwan Average of Stock Exchange,TAIEX) 部分採樣 日經225指數(Nikkei 225 Index) 史坦普500指數(S P 500 Index) 權數的考量 等權值法(Equally Weighted) 定義:把所有納入採樣的股票賦予相同的權數。 經濟意涵:把相等金額分別投資於所採樣的每一檔股票。 舉例:東京的Nikkei 225指數和美國的道瓊工業平均指數。 價值加權法(Value Weighted) 定義:把採樣股票對於股價指數之影響程度,視為與該股票市值佔採樣股票總市值之比例成正比的計算方式。 經濟意涵:把投資金額依各股票市值佔採樣股票總市值之比率投資於每一檔股票。 舉例:美國的SP 500指數、NYSE指數和臺灣的發行量加權股價指數。 價格加權法(Price Weighted) 把採樣股票價格佔採樣股票總價格之比率為權值,加以計算股價指數。 加權的計算方式 算術加權平均法:較常被採用 幾何加權平均法 【例6-1】-以臺灣證券交易所的發行量加權股價指數為例 樣本的選擇:除了全額交割股及未滿一個月的上市公司股票外,所有在交易所掛牌交易的股票。 權數的考量:價值加權法 加權的計算方法:算術加權平均法 【例6-1】-以臺灣證券交易所的發行量加權股價指數為例(續) 發行量加權股價指數的計算公式: 【註】 m檔股票的家數會隨著新公司股票上市及既有公司股票下市而作調整。除數亦會隨著除權、除息和採樣股票更換等情形而調整。 表6-1 世界主要股價指數之編製方法及內容 股價指數期貨之意義 股價指數期貨(Stock Index Futures)又簡稱為指數期貨(Index Futures),指的是以某一特定股票市場的股價指數為標的物之期貨合約,合約中買賣雙方約定在未來某一特定日期(到期日),以事先約定的某一價格(期貨價格)和到期時之股價指數做比較,就差價部以現金方式加以結算。 表6-2 全球交易之主要股價指數期貨 股價指數期貨之內容 合約大小(Contract Size):取決於股價指數期貨價格之高低和每一點股價指數的價值。 股價指數期貨合約價值 = 股價指數期貨價格 × 每一點股價指數之金額 一檔之價值(Tick Size):股價指數期貨合約之價格最小變動單位。 漲跌幅限制 最後交易日(Last Trading Day):期貨合約之最後營業日,交易者過了這一天如果沒有將其部位平倉,則必須進行交割結算。 交割結算:股價指數期貨皆採現金交割,即最後結算日根據最後交易日的結算價和最後結算價之差額,來決定現金收付之金額。 合約到期月份 表6-3 臺灣期貨交易所所交易之各種股價指數合約 表6-4 摩根臺指期貨和大臺指之比較 股價指數期貨之避險交易策略 我們可以將使用股價指數期貨合約來規避投資者股票現貨部位風險之核心架構表達如下: 現貨損益 = 與市場相關因素(系統性風險) + 個股因素(非系統性風險) 現貨損益 + 期貨損益 = 個股因素(非系統性風險) 股價指數期貨之避險交易策略(續) 對某一特定金額的現貨部位之股價指數期貨合約口數為: 投資組合的β值,可由投資組合中的個別股票β值加權平均計算而得: 【例6-2】 假設在2004年2月1日,某一投資者手中握有三種股票,台積電100張目前市價60元,台塑100張目前市價50元,友達100張目前市價50元,而台積電、台塑和友達的β值各別為1.5、1.2和1.8,若三月份到期之大臺指市價為6000點,如果投資者想要利用大臺指來規避其現貨部位的價格風險,那麼應該出售多少口大臺指? 【解】根據市場資料台積電、台塑和友達的市值佔投資者之投資組合的百分比各為6/16、5/16和5/16,故投資組合的β值=1.5 ×6/16 +1.2×5/16 +1.8×5/16=1.5 股價指數期貨之避險交易策略(續) 利用股價指數期貨合約來改變原來投資組合的β值,所需買
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