2016年注册会计师《财务成本管理》重难点第四章第二节.doc

第四章 价值评估基础（四） 第二节 风险与报酬 一、风险的含义 二、单项资产的风险和报酬 （一）风险的衡量方法 1.利用概率分布图 概率（Pi）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数） 指标 计算公式 结论 若已知未来收益率发生的概率时 若已知收益率的历史数据时 预期值K（期望值、均值） K=（Pi×Ki） K=（Ki－K）2×Pi 反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 方差σ2 （1）样本方差= （2）总体方差= 当预期值相同时，方差越大，风险越大。 标准差σ（均方差） σ= （1）样本标准差= （2）总体标准差= 当预期值相同时，标准差越大，风险越大。 变化系数 变化系数=标准差/预期值 变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。 变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。 （1）有概率情况下的风险衡量 【教材例4-9】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和期望报酬率如表4-1所示。 要求：（1）分别计算A、B两个项目的期望报酬率； （2）分别计算A、B两个项目的标准差。 【答案】 （1） （2） （2）给出历史样本情况下的风险衡量 （3）变化系数= 【例题17·单选题】某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。（2003年） A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬 D.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬 【答案】B 三、投资组合的风险和报酬 投资组合理论 投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 【教材例4-11】假设投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，如表4—3所示。如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表4-4所示。 （一）证券组合的期望报酬率 各种证券期望报酬率的加权平均数 【扩展】 （1）将资金100%投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率； （2）将资金100%投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。 （二）投资组合的风险计量 基本公式 1.协方差的含义与确定 σjk=rjkσjσk 2.相关系数的确定 计算公式 r= 相关系数与协方差间的关系 协方差σjk=相关系数×两个资产标准差的乘积=rjkσjσk 相关系数rjk=协方差/两个资产标准差的乘积=σjk/（σjσk） 【提示1】相关系数介于区间[－1,1]内。当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当相关系数为0表示不相关。 【提示2】相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多。 3.两种证券投资组合的风险衡量 高顿财经CPA培训中心 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa