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德圣深度研究/专题报告 2014 年 1 月03日 13年基金大逆转 结构化市场铸就成长股收益盛宴 2013年，新基金法开始实施，在现代财富管理的大旗下，作为标杆与主流的中国基金业进入一个崭新的发展阶段，沉浸在潜在经济增速下滑以及改革之声不绝于耳的环境下，基金管理人们的给投资者带来了怎样的回报呢，请看下文分析。 权益类投资： 结构分化贯穿全年 成长风格基金遥领市场 股票市场：复苏与改革驱动市场 风格分化极致演绎 2013年股票市场显著的表现出成长风格特征，赚钱效应集中在中小盘股票，尤其是创业板个股，而推动市场运行的主要因素是投资者对经济复苏以及改革等相关政策的预期变动。全年股票市场走势呈现三阶段特征，年内高点于2月18日创出达到2444.8点，低点于6月25日创出达到1849.65点，具体过程如下。 第一阶段——风格转换： 2012年年底以来经济企稳以及流动性宽松，市场经历一波快速反弹，周期性行业获得一定程度的估值修复。2月底开始，新政府上台后市场对于政策变动敏感性提升，乐观情绪受阻，上证指数快速回到2200点下方。市场风格也快速转换，从低估值、周期性行业转为业绩增长确定性高的医药、食品和TMT等行业。 第二阶段——流动性冲击：随着宏观经济可能见底复苏，以及李克强总理决定在科技、财税、投融资等方面加大改革，市场投资情绪回升，上证指数5月末一度站上2300点。然而随着年中资金面紧张，“钱荒”袭来，利率快速走高，去杠杆被提上日程，6月A股重挫。 第三阶段——政策炒作：稳增长政策以及三中全会改革政策是本阶段市场炒作的基础。管理层推出诸多稳增长政策使得宏观经济数据表现良好，并多次在公开会议中提及对经济增长的信心，上证指数逐步回升。而十八届三中全会带来改革预期使得市场热点频现，市场逐步进入震荡，但个股分化加剧。进入年关后，在资金面偏紧状况下市场出现一定下跌。 图表1、2013年分类型指数表现 图表2、2013年行业收益情况 图表3、2013年一季度分类型指数表现 图表4、2013年二季度分类型指数表现 图表5、2013年三季度分类型指数表现 图表6、2013年四季度分类型指数表现 从风格上看，今年以来的市场主线较为清晰，转型经济以及潜在经济增速的下行使得投资者扎堆成长股而回避蓝筹股，深度挖掘新兴产业成为主流投资方向。全年来看，创业板指数上涨84.93%，而上证50、中证100等下跌力度较大，成长股相对于价值股超额收益显著。 具体到行业来看，传媒、电子、信息等行业领涨，消费方向的医药、家用电器、轻工制造等行业也有不俗表现，而偏周期的采掘、有色、煤炭、地产、建筑建材等表现欠佳。表现最好的信息服务行业上涨78.45%，最差的采掘行业下跌31%，首尾相差超过100%。 图表7、2013年一季度行业收益前五后五 图表8、2013年二季度行业收益前五后五 图表9、2013年三季度行业收益前五后五 图表10、2013年四季度行业收益前五后五 偏股基金：整体回报较佳 成长风格基金收益突出 受基础市场的风格分化的影响，2013年以来基金市场也呈现出显著的风格特征。首先，今年以来偏股方向基金整体为投资者带来较好的回报，平均回报达到13.2%（图表11、图表12），好于2012年，另一方面，不同基金在风格和策略上的不同风格、配置方向决定了基金业绩的巨大分化，重配创业板板的基金收益突出。 图表11、2013年分类型基金平均收益率对比 图表12、13年以来分类型基金收益走势 具体来看，对于股票型基金而言，由于其仓位下限在4月26日被证监会提升至80%，因此其高风险高收益特征进一步明清，投资策略的不同使得基金在本年度的收益差距极为显著。其中，中邮战略新兴产品以77.11%的收益位居榜首，而易方达资源则以-29.39%的收益垫底，两者之间收益差距超过100%。另外一些表现较好的产品均是重配创业板以及中小板股票的基金，特别是配置新兴行业的基金，如长盛电子产业、银河主题、景顺内需2、易方达科讯等；而表现较差的基金主要是配置强周期行业的产品，如华宝资源、东吴行业、中欧中小盘、工银红利等，这类基金长期延续重配大蓝筹股的特征，无论是短期业绩还是中长期业绩均较弱。 图表13、股票型基金收益前十 图表14、股票型基金收益后十 基金名称 近一季度收益 13年收益 排名 中邮战略新兴 1.33% 77.11% 1/340 长盛电子产业 8.24% 75.01% 2/340 银河主题 3.55% 73.24% 3/340 景顺长城内需 -5.45% 65.13% 4/340 景顺增长