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第五章 生命周期金融计划 生命周期储蓄模型 你如今35岁，预计65岁退休，退休后继续生活15年，直到80岁。 你现在年收入30000美元 尚未积累任何资产 你应将多少收入用于现在消费、多少用于储蓄以备退休之用？ （假定年实际利率为3％） 生命周期储蓄模型 两种方法计算应当为退休做多少储蓄： （1）以退休前收入的目标替代率为目标 首先计算出到退休年龄时须在个人退休账户中积累多少存款 然后计算为达到这一数目每年所需的存款 假定退休后的目标收入为30000×0.75＝22500） 首先计算出65岁时你的退休基金应有的存款数，这笔存款必须保证你在未来15年中每年可以从中提款22500美元。 FV=268604，n=30 i=3 求得PMT=5646 未来30年内每年需存款5646美元 但退休后每年消费22500小于退休前 30000－5646＝24354 （2）以退休前后维持相同消费水平为目标 在未来45年中，每年有持续性消费C 35到65岁每年储蓄（30000-C），65岁时储蓄总额47.58*（30000-C） 65岁后每年提取C，折成65岁现值11.94C 47.58*（30000-C）= 11.94C C= 23982 每年储蓄30000-23982=6018美元 跨期预算约束 i = 实际利率 R = 距离退休年数 T = 余生年数 W0 = 初始财富 B = 遗产 考虑社会保障 很多国家要求公民加入社会保障体系，这一强制性储蓄计划会影响我们为退休后的生活所作的自愿储蓄。 假定每年储蓄额与所付社会保障税相等，储蓄可获3%的实际利息，社会保障的福利与储蓄收益相等，如果30年内每年支付2000美元社会保障税，从66岁开始每年可获7970美元。 你将简单的减少个人自愿储蓄，其减少的数额恰好等于你支付的社会保障税 通过自愿退休计划延期付税 在许多国家，政府通过税法条款鼓励人们为退休后的生活自愿储蓄 美国：个人退休账户（IRAs)。这一帐户的缴款可以免税，所缴款额赚取的利息在取出前不缴税。 延期付税为你在税后赢得了税前回报率。 是否应当投资与专业学位 教育和培训可被看作是投资于人力资本。 额外教育的成本＝学费＋在学期间放弃的收入 额外教育的收益＝得益于额外教育增加的收入 与其他投资决策一样，如果预期增加的收益现值超过预期增加的成本限制，则投资是值得的。 买房还是租房 租房10000美元每年； 买房总价20万美元。财产税30%，可以扣除。 据估计，每年房屋维修费1200美元；财产税为每年2400美元。 假定你的目标是以最低的成本现值给自己提供住房。 Q：买房or租房？ 拥有房子的现值成本 由2部分组成 支付的购房款20万美元的现值 每年支付的维修费和财产税的累计现值 每年支付的现金流 1200＋（2400x0.7）＝2880美元 每年支付现金流的现值 2880/(0.7xi)　　　i为税前折现率。 假定不存在通货膨胀，每年实际和名义税前折现率均为3%，则每年的实际税后利率为[3%＊（1－30%）＝]2.1% 买房总的现值成本＝337，143美元 租房的成本现值 成本现值＝10，000/(0.7*i) =10,000/0.021 =476,190美元 因此，买房更合算。 注意，这里的租金费用高低直接影响结论。 设收支平衡的租金为X， X/0.021=(200000+2880)/0.021 无差异点：租金7080美元每年。 * * 主要内容: 生命周期储蓄模型 考虑社会保障 通过自愿退休计划延期付税 是否应当投资专业学位 买房还是租房 学习目的 为退休储蓄多少 延期纳税还是现在纳税 教育投资决策 购房还是租房 PV=268604 =-22500 0 ？ 3 15 结果 PMT FV PV i n PMT=5646 ？ 268604 0 3 30 结果 PMT FV PV i n FV＝47.58 1 ？ 0 3 30 结果 PMT FV PV i n PV＝11.94 1 0 ？ 3 15 结果 PMT FV PV i n 上式说明：未来45年的消费现值与未来30年的收入现值相等。 经济学家把一个人未来劳动收入的现值称为人力资本；把与人力资本有相同现值的不变消费水平称为持久收入： 在上例基础上，假如你35岁时有10000美元存款，在年利3％的 情况下，在未来45年中你将每年增加407.85美元开支； 如果你想在80岁后为子女留下10000美元存款，预期的遗产将 使你在未来45年中每年减少107美元的消费 * * Finance Bodie and Merton Chapter 4: Time Value of Money