第六章 风险与收益第六章 险与收益第六章 风险与收益第六章 风险与收益.ppt

第六章风险与收益 第六章 风险与收益 第六章 风险与收益 学习目的: 理解预期收益率与必要收益率的关系 掌握风险与收益的衡量方法 熟悉组合投资中风险与收益的分析方法 掌握资本资产定价模型的含义与影响因素 熟悉β系数、风险溢价的确定方法 了解多因素定价模型以及定价模型的作用 第六章 风险与收益 第一节 单项资产收益率与风险 一、必要收益率与预期收益率 必要收益率(Required Rate of Return)：投资者进行投资要求的最低收益率 必要收益率=无风险收益+风险溢价 预期收益率(Expected Rates of Return)：投资者在下一个时期所能获得的收益预期。 第一节 单项资产收益率与风险 在时间点上都是面向未来，都具有不确定性，但必要收益率是投资者主观上根据对投资项目的风险评价确定的，预期收益率是由市场交易条件决定的，即在当前市场价格水平下投资者可获得的收益。 在一个完善的资本市场中，二者相等 第一节 单项资产收益率与风险 二、风险的概念与类型 风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。 注：风险既可以是收益也可以是损失 第一节 单项资产收益率与风险 （一）系统风险和非系统风险 1、系统风险：又称市场风险、不可分散风险 由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。 第一节 单项资产收益率与风险 2、非系统风险：又称公司特有风险、可分散风险。 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。 第一节 单项资产收益率与风险 （二）经营风险和财务风险 1、经营风险：经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性。 经营风险源于两个方面： ① 公司外部条件的变动 ② 公司内部条件的变动 经营风险衡量：息税前利润的变动程度（标准差、经营杠杆等指标） 第一节 单项资产收益率与风险 2、财务风险：举债经营给公司收益带来的不确定性。 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 财务风险衡量：净资产收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动（标准差、财务杠杆等） 第一节 单项资产收益率与风险 三、实际收益率与风险衡量 实际收益率（历史收益率）是投资者在一定期间实现的收益率 。 计算方法： 第一节 单项资产收益率与风险 （一）持有期收益率 1. 算术平均收益率 第一节 单项资产收益率与风险 （二）收益率方差和标准差 方差和标准差都是测量收益率围绕其平均值变化的程度 计算公式： 第一节 单项资产收益率与风险 【例】 承【例6-1】 根据表6-1的数据，计算工商银行收益率方差和标准差。 第一节 单项资产收益率与风险 四、预期收益率与风险的衡量 预期收益率的估计方法 （1）根据某项资产收益的历史数据的样本均值作为估计数 假设条件：该种资产未来收益的变化服从其历史上实际收益的大致概率分布 （2）根据未来影响收益的各种可能结果及其概率分布大小估计预期收益率 第一节 单项资产收益率与风险 （一）单项资产预期收益率与风险 1. 预期收益率 各种可能情况下收益率（ri） 的加权平均数 第一节 单项资产收益率与风险 方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小，方差和标准差越大，风险也越大。 适用于预期收益率相同的决策方案风险程度的比较 （2）标准离差率 （CV ） 标准离差率是指标准差与预期收益率的比率 第一节 单项资产收益率与风险 标准离差率是从相对量的角度衡量风险的大小 适用于比较预期收益率不同的方案的风险程度比较 第二节 投资组合收益率与风险 一、投资组合预期收益率 投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数（权数是单项资产在总投资价值中所占的比重） 第二节 投资组合收益率与风险 两项资产投资组合 （1）两项资产投资组合预期收益率的方差 第二节 投资组合收益率与风险 （2）协方差（COV（r1，r2）） 协方差是两个变量（资产收益率）离差之积的预期值 计算公式： 第二节 投资组合收益率与风险 当COV（r1，r2）＞0时，表明两种证券预期收益率变动方向相同； 当COV（r1，r2）＜0时，表明两种证券预期收益率变动方向相反； 当COV（r1，r2）＝0时，表明两种证券预期收益率变动不相关 。 一般来说，两种证