5远期和期货价格的决定.ppt

例题 考虑一个6月期的远期合约，标的资产将在6个月期限内提供相当于资产价格2%的收益。无风险利率为每年10%，资产价格为25，此时 ， ， ，收益率为4%/年，换算为连续复利为3.96%，远期价格 为： 5.* 股指期货 一个股票指数通常可以看做支付红利的投资资产。这里的投资资产就是计算指数的股票组合，投资资产所支付的红利就是该组合的持有人收到的红利。通常假设红利是按照已知的收益率支付，而不是按已知的现金支付，设q为红利收益率，有： 5.* 例题 考虑一个SP500指数的3个月期货合约。假设用来计算指数的股票的红利收益率是1%/年，指数现值是800，连续复利的无风险利率是6%/年，此时 ， ，T=0.25， q=0.01,期货价格为： 实际上，指数的股票组合的红利收益率在一年里每周都在发生变化。 5.* 指数套利 如果 ，可以通过以即期价格购买指数中的成分股票，同时卖出指数期货合约二获利。如果 ，则可以通过相反的操作，即卖出指数中的成分股票，买进指数期货合约二获利。这些就是所谓的指数套利。对于一些包含较多股票的指数，指数套利有时是通过交易数量较少的有代表性的股票来进行，这些有代表性的股票的变动较能准确地反映股票指数的变动。指数套利经常利用程序交易的方法来进行，即通过一个计算机系统来进行。 5.* 货币的远期合约和期货合约 外汇合约的标的资产是一定数量的外币。外汇的一个特点是外汇的持有人能够获得货币发行国的无风险利率。例如持有人可以将外汇投资于外汇标价的债券，我们设为 外汇无风险收益率， 为本币同期投资的无风险利率，有： 5.* 假设一位投资者有1000单位外币，为了把这些外币转为T时刻的人民币收入，投资者可以： 把外币按 的利率进行投资，同时以 的价格卖出远期外汇，投资者可以获得 本币。 在即期市场把1000外币按 的汇率兑换成本币，按r进行投资，可得本币 5.* 在套利机会不存在的假设下，两张方案的投资收益应该相同，有： 即 5.* 结论 在 的情况下，随着期货合约到期日的临近，外币的期货价格增加； 在 的情况下，随着期货合约到期日的临近，外币的期货价格减少。 即： 依据利率平价关系式，低利率货币升水，高利率货币贴水。 5.* 远期和期货价格的决定 第五章 在这一部分，我们将讨论远期价格、期货价格与其标的资产的即期价格之间的相互关系。因为不是每日结算，而是到期之时一次性支付，分析远期合约比分析期货合约更容易些。但是同一种资产的远期和期货两种合约的到期日相同时，该资产的远期价格和期货价格是非常接近的 5.* 5.* 投资资产和消费资产 投资资产是众多投资者仅为了投资而持有的资产。 消费资产主要是为了消费而持有的资产，如黄铜、石油、小麦。 5.* 卖空 卖空操作是指卖出一项不属于自己的证券。一般是投机者在看跌证券时，借入证券并立即卖出，再等待证券价格下跌后买入并偿还所借证券，赚取差价。一般卖空有如下要求： 卖空的要求 空头投资者必须将该证券的任何收入，如红利和股息付给经纪人 经纪人一般要求做卖空的客户建立一个保证金账户，经纪人要求投资者在保证金账户里存入现金或可销售证券，由此保证证券价格上升时，投资者不会抛弃空头头寸 一般监管机构只允许在股票价格报升时才能卖空，即该股票价格在最近一段时间呈上升态势时才能卖空 5.* 5.* 远期和期货相关符号 S0: 现货的当前价格 F0: 远期或期货的当前价格 T: 到期时间 r: 对交割日（即T年后）到期的一项投资而言，以连续复利计算的无风险收益率 投资资产的远期价格 投资资产和消费资产的远期决定的方式是绝然不同的，因此有必要加以区分 5.* 不支付收益证券的远期合约 考虑一个不支付收益的股票的远期合约，三个月后到期。假设该股票当前价格是40，3个月期无风险利率是5%。此时该股