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橡胶需求依然尚可，12月逢低吸纳思路为主 研发部 师秀明 沪胶11月份走出一波凌厉的上涨行情。主要的推动因素既有宏观也有基本面，宏观表现在市场的通胀预期在增强和人民币贬值的趋势在加剧推动大宗商品集体向上；基本面表现在国内即将面临全面停割，国外供应暂无明显释放，我国天胶进口偏少，国内下游开工率一直能够维持，重卡销售等数据持续向好。对于12月行情，分析如下： 一、后续大供需进入摇摆期 10月份，天胶产量同比增长8.8%至112.6万吨，前10月天胶产量907.2万吨，同比增长0.9%;2016年1-10月ANRPC成员国天胶产量907.2万吨，同比增长0.9%；中国、马来西亚下滑，泰国、印尼、越南产量有不同程度上涨，柬埔寨增长较快。产量细分看，泰国：315万吨，同比增长0.64%；印尼：240万吨，-0.28%；马来西亚：48万吨，-8.39%；越南：74万吨，4.37%；中国：51万吨，-6.37%。 图1：ANRPC橡胶月度产量 数量来源：南证数据库 今年产量增速低位的主要原因是天气，割胶面积并没有显著下降。2016年橡胶主产国总开割面积8，663.40千公顷，同比增加1.56%，低于种植面积增速，总开割率75.03% 。2 017年橡胶主产国总开割面积预计总体增幅2%左右，届时供需大格局出现摇摆。 整体上，天气、需求的增加只是减缓了供应的过剩，并没有彻底改变供需过剩的局面，只是强化了2016年的供需错配；2017年供求关系未来在平衡点会出现摇摆。 二、我国市场库存依然低位 据最新统计数据显示，截至2016 年11 月30 日，青岛保税区总库存为10 万吨，较11 中旬增加10%，继11 月中旬止跌回升之后，库存继续回升，符合当前供应旺季的规律。今年保税区库存的持续下降主要是国内现货大部分流向交易所库存，使得国内可供现货量有限，而国外货源因为人民币贬值因素使得进口成本增加，造成进口积极性下降，1-10月天然橡胶进口量合计185万吨，比去年同期减少14.82%，进口量偏少11 月连续两次的企稳回升，保税区库存初现拐点，但仍处于库存低位。 图2：我国保守区库存 数量来源：南证数据库 图3：我国天胶月度进口增速 数量来源：南证数据库 三、我国需求依然旺盛 当前橡胶需求尚可，1-107.79亿条，累计同比增加7.4%，201670%以上，相比2015年同期水平高；最近一次数据为73.6%，11月维持中高位水平。从轮胎内需看，受乘用车5%的税率征收车辆购置税推动，2016年中国汽车1-10月份产量共2103万辆，较去年同期增长9.1%；销量合计2194万辆，较去年同期增加13.9%，预计1-10月份国内重卡产量共54.9万辆，较去年增长23.2%；销量共56.1万辆，较去年增长23.5%，当前11月重卡销量同比在90%以上，重卡订单未来几个月已经订满，需求后期看好。从轮胎外需看， 截止103.88亿条，累计同比增加4.8%，此外， 根据WTO120天后暂停对中国卡客 车轮胎征收反补贴税，此次暂停持续至终裁。美国市场暂停反补贴也利于轮胎出口美国市场。 图4：轮胎外胎月度产量及增速 数量来源：南证数据库 图5：轮胎出口量及增速 数量来源：南证数据库 四、产业链结构 5年大熊市，贸易环节大洗牌。货源集中在重庆商社、诗董、 中化、海胶、广垦等大型企 业手中。加工贸易环节的集中度增加，原料端较为分散，加工、贸易端趋于集中，消费端较为分散，集中度的领域在博弈层面对市场的影响更大，两端更多被动跟随。橡胶产业链中间集中，两头分散，后续价格波段加大。 五、结论 大格局 ： 天气、需求的增加只是减缓了供应的过剩，并没有彻底改变供需过剩的局面，今年天气因素强化了错配季；天胶市场供大于求的格局在2016年暂遇拐点，供求关系未来在平衡点会出现摇摆。 我国市场： 我国市场：阶段性的错配结构依然成立，未见改观 产业链新特征 ：中间集中，两头分散，价格波段加大 结论：价格波段加剧，当前我国供需错配结构依然成立，操作上逢低吸纳为主；从价格结构考虑，若近月能调整到16000，远月调整到17000，为理想的调整到位价格；若远月价格调整到位时，多单可依据技术寻找入场时机。 郑糖：调整风险 部芡、行情回顾 11 月份国内白糖期价在经历过 10 月末的快速下跌后开始企稳震荡，市场讯息方面也出现一些空头的 11 月份原糖期价走势低迷， 上旬糖价出现过一轮反弹对 10 月份的下跌进行修复， 但随后又开始下跌面 方面，Unica 最新公布双周数据显示，截止 11 月上半月，巴西中南部累计入榨甘蔗 5.61 亿吨，同比上榨季5.41 亿吨增长 3.70%；产糖 3356.0 万吨，同比上榨季 2869.5 万吨增长 16.9