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短期震荡 1月中旬或将迎来良好上涨 天琪期货PVC分析师 刘东丰 一、成本及需求长期利好PVC期货价格 今年以来，国家加大了各个地方节能减排目标的考核力度。刚刚结束不久的中央经济会议提出2011年8%的GDP目标，按照目前中国经济发展的形势，目标相对较低，然而确给调整经济发展方式提供了政策空间，国家将继续推进节能减排转变经济发展方式。可以说，节能减排是趋势性影响因素。受明年以及今后继续执行节能减排政策的影响，电石等相关能源产品价格存在提高的可能，PVC生产成本将逐渐上移。节能减排支撑期货价格重心上移。 发改委于22日早晨上调成品油价格，汽油上调幅度为310元/吨，柴油为300元/吨. 我国PVC及原料电石生产主要在西部（内蒙、新疆等）而终端消费在华南和华东的东部沿海城市，汽油柴油的涨价直接造成运输成本上升。 11月份国内聚氯乙烯产量为102.6万吨，环比增加7.66%，较去年同期增加8.7%；1-11月累计产量为1031.8万吨，较去年同期增加11.4%。 投资或将达1.4万亿元人民币。对终端消费50%左右在建筑领域的PVC来说，明年的需求可以给予乐观的估计。根据PVC行业的季节性消费引起的周期波动，目前的主力合约1105刚好处于消费旺季的启动阶段和旺季备货的阶段。综合以上，成本逐渐上移及需求稳定增长，将令PVC期货价格长期看好。 二、原油上涨提升能源化工板块的投资热情 11月以来，原油需求改善的消息接连传来。首先是“千年寒冬”对取暖油消费的乐观预期，而后又传来中国和巴西等新兴经济体需求乐观，欧洲和美国需求逐渐改善的消息。12月上旬，国际能源署（IEA）和石油输出国组织（OPEC）均上调了需求预估。IEA目前预估2011年全球石油日需求为8880万桶，较前次预估增加26万桶。OPEC对目前原油的价格表示欢迎，也没有增加供给的计划。沙特阿拉伯对亚洲客户提高升水到每桶1.60美元的水平。这一升水是两年半以来的最高水平，接近2007年末创下的每桶2.35美元的历史高位。库存上，自11月末以来，美国原油库存减少1930万桶，下降速度为2008年5月以来最快。 NYMEX轻质低硫原油基金净多持仓9月份以来出现连续增加，且处于历史的高位。而朝鲜与韩国的磨擦提升原油价格的战争升水。综合以上，成品油需求转好推动原油价格将继续上涨，原油短期存在上涨到105美元/桶的可能。尽管国内75%的PVC是煤化工生产，但原油的上涨将引暴能源化工版块的投资热情，部分资金将进入PVC市场。自11月末以来，PVC持仓已经稳步增加，资金逐渐进入PVC市场，原油的继续上扬将推动资金做多热情。 三、现货疲弱推迟期货价格启动时间 目前，因为冬季的消费淡季以及前期上涨时中间环节与终端环节的虚拟需求释放等原因，PVC现货价格仍然处在下行之中。现货的疲弱形成的恶性循环将令现货价格在1月中旬之前难以有好的表现，现货的成本强支撑预计在7500左右。 11月份国内电石产量为99.8万吨，较10月份的116.3万吨环比下降14.2%，较去年同期同比下降28.4%；国内1-11月份累计电石产量为1354.6万吨，较去年同期同比增长1.4%。其中，内蒙古地区11月份电石产量下降最为明显，11月份产量为15.8万吨，较10月份的28.7万吨环比下降44.9%。节能减排导致的电石企业停产在11月份开始显现。而进入12月份以来，电石企业逐渐开工的消息接踵而来。相对于3100左右的电石生产成本，电石企业目前3700元左右的出厂价格，仍然有很高的利润。终端消费仍然疲弱和PVC生产企业降低开工令电石价格仍然有下跌的空间，预计电石价格会回落到生产成本附近。 若1105合约出现大的上涨，现货市场的疲弱将给现货贸易商和生产商屯现货抛期货带来机会，目前1105合约的资金仍难以撬动整个现货价格。 四、结论 市场在连续加息和国家调控措施的影响仍然笼罩的情况下，上涨启动的时间窗口预计在1月中旬之后。短期内，原油的上涨引起的资金提前入场与现货疲软之间的矛盾将令期货价格在8080-8600区间震荡。1月中旬之后，现货的阴霾退去，需求逐渐转好，节能减排的成本支持，整体商品通货膨胀的压力将令1105合约将逐渐迎来一波良好的上涨。 2010.12.28 - 3 – 刘东丰参选PVC期货分析师报告之二