第三章利率风险选读.ppt

优点 ①风险较小。因为利率互换不涉及本金，双方仅是互换利率，风险也只限于应付利息这一部分，所以风险相对较小； ②影响性微。这是因为利率互换对双方财务报表没有什么影响，现行的会计规则也未要求把利率互换列在报表的附注中，故可对外保密； ③成本较低。双方通过互换，都实现了自己的愿望，同时也降低了筹资成本； ④手续较简，交易迅速达成。利率互换的缺点就是该互换不像期货交易那样有标准化的合约，有时也可能找不到互换的另一方。 利率互换功能 （1）降低融资成本。出于各种原因，对于同种货币，不同的投资者在不同的金融市场的资信等级不同，因此融资的利率也不同，存在着相对的比较优势。利率互换可以利用这种相对比较优势进行互换套利以降低融资成本。 （2）资产负债管理。利率互换可将固定利率债权（债务）换成浮动利率债权（债务）。 （3）对利率风险保值。对于一种货币来说，无论是固定利率还是浮动利率的持有者，都面临着利率变化的影响。对固定利率的债务人来说，如果利率的走势上升，其债务负担相对较高；对于浮动利率的债务人来说，如果利率的走势上升，则成本会增大。 利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。 利率期货合约最早于1975年10月由芝加哥期货交易所推出，较之外汇期货晚三年多，但是发展快。在美国，利率期货的成交量已占到整个期货交易总量的一半以上。 按照期限，利率期货可分为短期利率期货，长期利率期货。 利率期货的基本功能 1.价格发现。集中竞价方式，产生不同的利率期货合约价格。同时，利率期货价格一般领先于利率现贷市场价格的变动，并有助于提高债券市场价格的信息含量，促进价格合理波动。 2.规避风险。投资者可以利用利率期货来达到保值目的：固定未来的贷款利率，固定未来的借款利率。 3.优化资产配置。 (1) 避免资金在债券价格下跌时出现闲置。(2) 期货交易的杠杠效应能极大地提高资金使用效率。 利率期权是指以各种利率相关商品（即各种债务证券）或利率期货合约作为标的物的期权交易形式。 利率期权是一项关于利率变化的权利。 利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具。 利率期权有多种形式，常见的主要有利率上限、利率下限、利率上下限 利率上限[Interest Rate Cap] 利率上限的卖方向买方承诺：在规定的期限内，假如市场参考利率高于协定的利率上限，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率上限的差额部分； 利率下限[Interest Rate Floor] 卖方向买方承诺：在规定的有效期内，假如市场参考利率低于协定的利率下限，则卖方向买方支付市场参考利率低于协定的率下限的差额部分； 利率上下限[Interest Rate Collar] 购买一个利率上下限，是指在买进一个利率上限的同时，卖出一个利率下限，以收入的手续费来部分抵销需要支出的手续费，从而达到既防范利率风险又降低费用成本的目的。 “最长期限”指金融工具从成交至到期可能的最长时间。 “固定”指该金融工具提供的保值结果是十分明确的，不论市场利率如何变化，使用该金融工具将得到一个固定的结果。 第二章 利率风险的管理 第一节 利率风险概述 一、利率风险的分类 重新定价风险 基差风险 收益率曲线风险 选择权风险 缺口风险 第二节 利率风险的衡量 一、利率期限结构 利率期限结构（Term Structure of Interest Rates） 是指在在某一时点上，不同期限资金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系。 利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。 二、利率期限结构的主要理论 1、预期假说理论 首先由欧文·费歇尔(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限结构理论。 2、市场分割理论 最早倡导者是卡伯特森(Culbertson，1957) 3、流动性偏好理论 　　希克思 （Hicks）首先提出利率决定模型IS-LM模型 三、利率期限结构的模型 可分为单因子模型和多因子模型 除了这种分类方法以外，还可以按照利率期限结构模型的均衡基础来分类，即无套利模型和一般均衡模型。 主要的均衡模型有 瓦西塞克模型(Vasicek)、CIR模型和双平方根模型。这三个模型的瞬时短期利率满足的随机微分方程是： dr(t) = θ(t)dt?+?adw(t) ?。 主要的无套利模型有： He-Lee模型 Hull-White模型 HJM模型 dln(r(t)) = [θ(t) ? α(t)ln(r(t))] + σ(t)dw(t) 我国利率期限结构的实证分析 二、持续期 持续期也称久期，是1938年