关联交易_会计信息有用性与债务契约_基于贷款担保的实证_陈燕精品.pdf

经济科学·2012 年第6 期 关联交易、会计信息有用性与债务契约： ? 基于贷款担保的实证分析 陈 燕 1 廖冠民 2 吴育新 3 （1. 中国社会科学院财经战略研究院 北京 100836 ） （2. 中央财经大学会计学院 北京 100081 ） （3. 北京大学光华管理学院 北京 100871 ） 摘 要：本文主要从贷款担保的视角考察关联交易是否以及如何影响会计信息在债务 契约中的有用性。以中国2006 ―2009 年A 股非金融业上市公司贷款担保数据及滞后一年 的关联交易数据为样本，我们检验发现：第一，公司的关联交易越多，贷款担保比例与会 计盈余的负相关性越低；第二，当公司所处地区的金融发展水平较高时，关联交易对会计 盈余与贷款担保比例相关性的影响更大。本文结果表明，如果银行能有效识别关联交易对 会计信息质量的负面影响，关联交易会降低会计信息的债务契约有用性，而金融发展水平 的提高有助于增强银行的识别能力。 关键词：关联交易 会计信息 金融发展 担保贷款 一、引 言 在股权高度集中的新兴市场，上市公司与控股股东之间的关联交易行为长期为学术界 所关注。一方面，关联交易是控股股东“掏空”上市公司的重要手段（Johnson 等，2000 ）； 另一方面，控股股东也经常通过关联交易对上市公司进行“支持”（Jian 和 Wong ，2010 ）。 从表面上看，关联交易只是控股股东与上市公司之间的利益转移及资源重新配置，并且转 移方向还具有不确定性，即其对上市公司价值存在正、负两方面的直接影响。然而，无论 是“掏空”还是“支持”，关联交易的存在都会导致会计信息难以反映企业的真实业绩， 从而降低会计信息的有用性，并最终损害经济效率。叶康涛（2006 ）、Wang 和 Xiao （2010 ） 从高管激励契约的视角提供了相应的经验证据，他们发现，控股股东与上市公司之间的资 金交易会降低高管薪酬对业绩的敏感性，从而损害激励机制的有效性。然而，已有研究鲜 有涉及关联交易对债务契约的影响。 会计信息在债务契约的签订与执行中具有重要作用（Watts 和 Zimmerman ，1986）。债 权人根据企业会计信息进行贷款决策，包括是否放贷、贷款期限、利率、担保等多个方面， 高质量的会计信息有助于债权人做出更科学的贷款决策。由此，如果债权人能够有效识别 关联交易对会计信息质量的负面影响，在订立债务契约时将减少对会计信息的依赖。 ? 本文得到国家自然科学基金）、教育部人文社科基金（08JC630086 ）、北京市教育委员会共 建项目以及中央财经大学“211 工程”重点学科建设项目资助。 91 本文主要从贷款担保的视角考察关联交易是否以及如何影响会计信息在债务契约中 的有用性。这主要基于两方面原因：第一，担保是重要的债务契约要素（Jensen 和 Meckling ， 1976），对债务双方的风险与收益存在重要影响，但相关研究还非常稀少；第二，陆正飞 等（2008 ）没有发现会计信息质量对银行贷款期限决策具有显著影响，这可能是内生性问 题的影响所致，虽然长期债务有助于降低企业财务风险，但会增加融资成本，故企业并不 一定偏好长期债务，然而，在其他条件相同的情况下，企业都偏好提供较少的贷款担保， 也就是说，相对而言贷款担保的内生性问题更小。 以 2006―2009 年中国 A 股非金融业上市公司贷款担保数据及滞后一年的关联交易数 据为样本，我们检验发现，企业的贷款担保比例与会计盈余负相关，但关联交易会降低二 者之间的相关性。进一步地，只有在金融发展水平较高的地区，银行才能识别关联交易对 会计信息质量的负面影响，并在贷款决策中降低其对企业会计信息的依赖。 本文对已有文献的贡献主要体现在两个方面。第一，本文首次提供了关联交易影响会 计信息债务契约有用性的经验证据。叶康涛（2006 ）、Wang 和 Xiao （2010 ）检验关联交易 是否影响会