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2016 年第三季度短期融资券利差分析报告 2016/ 10/ 14 作者: 齐萌 郝帅 2016 年第三季度短期融资券利差分析报告 2016 年第三季度短期融资券利差分析报告 作者: 齐 萌 郝 帅 释义 短融：短期融资券，指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业， 依照相关规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一年期限内还本 付息的有价证券。如无特殊说明本文均不包含超短融。 本季度：2016年7月1 日~2016年9月30 日 国债利率：一年期银行间固定利率国债到期收益率 利差I ：发行利差，短融的发行利率与其起息日的国债利率的差额，反映在 特定利率市场环境下短融的信用风险溢价水平。 利差II ：交易利差，短融上市后两周内的首个交易日的收益率和当日的国 债利率的差额，在一定程度上反映了在特定利率市场环境下短融的信用风险溢 价水平。 1 一、短融发行基本情况 本季度，共有 176 家企业累计发行短融 194 期，发行规模为 1678.70 亿元， 发行家数、发行期数和发行规模环比分别增长 37.50% 、40.58%和 53.64% ，同 比降幅均在 40%左右。短融发行量环比增幅较大主要是由于本季度债券违约频 率较上季度有所下降，投资者信心得以恢复，取消和推迟发行的短融数量也大 幅下降；短融发行量同比降幅较大的主要原因是超短融对短融的替代作用和分 流作用有所加强。 1 由于证券公司发行的短融和一般企业发行的短融审批部门及流程有所不同，因此本文未加注明时不包括证券公司所发短融。 页1 2016 年第三季度短期融资券利差分析报告 表 1 2016 年三季度短融发行基本情况表 2016 年 同比增长环比增长 项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 三季度 （%） （%） 发行期数（期） 608 808 860 1072 1105 194 -42.77 40.58 发行家数（家） 453 614 663 782 799 176 -42.67 37.50 发行规模（亿元） 7478.30 8159.47 8324.80 10521.53 9483.00 1678.70 -31.64 53.64 资料来源：Wind 资讯、上海清算所、联合资信整理 本季度，短融发行主体的信用等级分布在 AAA 级~AA-级，其中 AAA 级 ~AA 级仍然是短融发行主体的主要集中级别。本季度延续了2015 年4 季度以来 无A+级主体发行短融的趋势。 从发行期数来看，本季度 AA 级主体所发短融的期数仍然最多，在总发行 期数中的占比为 42.78%，但环比和同比均小幅下降；AA+级发行主体所发短融 在总发行期数中的占比环比和同比均有所上升。整体来看，AA 级（含）以上 主体所发短融期数分布更加均匀。 从发行规模来看，本季度 AAA 级~AA 级主体所发短融的规模在发行总规 模中的占比为 99.21% ，与上季度基本持平。其中，AAA 级主体所发短融的规 模仍然最大，规模占比 （48.55% ）有明显上升，发行优势进一步凸显；AA+ 级、AA 级和 AA-级主体所发短融在总发行规模的占比环比和同比基本均有所 下降。整体来看，短融发行规模向AAA 级集中的趋势更加明显。 资料来源：Wind 资讯、上海清算所、联合资信整理 图1 短融发行主体信用等级分布