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我国企业集团内部资金融通管理模式研究 中国人民大学中国财政金融政策研究中心研究员 涂永红 经济学博士 摘要：196家大型企业集团掌握着我国的经济命脉，也是我国参与国际竞争的主力军。我国企业集团组建时间不长，带有浓厚的转轨特色，集团公司内部的资源未能很好地整合。进行内部资金融通是节约企业资金成本、提升企业集团整体价值、增强其国际竞争力的有效途径。本文从企业价值管理角度出发，探讨了内部融资的利弊及可行性，进一步比较了结算中心和财务公司这两种企业集团常用的内部资金管理模式的特点和功能，认为目前许多企业集团适合选择结算中心模式，根据结算中心的运行要求企业集团需要进行一系列的制度安排。最后，对企业集团开展内部融资可能面临的技术、法律、外部关系难题进行了剖析，提出了有益的建议。 关键词：企业集团、二级法人制、内部融资、结算中心、财务公司、制度安排、 最佳现金持有量 一、我国企业集团的形成及其特殊性 企业集团是以一个实力雄厚的大型企业为核心，以产权联结为主要纽带，并辅以产品、技术、经济、契约等多种纽带，将多个企业、事业单位联结在一起，在经济上统一控制、法律上各自独立的企业联合体。 上世纪90年代，主要发达国家掀起了战后第五次企业兼并与收购的浪潮，“强强联合，优势互补，打造巨型航母”成为新建企业集团的旗号。针对国际经济竞争格局的新动态，我国采取了积极的应对措施，以部门和行业为基础组建企业集团，本着抓大放小的精神整合企业集团的资源，为企业集团打开上市之门，通过社会资金的大规模注入迅速扩充企业集团的综合经济实力。目前国资委麾下有196家大型企业集团，这些企业集团是我国国有经济的基础，掌握着我国的经济命脉，是国内最具市场竞争力的企业集团。 我国大型企业集团的形成并不是市场机制自发作用的结果，很大程度上是国外力量推动以及政府主导、行政干预的产物。在经济转型中形成的我国企业集团，具有一定的特殊性：（1）许多企业集团不是单一法人经济实体，集团公司和它的子公司都是具有法人资格和投资功能的经济实体。（2）企业集团是多层次组织结构。核心层是一个控股公司，有雄厚的资产实力和资金实力；可以发挥投资中心的功能；核心层与紧密层之间的结合以资本为纽带，它们主要以控股方式结成母、子公司关系；核心层与松散层企业的结合则一般为参股形式。（3）通过多元化经营来分散经营风险和获取多种机会，进行跨行业、跨国界经营。 二、企业集团内部资金融通的利弊及可行性分析 资本是企业经营和发展的一大要素，资本来源于内部资金上市和收入户和一个支出户，实行收支两条线管理或经审批后的特殊款 上划 上划 下拨 下拨 下拨 （4）内部资金融通。根据测定的子公司的最佳现金持有量，实行内部资金调度，制定内部存贷款利率及贷款管理规定等。 （5）外部业务的结算。外部业务结算一般由开展业务的子公司独立进行。客户将款项划入子公司的银行账户，然后转入子公司的银行收入专户，为资金向结算中心上划做好准备；结算中心预算向公司的内拨入款项，公司向付款依据计划，制订企业的投资计划。 对于大型企业集团来说，把握好集权与分权的平衡是至关重要的。内部资金融通采取什么样的方式、以多大的力度来进行，必须考虑到子公司的法律地位和在经营管理中的地位。由于我国多数企业集团的子公司是利润中心，是面向市场的实际运营企业，其资金不应该被无偿划拨，否则就会扭曲子公司的行为，导致鞭打快牛现象，致使子公司的行为不利于集团价值最大化。此外，子公司资金的集中程度应该遵循效率优先原则，即使有集团公司统借统还，如果某些方式或者限额以内的融资由子公司实施更有效率，也应该将这部分融资权给与子公司。 4．信息沟通问题 根据企业管理的基本理论，企业资源的集中会带来“统一”的好处：增加可用资源总量，降低资源成本，提高资源利用效率。其结果是企业资源配置得到优化。但是资源的集中也会产生“灵活”丧失的问题，例如，子公司的积极性丧失，信息的采集、传递和处理时滞延长，决策难度加大和错误决策的后果严重程度加大等等。当“灵活”的牺牲超过了“统一”的好处时，资源集中将带来严重的负面影响。因此，内部资金融通的开展需要有一套完善的信息沟通机制作为保障，尤其需要注意缩短信息沟通的时滞、降低沟通成本、提高沟通效率以及把信息沟通制度化。 5．银企关系问题 企业集团实施内部资金融通必然使得各子公司的银行存款余额被压缩，很可能引起开户行的不满，影响银企合作。无论是结算中心还是财务